Acceder

Según me dice Enrique Valls, quien me proveyó de esta idea al descubrirme esta empresa, se trata de: 

La unica web para inversores que merece la pena consultar

 

En efecto, juzguen ustedes mismos, hombres heterosexuales, mujeres homosexuales o bi y, en general, cualquiera que sepa apreciar la auténtica belleza, la belleza femenina

 

 

 

 

No, no tengo ni idea de lo que es un cheekini. Pero aquí viene lo bueno: quiero comprarlo

Noooooo, no para mí, ¡para mi señora! 

El caso es que cuando pienso en un regalo íntimo para mi señora, un gran porcentaje de veces he pensado en lencería, ropa interior, pijamas... cosas íntimas. Y la marca que más se me viene a la cabeza es ella, Victoria's Secret.

 

 

Sexy. Iconic. Powerful.

Sí, Victoria's Secret crea poder de marca.

Y cotiza en bolsa, ¡aleluya!. La matriz se llama L Brands y no es manca, más bien es un empresón. Pero tiene un pequeño problema: sus ventas se han decelerado y el mercado no lo ha acogido nada bien como puecen ver en su gráfico. Un gráfico que da miedo a muchos... pero a mí me pone tan cardíaco como las señoras del principio del post.

En realidad más cardíaco aún. Porque cuanto más bajo el precio más oportunidad de ganar.

 

 

La pregunta del millón: ¿Hay motivos reales para que la cotización se haya desfondado en poco más de un año un 40%?

Es cierto que las ventas están estancadas, pero puede ser algo transitorio que está afectando a todos las marcas de ropa y comercio retail en general, no sólo en Estados Unidos sino en todo el mundo. Me vienen a la cabeza las brutales caídas de Next en Reino Unido (en mi opinión otra gran empresa, le tengo echado el ojo incluso más que a las señoras que he puesto al principio), Associated British Foods (dueña de Primark) en el mismo país, pero con proyección internacional, Nike, la cual ha recuperado y mucho, etc.

¿Qué está pasando? Se compra un 5% menos de ropa y la cotización baja un 40%, ¿es razonable? ¿O más bien quizás lo que no era razonable era alcanzar los precios disparatados de hace poco más de un año?

¿Está L Brands a precio de saldo o más bien nos estaban vendiendo antes las braguitas a cien dólares?

 

Las cuentas, muy resumidas

Yo no tengo forma humana de saberlo, entre otras cosas porque no sé leer el futuro. Ignoro, yo y creo que todo el mundo, si L Brands va a alcanzar unos precios aún más baratos. Pero veo en sus cuentas que aunque la deuda sigue creciendo también lo hacen sus activos de similar manera (¡mientras que los fatídicos goodwill e intangibles siguen estancados desde hace años!), que las ventas no se han desplomado, sólo decelerado [Comparable sales for the fourth quarter ended Jan. 28, 2017, were flat], que parece que el beneficio por acción del último trimestre que presentarán el próximo día 23 irá en línea de lo estimado, y que su dividendo es sostenible, un pay-out del 60%, que se eleva a un 80% si se cuenta el programa de recompra de acciones por la propia empresa que se realizará en el momento que estimen "más apropiado". Aún le sobrarían 220M$ del beneficio tras desembolsar esta cantidad a los accionistas si cumplen con lo predicho en la nota que he enlazado anteriormente.

En esta situación, si uno confiara en su propio análisis podría comprar acciones antes del día 23 que se presentarán los resultados anuales para ir tomando partido en L Brands. Pero yo no estoy seguro, y por dos razones:

  1. Primero, porque quiero ser humilde para ganar en bolsa. En el momento en que deje de serlo empezaré a perder.
  2. Segundo, porque es una empresa que escapa de mi círculo de competencia. Por mucho que me gusten los bonitos conjuntos de lencería no tengo por qué comprarla. Sería tan absurdo como decidirme a comprar acciones de Abengoa porque me gusta la energía solar, ¿verdad?

 

Sin embargo, el intangible de la marca me atrae, me atrae mucho.

Dije el intangible, dejad de sonreir con esa mueca extraña. El intangible es lo que no se puede tocar, guarretes...

 

El intangible, muy subjetivo

Me gusta que el CEO de la marca sea su fundador y con 78 años siga al frente, Leslie H., Les, Wexner. Me gusta que siga comprando acciones para él hasta acumular casi el 7% del total. También me gusta que esté casado desde los 55 con una señora 24 años más joven que él y que ella sea la directora de la empresa (él es el presidente). Cuando muera, previsiblemente, esperemos antes que ella, sus cuatro hijos en común no despedezarán L Brands Inc. También me gusta que tengan una fundación filantrópica (en apariencia) para proteger los intereses de la Comunidad de Ohio, pero como buen judío el Señor Wexner seguro que piensa en la fundación para que sus retoños no se carguen, cuando muera su señora, lo que bastante le costó levantar en los años sesenta con un préstamo de 5.000 dólares. También me llama la atención que a pesar de haber cobrado unas cuantas de stock options el número de acciones en curso se mantiene prácticamente constante, lo que significa que se tiene un cierto respeto al accionista. A él mismo, vaya.

A eso me refiero con el intangible, no al cajón de sastre en el activo del balance donde muchas empresas guardan sus miserias junto al goodwill y disfrazan sus malas inversiones. No, el intangible para mí es ese conjunto de características que rodean a una empresa que me hace confiar de cierta forma en ella. Y la percepción positiva, siempre subjetiva, de ese intangible, es imprescindible para decidirme a dejarme caer en los brazos de alguna empresa hasta el punto de comprometerme a comprar sus acciones, si hubiese que hacerlo.

Con este intangible quizás podría casarme con L Brands. Pero como reconozco mi incapacidad de fiarme del todo por mi propia e inmensa ignorancia, me limito a plantear una operación con descuento o bien de alta rentabilidad (a elegir), muy al estilo de la que planteé el mes pasado con General Motors. Al menos si me equivoco que sea habiendo comprado algo más barato.

Yo soy de los que compran en Victoria's Secret en rebajas. Con muchos clientes como yo iría apañado el bueno de Les...

 

Venta de puts de L Brands. Ticker: LB.

  • Cotización actual del valor (cierre viernes 18/02/2017): 57,51$
  • Multiplicador: 100 acciones por cada put
  • Opciones de estilo americano, por tanto ejecutable por la contraparte antes de vencimiento
  • Strike elegido: 55
  • Vencimiento: 19 de mayo
  • Prima: 2,15-2,40 (precio medio horquilla: 2,25)

 

Reservamos 5.275$ en la cuenta por cada put vendida si no queremos ir apalancados en esta operación, que se corresponde con los 5.500 que tendríamos que desembolsar en caso de ser asignados antes de vencimiento, menos los 225$ que ingresamos en concepto de prima. 

Si nos ejercieran la put estaríamos comprando la acción a 52,75$ o un 9,17% más barata que el precio de cierre del viernes pasado.

Y si no nos ejercieran la opción, le hemos sacado un 3,8% de rentabilidad a vencimiento en menos de tres meses, casi la rentabilidad que tiene anual por dividendo (RPD: 4,1%), lo que arroja una rentabilidad anualizada superior al 15%.

Se pueden elegir otros vencimientos y strikes, cada uno con sus primas. Incluso se pueden elegir otros momentos para efectuar la venta de puts. Pero considero que si bien el momento actual es algo arriesgado, porque los resultados están al caer y el mercado puede hacer cualquier cosa con la cotización, también es cierto que las opciones recogen en su precio la volatilidad que presupone el no saber como son los resultados, lo cual supone más prima para el bolsillo.

* Ojo, el hecho de que la opción sea de estilo americano NO significa que no podamos recomprarla antes de vencimiento. No sólo podemos, sino que si la rentabilidad de la operación lo recomendara deberíamos hacerlo si no aspiramos a quedarnos con la acción en nuestro poder.


Sólo tengo una cosa que criticar a la Web de la marca. Por favor, denle un par de estos a la semana a las modelos.

El genuino cocido andaluz de acelgas y garbanzos. Una auténtica delicia.

 

Queremos a las mujeres del catálogo tal y como son, jugosas, efusivas, pletóricas y plenas. Ahora lo llaman "curvy", pero deberían llamarlo simplemente "real". Gracias a Dove por su magnífica campaña, por cierto. En un tiempo de fotos de instagram más falsas que un billete de siete euros, de retoques de photoshop donde desaparecen hasta los lunares de la cara y donde todo el mundo parece inmensamente feliz en facebook pero arrastran hasta enfermedades mentales por tratar de parecer constantemente lo que no son debido a tratar de estar constantemente viviendo de cara a la galería, hay que apoyar todo lo que nos baje a la tierra y tomar contacto con la realidad, pues en general tenemos más tonterías que un mueble-bar y a veces hay que recordarlo. Recordar que la vida, como las inversiones, es muchas veces más sencilla de lo que parece; y que las mujeres tienen muchas facetas en las que pueden destacar por su tremendo atractivo, no sólo en la portada de la Web de Victoria's Secret (que se lo pregunten a la directora de la empresa, por cierto).

Las maniquíes también se lo agradecerán, que sé que les gusta mi cocido, seguro.

 

P.D. La operación no hay que llevarla a vencimiento si no se desea y la suerte acompaña. Como muestra cabe recordar la operación de estructuración muy similar sobre GM que acabo de mencionar. A día de hoy podemos recomprar algunas de estas puts vendidas recuperando el 20% del valor en algunos casos cuando ni siquiera ha pasado el 10% del tiempo hasta vencimiento. Y hemos tenido la suerte de que en ningún momento el valor ha perforado el precio de los strikes elegidos, con lo que no hemos sido ni remotamente asignados. En lo que se refiere a venta de opciones con criterios de inversión: sí, también se puede, y en mi humilde opinión tambén se debe, especular.

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Disclaimer

Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores particulares de la Comunidad de Rankia, y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.

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  1. en respuesta a Bravepawn
    -
    Joaquin Gaspar
    #19
    24/02/17 17:36

    Gracias!!! jeje y sí, esos chekinis nos juegan unos trucos mentales que hacen que cedamos a todo.

    El progamita es una de las estrategias quant que uso y que diseñé con ayuda de un amigo ingeniero. Lo programamos en R y lo utilizamos con la API de Interactivebrokers. Si el subyacente, sus opciones y su indice de industria cumplen con ciertos criterios entonces se venden las Calls, de lo contrario no hace nada. El rendimiento promedio anual neto suele ser de 1 a 2 puntos porcentuales arriba de la inflación, ie, es poquito pero es bendito jeje.

    La ventaja es que las cuentas de retiro en USA (IRA, 401K, etc) sí tienen permitido vender Calls cubiertas y así diferimos el impuesto. Hasta donde yo sé no dejan hacer lo mismo cuando queremos vender Puts.

    Saludos y un abrazo!!!

  2. en respuesta a Gaspar
    -
    #18
    24/02/17 16:14

    Pues igual espero te vaya bien Gaspar, y no haya sido un chekini bias ;-P. Está bien mientras obtengas una prima con las calls cubiertas, pero ¿se puede saber de qué programa quant hablas?

    Por cierto, hace par de días por si la quieres igual analizar hablaba de pasada al final de este art. sobre la bonita caída de la primera posición de azvalor internacional (Serco): https://www.finect.com/blogs-economia-finanzas/fondos-de-inversion/posiciones_de_los_fondos_value_internacionales_en_2016

    S2!!

  3. en respuesta a Bravepawn
    -
    Joaquin Gaspar
    #17
    24/02/17 00:16

    Pues ya tengo mi primer paquete jeje. Ahora a esperar y a vender unas Calls cubiertas con un programita quant que lo hace automáticamente.

    He revisado mi siguiente entrada y es a los $42.5 y no a los $47. Lo que pasa es que como lo tengo casi todo automatizado a veces olvido o confundo las cifras :( pero ya estoy dentro, espero que sea para bien.

    Saludos!!!

  4. en respuesta a Bravepawn
    -
    #16
    23/02/17 15:47

    Tu comentario me ha ahorrado un buen dinero. Muchas gracias

  5. en respuesta a Solrac
    -
    #15
    23/02/17 12:17

    Ahí nos vamos al tema de instrumentos diferentes para diferentes estrategias a diferentes plazos, etc... IMO difícilmente comparables, porque cada cual tiene sus objetivos, pros y contras, etc...

    Al final estoy con todos en que mejor meterse en lo que más dominamos, porque sino lo más seguro es que te lluevan cogotazos por todos lados ;-)

    "El tamaño de ese círculo no es muy importante; conocer sus límites, sin embargo, es vital" - el abuelo

    S2

  6. en respuesta a Bravepawn
    -
    Top 25
    #14
    23/02/17 12:00

    Yo no tengo ni idea de cual es su precio objetivo porque no sé aún como podría evolucionar el negocio. Lo único que sé es que la empresa lleva muchos años funcionando y ha demostrado su capacidad de reinventarse. Imagino que tienen en marcha un plan de contingencia para esto. También puede ocurrir que acaben vendiendo más de lo que dicen, pero es mucho mejor ponerse en lo peor, por si acaso.

    Como bajar puede bajar lo que le dé la gana, el mercado es soberano. Por ejemplo, NEXT cotiza a PER 10 proforma 2017 mientras que LB aún anda por 15-16 con el guidance que acabamos de conocer, así que imagina si hay tramo a la baja (o bien recorrido al alza para Next, je, je).

    Lo que es seguro es que a los precios actuales premarket, si hubiéramos entrado al precio de cierre del viernes estaríamos "jalándonos" ya un -11,5% mientras que habiendo entrado vía venta de puts, si nos acaban adjudicando las acciones, la pérdida latente es sólo del -4,2%. Aquí es donde se ve claramente una de las ventajas de vender puts sobre acciones. Y no digo ya si la acción recupera pongamos un 4-5% desde aquí, igual hasta salimos con beneficios, cosas más raras he visto y vivido.

    Por lo pronto no han anunciado dividendo extraordinario para este año, que es lo que hay que hacer; si no hay dinero suficiente en caja no se debe repartir.

    Por cierto, que con esta bajada se van a poner aún más apetitosas las puts 45 y 40, ummm...

  7. en respuesta a Solrac
    -
    #13
    23/02/17 11:38

    Si, parece es sobre todo es por las previsiones para el Q1 de este año que han estimado un BPA de 0,20-0,25$ comparado con las previsiones de Reuters de 0,49$

    Habría que estudiarla más a fondo y ver por qué está decreciendo. Yo he mirado pero muy por encima algunas cosas:

    -Reestructuración del modelo de negocio (abandono de trajes de baños, zapatos y accesorios , etc... para centrarse en sus marcas principales). Salida de Sharen Turney el año pasado
    -Tiene que demostrar exactamente por qué ha estado dominando el mercado durante tanto tiempo (subida del 40% en el precio de sus acciones durante el 2014 mientras la mayoría de competidores perdían valor): estudiar MOATS, competencia ( American Eagle, Urban Outfitters, etc...), como está afectando la demanda de los millenials a un look más natural y su capacidad de adaptación, etc...
    -Necesidad de reducción de aún más personal que se adapte a la demanda
    -Como les afecta la reducción del turismo en ciudades de alto nivel, inestabilidad política, Brexit, Trump, etc...

    En fin, a mi si me parece que va a remontar y el mercado está exagerando, por lo que a priori hay margen de seguridad... pero habría que hacerle un análisis actualizado mas serio y profundo para poner un valor intrínseco o precio objetivo, que bien podría andar por los 72$ por ahí. Pero quien soy yo Solrac y más con un análisis tan poco trabajado ;-)

    S2

  8. en respuesta a Bravepawn
    -
    Top 25
    #12
    23/02/17 07:02

    Ha cumplido con las previsiones, más de 2$ EPS ajustados o no.
    Pero la están castigando por las previsiones de beneficios que han hecho para 2017: 3,05 - 3,35 EPS, AL estilo de 2014 o 2015.

    Está claro que el beneficio va a decrecer comparado con este año. La cuestión es cuanto y si merece la pena entrar en un líder del sector para cuando pase la tormenta.

  9. en respuesta a Gaspar
    -
    #11
    23/02/17 06:04

    Pues ojo no te toque hoy salir a por el primer lote de lencería fina, ya cae más del 13% tras el cierre de ayer : http://www.cnbc.com/2017/02/22/l-brands-shares-tumble-11-percent-on-weak-2017-guidance.html

    S2!!

  10. en respuesta a berebere
    -
    Joaquin Gaspar
    #10
    23/02/17 02:38

    Es que Puts descubiertas o desnudas significa que vas apalancado. Lo de la distribución significa que los retornos son pequeños por operación, pero que las pérdidas son muy grandes. Una pérdida se come a muchos retornos.

    Tener el cash suficiente para comprar el subyacente en un mal escenario tiene otro nombre: cash secured Put. Son cosas diferentes. Tú hablas de Puts descubiertas, pero ahora me dices que no se va apalancado, entonces No son Puts descubiertas, son Puts con cash asegurado.

    Las Puts descubiertas aumentan enormemente su garantía en cisnes negros y pierdes dinero permanente si no eres capaz de cubrir garantías. En cambio con la acción (si es una buena empresa) tienes mas probabilidades de no sufrir perdida permanente de capital.

    Posiblemente con cash secured puts entonces sí pueda mejorar mi precio de compra (que es lo que creo plantea Solrac), pero llegamos al mismo problema de mi tiempo. Son estrategias que requiren de tiempo y de ciertas habilidades. El primero no lo quiero ocupar en eso y el segundo carezco de él.

    Saludos!!!

    PS.: Ya me han comentado esquemas de elusión fiscal, pero por cuestiones personales y familiares prefiero no hacer cosas permisibles que parezcan malas, por mas que estén dentro de la ley. Pero se agradece la oferta ;)

  11. en respuesta a Gaspar
    -
    Top 25
    #9
    23/02/17 01:19

    Desde luego lo de "Es demasiado aplanada y con colas gordas" no logro entenderlo en cristiano paladín.
    Bueno, si no se va apalancado, las garantías no serían nunca mayores que el comprar el subyacente.
    Y si hay un cisne negro pues... con las acciones estás en la misma situación.

    PD: si quieres, cuando tengas más ganancias, me las traspasas en bruto y ya me encargo yo de pagar ese 30%, encantado estaría de hacerlo con cifras muy grandes, no lo dudes.

    saludos!

  12. en respuesta a berebere
    -
    Joaquin Gaspar
    #8
    23/02/17 00:02

    Hola berebere.

    No me gusta la distribución de los retornos de vender puts descubiertas. Es demasiado aplanada y con colas gordas. Esto quiere decir que incluso si la probabilidad de un evento negativo y catastrófico es muy pequeña, su impacto es enorme y podría limpiar en un día las ganancias de años. Puede ser que nunca te llegue a pasar, pero ese tipo de apuestas no son las mías.

    Un aumento repentino y fuerte de la volatilidad implícita puede multiplicar enormemente las garantías. En los dos flash crashes que ha habido (y que no solamente afectaron a ETFs sino también a acciones) varias estrategias de vender puts descubiertas resultaron severamente afectadas porque el broker cerró las operaciones a sus clientes en el peor momento posible.

    Además es necesario tener una mentalidad de trader para estar gestionando una estrategia así. Yo carezco de eso. Para un trader el largo plazo puede ser estar entrando y saliendo, vendiendo y comprando con frecuencia durante muchos años. Para mí invertir a largo plazo es planear muy bien mis entradas para estar la mayor parte de esos años sentado sin hacer nada y muy rara vez vender. No digo que siempre lo pueda hacer, pero eso intento.

    Es por eso que si LB no baja al precio que yo quiero pues simplemente no la compro.

    Podría ahorrarme unos centavos y ganarme unos duros vendiendo puts, pero estaría dedicándole mas tiempo del que me gustaría y además en mi caso particular mi bracket de impuestos es del 30% y cada ganancia de operaciones que cierro tiene que pagar ese peaje :(

    Sopesando todo lo anterior, al menos a mí no me convence ni me atrae vender puts descubiertas.

    Saludos!!!

  13. Top 100
    #7
    22/02/17 12:20

    Adicionalmente al +1 por el comentario de la empresa y la estrategia, añadir:
    +1 para Enrique Valls ;-)
    +2 para el comentario final post-cocido

    Salu2

  14. #6
    22/02/17 00:40

    Si hiciesen descuento o envio gratis a accionistas tendrian la cotizacion por las nuves..... Casi salen mas caros los envios que los conjuntos jejejeje
    Y +1 al cocido

  15. en respuesta a Gaspar
    -
    Top 25
    #5
    21/02/17 22:58
    Yo igual la tengo en la mira pero para comprar la acción. Mi compra la tengo programada a $50 el 50% y el resto a $47. Pues si verdaderamente no te importaría comprar a esos precios que dices, lo ideal sería que fueras vendiendo puts: - recibes una prima, por si acaso no llegara nunca a ese precio y te quedas esperando eternamente - y si llega y te las venden a ese precio que quieres, en realidad te salen más baratas al descontar la prima cobrada meses atrás. La venta de puts desnudas creo que es ideal para los verdaderos inversores a largo.
  16. Top 25
    #4
    21/02/17 22:48

    No me extraña que la empresa haya desacelerado su ventas, hay mucha competencia en Españistán:
    El día que cotice en el MAB la lencería riojana...

  17. en respuesta a Gaspar
    -
    #3
    21/02/17 21:17

    Hola,

    A mi me gusta más tu estrategia (Long Iron Butterfly).Nunca he sido hábil cogiendo cuchillos al vuelo.

    Saludos y un abrazo!

  18. Top 100
    #2
    21/02/17 17:08

    Pues esta vez y a este precio salvo que alguien me explique este divi especial no me gusta
    una empresa que da 3.80 euros de dividendo ( no se si sabes la explicacion )
    + recompras
    no me cuadra eso no puede salir de la caja normal

    yo estoy mirando pero putt a un año maximo 43

  19. Joaquin Gaspar
    #1
    21/02/17 16:30

    Hombre, Gracias. Siempre traes buenas ideas!!!

    Yo igual la tengo en la mira pero para comprar la acción. Mi compra la tengo programada a $50 el 50% y el resto a $47.

    De lo que he analizado a LB, el problema podría ser porque no están atrayendo a los Millenials. Esto no sólo incluye los bras sino también al estereotipo de modelo de mujer perfecta que supuestamente no coincide con las ideas de los Millenials.

    Tal vez LB esté en la crisis de los 40s jeje y tenga que reinventarse.

    ¿Qué piensas de un Long Iron Butterfly para aprovechar un movimiento brusco hacia arriba o abajo en el día que anuncien beneficios.

    Saludos y un abrazo!!!