Comentario del gestor: Agosto 2017

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Hemos cerrado este mes de Agosto con una gestión activa y un resultado negativo de -0,82% respecto a una caída de 1,93% del Ibex35 y una, no tan importante, del Eurostoxx50 de 0,8%.

Puedes consultar cada día la evolución aquí.

 

Después de los máximos de mayo, hemos caído moderadamente con un 2,62%, respecto a las caídas más altas del Eurostoxx con un 6,48% y del Ibex35 con un -7,50%, además absorbiendo también una caída de los activos en dólares aproximadamente del 8,3%. El cambio del euro-dólar ha pasado de 1,0998 el 5 de mayo a cerrar agosto en 1,191. Para quién le interese profundizar más en este tema, hemos escrito algunas reflexiones al final de este artículo.

Seguidamente detallaremos las gestiones del verano, un período que a veces puede ser complicado.

Modulación del nivel de renta variable: Respecto a la fase alcista que tuvo lugar en primavera, centrada en los meses de marzo y abril, este verano hemos reducido más de un 12% nuestra inversión en renta variable. En verano, el día 8 de agosto, se llegó a mínimos del 47%, mientras que en primavera se llegó a puntas del 67%, el día 31 de marzo.

Reducir el nivel de riesgo en el 2015 no era una decisión fácil, ya que la renta variable se encontraba en tendencia alcista. También creemos que en determinados activos de la renta variable es donde hay más potencial de revalorización. No obstante, creíamos que después de la subida casi ininterrumpida desde el 4 de noviembre de 2016, sería un buen momento para producir-se una corrección.

La reducción del nivel de inversión en renta variable fue la razón del porqué caímos menos que los índices.

Cobro de primas de opciones: hemos tenido dificultades para encontrar buenas operaciones este verano, debido a la baja volatilidad. Así pues, optamos por reducir la duración de las operaciones con venta de opciones, con la finalidad de conseguir un precio razonable. El resultado ha sido positivo.

Hemos cambiado el índice de operativa principal, antes era el Ibex35 y ahora es el Eurostoxx50. Lo hemos hecho por dos razones: porque el Ibex había recuperado un diferencial del 10% respecto al Eurostoxx, y porque este último dispone de vencimientos semanales y más liquidez, cosa necesaria si queremos aumentar el número de operaciones. Las dos son variables muy importantes.

A continuación les adjuntamos el listado de las operativas semanales de la venta de opciones sobre Eurostoxx. Podemos observar como en un entorno de caída de valor, hemos obtenido cobros de primas por valor de 2,61%.

Hemos mantenido también, nuestra estrategia de venta de Calls, y nos hemos quedado con las primas de los meses de junio, julio y agosto, igual que esperamos podernos quedar con las de septiembre.

Operativa para el próximo mes

El mes de Septiembre es un mes dudoso, a pesar de tener un sesgo bajista, como observamos en las dos medias de diez años, comprobamos que solo 4 años de los últimos 13, ha cerrado en negativo. Así que estacionalmente vacilamos de cómo actuar.

Por el contrario, en el gráfico a continuación vemos que septiembre es el mes previo a la zona del rally de final de año, que se muestra con más claridad.

 

Raramente aumentaremos nuestra posición en abril, previo al “sell in may”, pero tampoco reduciremos la de septiembre, previo al rally de fin de año, así que pensamos que es un mes ideal para aprovechar oportunidades de entrada.

La renta variable debería alcanzar el rango alto de este año a principios de octubre, y según la evolución del mes, regresar a los mismos niveles que tenía en marzo y abril, esperando a que se produzca un rally y permitirnos cerrar un buen año. Recordamos que siempre disponemos de un margen de maniobra por si se produce algún hecho inesperado.

La situación ideal sería que ocurrieran un par de correcciones rondando el 5%, las cuales nos permitirían aumentar nuestro diferencial con los índices.

 

Cambio euro dólar.

Las variables del mercado que nos preocupaban se han desvanecido este mes. Este hecho era la subida del euro al cambio 1,2 eur/dol, tal como apuntamos en la newsletter de mayo, el mes de los últimos máximos. 

El euro estaba en 1,09 en aquel momento. Los activos en dólares del fondo representan un 12% del total y un 19% de la renta variable.

Teníamos la mayoría de dólares cubiertos ya que nos preocupaba la situación. El dia 5 de mayo teníamos 13 futuros euro/dólar. Pasamos a tener un futuro vendido con el máximo del euro del pasado 28 de agosto. Cada futuro euro/dólar cubre 62.500€. Sin embargo, ya hemos dicho que nos molestaba el coste de estos futuros. Cubrir los dólares en cartera cuesta aproximadamente un 2% anual, a causa de la diferencia de tipos de interés entre la zona euro y EEUU.

Por lo tanto, nos encontramos en un rango que nos favorece, porque ahora no tenemos este coste, ya que las coberturas han hecho su trabajo. Podríamos decir, que ahora nos preocupa menos un cambio euro dólar de 1,4, podemos argumentar por qué en las próximas newsletters. Por otra parte, dispondríamos en este caso, de futuros euro/dólar vendidos en que ganaríamos dinero, a diferencia de si los tuviéramos comprados.

Mientras tanto, continuamos con nuestra operativa de lateral euro/dólar. Seguiremos comprando más dólares si sube el euro. Si por el contrario cae el euro y sube el dólar, nos volveremos a cubrir. Si hay muchas subidas y caídas en los próximos 20 años en un rango aproximado de cambio 1-1,5 eur/dol. como esperamos, vamos a seguir comprando y vendiendo habitualmente cada mes y ganando así dinero en cada operación.

Tenemos una venta de un mini euro dólar el día 29 de Agosto a 1,2042 y comprado al día posterior a 1,1904.

En Annualcycles necesitamos dólares ya que nos interesa tener una cartera diversificada, con compañías como Google, Celgene o minas de oro, etc. 

 

Resumen

Vamos hacia los últimos meses del año después de una corrección en los índices, y una más pequeña en el fondo. El dólar tiene muchas más posibilidades de recuperar valor que hace unos meses, ya que está a un nivel más bajo desde enero de 2015. Por otro lado, el rally de final de año está cada vez más cerca. Estas tres variables nos señalan que estamos en una mejor situación respecto hace 4 meses para están en el mercado.  

A pesar de que como gestores nos gustaría podernos centrar solo en los activos con más potencial a medio-largo plazo, tenemos que estar atentos y lidiar con las noticias del día a día, como por ejemplo los misiles de corea del norte. Así que, como llevamos haciendo estos últimos 83 meses, vamos a seguir de cerca los acontecimientos alrededor del mundo.

 

Annualcycles pertenece a la gestora Gesiuris, S.G.I.I.C.  con registro en la CNMV 4269

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