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Quantitative Value Investing

Cómo ganar en bolsa mas que los índices año a año controlando el riesgo.

Cómo ganar en bolsa mas que los índices año a año controlando el riesgo.

 

Muchos inversores  se acercan cada año al mercado dispuestos a ganar dinero, muchos de ellos han sido inversores de fondos sin riesgo o simplemente han ahorrado algún dinero y quieren sacarle rentabilidad.

 

Otros llevan muchos años con sus carteras de acciones invirtiendo  aquí o allá en busca de dividendos o dejándose llevar por modas o por rentabilidades pasadas.

 

Casi ninguno de estos inversores acaba ganado dinero consistentemente año tras año en el mercado, van cambiado de asesor o de método de inversión y acaban dando gracias cuando encuentran rentabilidades  en bolsa debido a que todo el mercado sube y están encima de la ola.

 

Pero ¿es posible encontrar un método que nos permita ganar dinero en bolsa consistentemente en el tiempo, año a año y batir a los indices de modo que obtengamos beneficio de nuestras inversiones haga lo que haga el mercado?

 

La respuesta es sí, es posible. Muchos inversores lo han hecho. Algunos son famosos por ello como Warren Buffett, Joel Greenblatt, o Cliff Assness. Y lo que un hombre ha hecho otro también puede. La cuestión radica en estudiar profundamente cómo debería ser ese método, nuestro método, y cómo deberíamos aplicarlo.

 

 

La moda de la inversión en indices ( ETF) ¿es la solución a nuestros problemas?

 

Últimamente se ha puesto de moda en EEUU y en España la inversión indexada  través de ETF, son baratos en términos de comisiones y parece que solucionan el problema del inversor a la

hora de seleccionar acciones en las que invertir. ¿Puede ser la inversión en indices nuestro método a seguir? 

                                                                                         

                                                                                                                                                                                                                                            

          

Veamos en un período largo de tiempo que hubiera sucedido con una inversión en ETF en el mercado americano o en el español (Dow-Ibex)

 

Desde el año 1963 2012 (50 años) la rentabilidad media del ibex fue del 11,28% sin embargo la inflación media fue del 7,27% con lo que la rentabilidad real de nuestra inversión sería de un 4,01%

 

En el caso del Dow Jones la rentabilidad media en este período fue del 9,83% pero la inflación media fue del 4,09% con lo que la rentabilidad real para el inversor americano fue del 5,74%, algo mas alta que en el caso del ibex.

 

Esto podría parecer interesante y nos llevaría  pensar que debemos invertir en ETF's de los indices y así resolver el tema de nuestra rentabilidad a largo plazo. Parece una solución, sin embargo, no todo es tan sencillo. Veamos porqué.

 

En este período tan largo que hemos estudiado tanto la bolsa americana como la española vivieron dos grandes períodos de mercado bajista.

 

El período 1966-1981 para el Dow en el que la rentabilidad real fue del -3,06% anual Y el período 1973-1982 para el Ibex en el que la rentabilidad real fue del -19,59% anual.

Vemos aquí dos períodos muy largo (14 años para el Dow ó 9 años para el Ibex) en el que el inversor estaría destruyendo riqueza a razón de un 3% o un 19% anual respectivamente, algo que muy poca gente seria capaz de aguantar para obtener la rentabilidad media de un periodo de 50 años que antes comentábamos.

 

Nuestra conclusión es que si invertimos a través de ETF debemos tener mucha suerte para coger el cliclo alcista de la bolsa o, cuanto menos, los últimos años de uno bajista, para no morir en el intento y, tras 5 años de pérdidas continuadas, deshacer nuestra posición.

 

Entonces ¿qué debemos hacer? ¿existe algun camino correcto al éxito en bolsa año a año?

 

En los años 80 Greenblatt profesor de Columbia University condujo un experimento encaminado a determinar si era posible invertir como Warren Buffett pero como lo haría una computadora, solo basándose en datos objetivos y quitando de la ecuación todo atisbo de subjetividad.

 

 

 Greenblatt quería poner en marcha un método que pusiera en práctica la filosofia de Benjamín Graham cuando decía " all that was required were a few techniques and simple principles"

 

Para ello testó cómo funcionaria una estrategia que comprara simplemente acciones que cotizaran por debajo de su valor intrínseco, Para ello calculó  el valor de liquidación de las empresas siguiendo la fórmula de Graham.

 

Valor de Liquidación = (Net current asset - total liabilities) / nº acciones.

 

y compró aquellas compañías que cotizaban por debajo del mismo.

 

Greenbaltt testó esta estrategia en un preriodo de 6 años extremadamente volátiles  desde abril del 1972 hasta abril de 1978 comprando el 31 de diciembre las compañías que se encontraban en la situación antes indicada y rotando cada  31 de diciembre.

Para el estudio se seleccionaron compañías con una capitalización por encima de 3m.

En su estudio  encontró que utlizar  esta fórmula de Graham conseguía batir al mercado por mas de un 10% anual 

Greenblatt había encontrado así un método que funcionaba, no era complicado de aplicar y le permitía batir al mercado en un 10% anual sistemáticamente sin complicarse la vida, operando casi automáticamente y comprando y vendiendo una vez al año . Una fórmula que realmente funciona.

 

La fórmula mágica.

 

Sin embargo, esto no resolvía su problema. el problema de invertir como Warren Buffett pues este inversor había postulado la idea de que debemos invertir en compañías muy bien gestionadas y con grandes negocios y comprarlas a buenos precios y, siguiendo el método de Graham, Greenblatt compraba compañías muchas veces con negocios pobres o en decadencia.

 

 

¿Como convertir estas ideas de Buffett en ratios financieros que una computadora pudiera manejar?

 

Gerenblatt solucionó este problema condensando en un ratio, (retornos sobre el capital empleado ) el hecho de la calidad de una empresa. Descubrió que una empresa con altos retornos sobre el capital empleado (ROIC) es una empresa que cumplía con  lo que Warren Buffett llamó buenas empresas: grandes negocios, bien gestionados con fuertes ventajas competitivas y que por lo tanto son capaces de obtener grandes benéficos por cada euro que se invierte en ellas.

 

Para solucionar el problema del precio Greenblatt creo el ratio EV/Ebit en vez de utilizar el ratios de Graham que había testado anteriormente: Greenblatt usó este ratio como una evolución del PER, pues mejora sustancialmente las dos partes de la ecuación del PER sustituyendo precio por EV ( que recoge deuda y caja) y sustituyendo ganancias por EBit lo que permite comparar empresas con distintas estructuras de capital además de evitar manipulaciones artificiales de los beneficios.

 

Testada esta fórmula en un período de 17 años desde 1988 hasta 2004 con portfolios de 30 acciones y rotaciones mensuales el resultado es abrumador, pues la rentabilidad es de un 30,8 % anual. En el mismo período el resultado del SP500 fue de un 12%. Greenblatt quedo tan impresionado con los resultados que  llamó a esto la fórmula mágica y constituyo una empresa, Gotham funds, para aplicarla en el mercado consiguiendo los mejores resultados que un inversor ha conseguido en el mercado a largo plazo. un 40% de media anual desde 1985

 

volvamos ahora a nuestra pregunta. ¿es posible seguir un método simple, claro, y preciso que nos lleve a ganar consistentemente en bolsa año atrás año y batir a los índices? la respuesta ya esta dada. Basando nuestro trabajo en datos objetivos de las empresas y funcionando sistemáticamente en el mercado podemos obtener rentabilidades espectaculares evitando los errores humanos y multiplicando nuestra capacidad de generar riqueza.

 

Minimizando el riesgo

 Greenblatt se dió cuenta enseguida de que si era capaz de encontrar grandes empresas a precios baratos y comprarlas obteniendo así rentabilidades espectaculares, tambien sería capaz de encontrar empresas muy malas que cotizaran muy caras en términos de Ev/ebit. De esta forma creó una fórmula de inversión long/short que le perimitía, no solo ganar por los dos lados cuando las buenas emrpesas subian y las malas bajaban, sino también protejer sus portfolios de caídas bruscas del mercado reduciendo la volatilidad de sus inversiones. El resultado ya lo hemos visto. 40% de rentabilidad anual con una estrategia simple y con volatilidad controlada.

 

El problema de la información

La cuestión no está ahora en cómo debemos invertir, pues nuestra pregunta ha quedado sobradamente respondida, sino en  cómo podemos obtener la información que necesitamos para llevar a la práctica estos métodos simples y claros que nos llevan a grandes benéficos en bolsa. ¿dónde encontrar el ROIC y el EV/ebIt de las empresa de los mercado mas importantes?. ¿existe esa posibilidad para el inversor medio? 

Nuevamente tenemos que responder positivamente a esta pregunta. Si bien es verdad que hasta hace poco tiempo esto era imposible, hoy a través de plataformas como KAU+ esto es posible y podemos invertir siguiendo este tipo de fórmulas pues nos permiten tener en a nuestro alcance los ratios finacieros que estos inversores utilizan en su trabajo para conformar estrategias adecuadas para ganar en bolsa , para invertir basándonos en criterios objetivos y probados.

 

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