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Posts de Blogs > Carta Anual 2018 True Value FI

Buenas Ale, El ROCE medio de la cartera del 20% y del indice del 14% que

Zona Fondos

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  1. #1

    Bravepawn

    Buenas Ale,

    El ROCE medio de la cartera del 20% y del indice del 14% que comentan ¿es exc goodwill (vamos, el ROIC o ROCE de Greenblatt)?

    Lo pregunto porque veo es una práctica cada vez más común en los fondos value españoles señalar ese ratio sin especificar que lo excluyen y que como comprenderás es bastante relevante (Cobas, AzV, etc...no lo especifican pero se que lo excluyen).

    Se puede ver que la diferencia en muchos casos es bastante considerable: https://www.mckinsey.com/~/media/McKinsey/Business%20Functions/Strategy%20and%20Corporate%20Finance/Our%20Insights/Why%20bad%20multiples%20happen%20to%20good%20companies/svgz_MoF_Multiples_ex3.ashx

    Entiendo el punto de vista de Greenbalt, pero lo entiendo mejor si se utiliza con sus comparables (obvio que no exclusivamente este ratio), o para ver la tendencia histórica del sector, etc... Incluso acepto barco con algunos turnaround, donde hay cambio de CEO, etc...para como dice Paramés no extrapolar errores del pasado, etc...

    Pero, siendo la media de cada sector tan distinta y habiendo muchas empresas intensivas en capital que crecen a costa de bastante M&A (goodwill p.e. >50% de los AF) y otras orgánicamente, etc... ¿No crees que dicho ROIC puede ser engañoso para una comparativa entre FI y encima no deja ver la eficiencia de sus empresas en la asignación de capital?

    S2

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