Annulcycles: seguimos aportando valor

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El fondo ANNUALCYCLES STRATEGIES FI ha cerrado en positivo con un 0,14% este mes, en línea con el Ibex (0,55%) y el Eurostoxx (0,22%), los principales índices invertidos.

La caída del valor de los activos en dólares nos ha lastrado entre un 0,3% y un 0,4%, aunque pensábamos que con nuestra operativa, el rendimiento sería prácticamente el mismo al de los índices. La caída del dólar en julio ha sido del 3,6%. Sin embargo estamos seguros que cuando el dólar recupere valor, el fondo también recuperará más décimas que las lastradas este mes, debido a que estamos aprovechando la caída del dólar para reducir coberturas. Comparado con las caídas del mes de junio, que fueron muy inferiores respecto a los índices, el resultado de julio tiene bastante mérito. Así que podemos afirmar que nuestra operativa ha seguido aportando valor.

Operativa del mes

Durante este mes hemos ejecutado una operación no muy habitual en nosotros, pero sí habitual en esta época del año. El año pasado el 90% de las operaciones eran venta de opciones y un porcentaje muy reducido era dedicado a la compra.

En julio hemos comprado opciones como cobertura a posibles caídas. Comentamos las razones de ésta operación:

La razón principal fue el precio. El Vix se calcula a partir del precio de las PUTs SP500 (opción de venta), así que no pasa muy a menudo que el Vix esté tan barato. La compra fue de PUTs del índice SP500 con vencimiento 15 de diciembre 2017, STRIKE 2475 y precio 72. Conque el coste fue, para cubrir la cartera durante casi 6 meses, de un 2,9%.

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Por otro lado, otra razón igual de importante es que el Vix entra en su fase alcista, así que esperamos un aumento de la volatilidad. Esta operación no la hubiéramos hecho si no tuviéramos la expectativa estacional de ese aumento de volatilidad y por tanto también del precio de las opciones.

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Si combinamos los gráficos, el resultado nos lleva a pensar que es muy probable que el Vix aumente de valor y también las PUTs que ya tenemos compradas. Para ejemplificar, en el hipotético caso de que el Vix suba a 15, el precio de la PUT se incrementaría alrededor de un 50%.

Comparamos esta operación con otras dos que hemos hecho durante el mismo mes de julio. Operamos con venta de opciones a corto plazo con rendimientos superiores al 0,5% a la semana, contrastado con el 3% de la operación realizada anteriormente. El aumento de la volatilidad no es tan influyente en el precio si es a corto plazo. Además el precio también depende de otro multiplicador, el tiempo que queda hasta el vencimiento. Como es tan corto, tiene poca incidencia.

  1. 28/7/17 Vendimos la PUT con vencimiento una semana, cobramos una prima del 0,678%.
  2. 21/7/17 Vendimos la PUT vencimiento una semana, el valor cayó y fuimos a liquidación. Cobramos 20,8, aunque pagamos 18,57 al haber caído el valor. Aquella semana tuvimos un pequeño ingreso del 0,599%-0,534%. Vamos a liquidación ya que de esta manera ahorramos el spreed que hay entre la compra y venta y la comisión.

No recomendamos esta operativa a nivel individual salvo que se gestione un importe muy elevado, porque se requiere una gestión de riesgo activa y flexible en momentos de correcciones de mercado. En nuestro caso, como hemos podido comprobar, ya hemos pasado por dos correcciones importantes que no han alterado el funcionamiento del fondo, la del 2011 y la del 2015.

La ejecutamos con Eurostoxx porque tiene vencimientos semanales.

OPERATIVA PRÓXIMO MES

Teniendo en cuenta que la renta fija sigue a cero, actualmente estamos en rango bajo de venta variable.

Hemos pasado una buena parte del verano y en agosto ya empieza alguna pauta alcista de activos con importancia. Aprovecharemos para ir aumentando paulatinamente nuestra exposición a renta variable si se dan correcciones.

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