Comentario del gestor: Diciembre- 8º año consecutivo cerrando en positivo

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Cerramos el 2017 con un rendimiento del 5,29% respecto al 6,49% del Eurostoxx y del 7,40% del Ibex35. Cerramos el octavo año consecutivo en positivo y esperamos continuar esta línea iniciada en el 2010.

Resultados actualizados cada día en www.annualcycles.com

 

El rendimiento ha sido más bajo de lo esperado respecto otros años, principalmente por dos razones: La volatilidad ha sido la más baja de la historia y el dólar ha cerrado en mínimos los últimos tres años, con una caída superior al -10%.

La caída del dólar nos preocupa relativamente poco ya que nos beneficia. Un partícipe con  100.000€ el día 31/12/2016 equivalían a 105.910 US$, este mismo partícipe a final del 2017, tenía ya 105.290€, que equivalían a 126.326 US$.

Al terminar el año 2017 nuestra distribución de la renta variable era: 52,55% España, 32,17% resto de Europa y 15,27% EEUU.

Nuestra exposición a divisas era la siguiente: 83,7% Euros, 14,7% US$ y 1,6% otras.

Teníamos expectativas de que sería un año muy bueno, ya que a principios de mayo el Ibex ganaba un 17% y desde entonces ha entrado en una suave, pero constante caída, principalmente a causa de los sucesos políticos. Este año ha habido un trasvase de aproximadamente un 6% de España hacia el resto de Europa. Se produjo al inicio del 2017, cuando el Ibex recuperó alrededor de un 10% el diferencial con el Eurostoxx. Aun así los hechos que provocaron la reducción de este diferencial en la segunda parte del año, no nos motivó lo suficiente para volver al nivel inicial. Estos trasvases de entre un 5% y 10% de un mercado a otro son normales durante el año y normalmente se decantan hacia el mercado que ha quedado más retrasado.

Gracias a nuestra estrategia el fondo ha soportado muy bien esta segunda parte del año, teniendo en cuenta la caída de su principal mercado y su principal divisa después del euro, como podemos ver en el siguiente gráfico:

 

Con un pequeño rebote de los índices o el dólar esperamos poder escalar a nuevos máximos históricos. Vamos a analizar si es posible que esto pase:

 

Renta variable española

Cobro de dividendo: Este año hemos sumado 358 puntos con el rolo del Ibex, que a precio de cierre de 10.043 significa un rendimiento esperado del 3,5% del dividendo para el 2018. Aunque sigue siendo uno de los índices más rentables por dividendo, se ha reducido respecto al año pasado, que el pago fue de 399 puntos.

 

Comportamiento de América Latina: La situación estratégica de España con Latinoamérica y el gran auge de la zona en 2007 provocaron los grandes máximos del Ibex por encima de los 15000 puntos. Empresas como por ejemplo Telefónica, Santander o BBVA tenían grandes inversiones. Este año los activos en la zona se han revalorizado, esto es una buena noticia para muchas de las compañías españolas.

 

Además, al cerrar el año 2017 en positivo, ha revertido ligeramente la situación negativa que existía a finales de 2016, en que 6 de los últimos 7 años habían sido negativos (2010, 11, 12, 14, 15, 16), nunca antes había pasado. Ahora, de los últimos 7, aún 5 han sido negativos. Aún son necesarios 2 años más para revertir a la media de 4 positivos de cada 7.  

 

Euro/dólar

El diferencial de rendimiento entre  la zona euro y la zona dólar es del 2%, por tanto si tenemos dólares y queremos cubrirlos, debemos estar dispuestos a pagar un 2% anual. Con el Euro/dólar a 1,05 creímos que valía la pena cubrirlo, ya que estaba muy alejado de su media histórica situada en 1,21. A medida que fue subiendo el euro (o cayendo el dólar) fuimos deshaciendo coberturas hasta llegar a tener aproximadamente un 15% de dólares en el cambio 1,20.

 

Ahora ya no tenemos el coste de cobertura. No variaremos nuestra estrategia, continuaremos aumentando posiciones cuando cae y venderlas cuando sube. Así pues, cada vez que el cambio euro/dólar pasa de 1,2 a 1,21 y vuelve a 1,2, hemos vendido y comprado un futuro euro/dólar con un margen y cada vez que pasa de 1,2 a 1,19 y vuelve a 1,2, también hemos conseguido dinero.

 

Volatilidad:

Este año hemos estado muy pendientes de intentar tener una baja volatilidad, como podemos observar en el grafico a 30 días. Aunque es verdad que el mercado ha acompañado, vemos como en varias ocasiones, hemos podido evitar repuntes gracias, en parte, al análisis de las próximas pautas estacionales de volatilidad.

 

 

Operativa del mes:

Terminamos el mes de diciembre con una moderada caída del -0,42% respecto a las caídas más abultadas del -1,66% en el Ibex35 y del -1,88% en el Eurostoxx. Teniendo en cuenta que el dólar ha seguido cayendo y por tanto, restando a corto plazo, esta bastante bien.

Este mes hemos seguido aumentando el número de operaciones con vencimiento semanal. Cada viernes a las 12h vencen las opciones de Futuros de Eurostoxx y cada viernes a las 22h las acciones americanas. Esto nos facilita adaptarnos mejor a las pautas y aprovechar las que tienen duración más corta.

Por ejemplo el día 29/12 a las 22h nos vencieron:

  • Puts Anadarko strike 47,5
  • Calls celgene strike 107

Cobramos las dos primas.

Otro ejemplo de operativa estacional: en diciembre teníamos una expectativa bajista en la segunda semana y aprovechamos para vender Calls el día 7 de diciembre. En cambio la primera semana y la tercera, teníamos una expectativa alcista y vendimos Puts. Hemos realizado esta expresión gráfica que esperemos que se entienda, con un triangulo indicamos:

  • Nivel de strike,
  • Día de venta
  • Día de vencimiento
  • Valor de la prima.

 

La última semana tuvo un comportamiento peor de lo que esperábamos, pero como teníamos una expectativa alcista para la primera semana del año, rolamos todas las Puts que nos vencían por debajo del strike. Como hemos visto en el resultado, a pesar de ser un mes negativo y que el dólar también nos ha perjudicado, hemos conseguido cerrarlo con una caída moderada, en parte gracias a las primas cobradas. En los meses alcistas también solemos cobrar primas y por tanto el beneficio es mayor a la media.

Sin embargo, son necesarios bastantes meses y situaciones de mercado para recoger los frutos, de ahí nuestra buena posición en los rankings de largo plazo. Hemos cerrado el año 8º de la categoría a 5 años, en el TOP10.

 

Previsión para el mes de enero:

Los primeros días de enero son muy alcistas, son los días, estadísticamente, más potentes del año. Un 0,87% de media en 4 días a 20 años no está nada mal.

 

 

Para la segunda y la tercera semana esperamos una. Suponemos que actuaremos similar al mes de diciembre. Incrementaremos nuestra exposición con venta de Puts y reduciremos la exposición con venta de Call en índices y algunas acciones de nuestra cartera.

Es posible que este año aumentemos nuestra exposición a empresas de materias primas, llevan un retraso muy considerable y el nivel que esta llegando el petróleo es razonable.

Por lo tanto, encaramos el año nuevo con unos niveles razonables de nuestro principal índice de referencia, el Ibex35, por debajo del inicio del fondo.  Encima, en estos niveles de euro/dólar no tenemos costes de cobertura sino ingresos. Nuestra carta a los reyes incluye un poco más de volatilidad que haga más rentable la mayoría de nuestras operaciones y esperamos seguir mejorando nuestra estrategia con una mayor operativa semanal.

 

Annualcycles pertenece a la gestora Gesiuris, S.G.I.I.C.  con registro en la CNMV 4269

  1. en respuesta a mikelbar
    -
    #2
    19/01/18 11:01

    Muchas gracias, a veces no es fácil encontrar el equilibrio para que sea interesante para gente del sector y comprensible para todo el mundo, seguimos esforzandonos

  2. #1
    19/01/18 10:56

    Me encanta como lo haces y como lo explicas
    Un saludo

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