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Mi visión de lo que ocurre con el precio del crudo estos meses

La negativa del mayor productor y exportador de crudo del planeta a cerrar el grifo, Arabia Saudí, está propiciando un duro golpe al precio del crudo, que está experimentando una bajada como pocas veces se ha visto.

El porqué ocurre esto es materia de fértil debate, aunque de las pocas cosas que se tienen claras sobre el asunto es que Arabia Saudí ha mantenido o incrementado su producción y además se niega a reducirla. Este país, como principal exportador y poseedor de las mayores reservas del planeta, es clave en el mercado mundial de crudo. Unos dicen que Arabia Saudía está "en guerra comercial" con Estados Unidos y desea hundir su mercado de fracking y shale. Otros, que está vendiendo mucho petróleo porque si no, no podría mantener su estatus y nivel de vida.

Ambas teorías me parecen faltas de sustento.

Yo ya expuse mi particular visión cuando expliqué como están perjudicando a Rusia con este movimiento especulativo, a todas luces artificial y con la colaboración de varios países. Aunque Arabia sea un productor muy importante, no tiene capacidad para manipular el precio del crudo por sí sola. Con la ayuda de los demás miembros de la OPEP sí que podría, pero ya se ha visto que están divididos al respecto. Pero, además, a Arabia no le interesa meterse en tamaña aventura, no gana nada a cambio.

La excusa, manoseada excusa, es que Arabia, junto con sus aliados kuwaitíes e iraquíes, no quiere recortar la producción en algunos millones de barriles porque desea hundir la industria del shale y el fracking en Estados Unidos. Además, la producción de shale gas de Estados Unidos absorbería por sí sola ese recorte solicitado a los árabes y, por tanto, no tendría influencia sobre los precios.

De verdad, ¿quién puede tragarse esto? ¿Arabia enfrentada a Estados Unidos?

Arabia Saudí es el mejor aliado de Estados Unidos. Es incluso más leal que Reino Unido, su mamporrero europeo. Existen muy buenas relaciones entre los Al-Saud y varias familias americanas muy influyentes en Washington y en el negocio petrolero, y tienen mucho cuidado de no pisarse la manguera los unos a los otros. Cuando Sadam Hussein invadió Kuwait en 1990, allá que fue la US Army a defender el estatus quo del Golfo, desplegándose para ello por las bases militares en territorio de sus aliados saudíes. Desde entonces esta historia de repeto y colaboración sólo ha arrojado muestras de como se ha ido estrechando aún más con el tiempo. Estados Unidos ha hecho y deshecho a su antojo en Oriente Medio, ha invadido Afganistán e Irak, amenazado a Irán, luchado contra el Estado Islámico y hasta considerado atacar Siria, pero jamás, jamás, ha perjudicado interés alguno de los saudíes en la zona, sólo lo ha reforzado y además se ha apoyado en su impagable aliado para todos y cada uno de sus movimientos.

La verdad, no veo ninguna posibilidad de que los árabes maniobren en la producción del crudo para perjudicar los intereses de sus amigos americanos. El cabreo de los yanquis sería monumental, ya se habrían ocupado de manifestar su "incomodidad" al respecto.

¿Ustedes han encontrado alguna queja de los americanos respecto a la bajada del precio del crudo? Yo no. En cambio sí que veo mucho movimiento en el mercado de futuros, mucha sobreoferta teórica que no se corresponde con la oferta física real. Veo arreglos anglosajones entre las bambalinas financieras para apoyar la manoseada tesis de que 2 millones de barriles más reducirán el precio un 30%. ¿En qué cabeza cabe?

Seamos serios, se consumen del orden de 85-90 millones de barriles al día. ¿Una sobreproducción del 5%-10% puede hacer caer el precio del barril casi un 40%? Esto es imposible de conseguir en mercados físicos, se necesita el concurso de la ingeniería financiera de la Costa Este americana (y de sus mamporreros de la City, claro), vendiendo futuros sobre el crudo como descosidos.

Un crudo bajo espolea la economía americana, intensiva en uso de energía, pero sobre todo perjudica a enemigos tradicionales. Venezuela no puede ya casi aguantar más tiempo un barril por debajo de 100$. Rusia está muy perjudicada entre, por un lado, su  fulminadafuente de ingresos por excelencia, la exportación de hidrocarburos, y por otro, la devaluación provocada del rublo. Combinando ambos efectos se ve que, al venderse el crudo ruso en dólares, Rusia puede estar ingresando hoy día la mitad de lo que hace pocos meses.

Estados Unidos está jugando con fuego. Es posible que su apuesta de asfixiar la economía rusa incluso haga caer a Putin, pero si no ocurre así no sabemos que se va a obtener de todo esto.

Pero en fin, los pequeños pececillos no podemos hacer nada en la lucha entre dos titanes... salvo medrar para obtener beneficio propio.

 

Hoja de ruta de inversiones energéticas a medio plazo

Considero que la corrección del precio del crudo procede en gran parte de una excesiva manipulación o sobrerreacción del mercado. Por mucho que avance la tecnología de extracción y se encuentren nuevos yacimientos no convencionales, y aunque China crezca al 6% en lugar de al 8%, el crudo tiene un precio mundial de equilibrio hacia el que tiende, salvo que se encuentren yacimientos gigantescos de repente o se desfonde media economía mundial. Y ese precio me parece que está mucho más cerca de los 100$ que de los 70$ actuales.

Esta corrección excesiva me parece artificiosa y antinatural. Pero como todo movimiento irracional en los mercados, puede mantenerse por más tiempo de lo que se pueda creer aplicando la lógica, y mucho más tiempo de lo que un inversor pequeño logra permanecer solvente.

Por tanto creo que hay que sacar partido de esta situación, pero sin prisa y estando preparados incluso para ver un crudo realmente barato. Ya lo hice cuando hablé de una Royalty Trust interesante, BPT, y dije que hay que aprovechar las grandes caídas del WTI para cargar las alforjas.

El viernes el crudo cayó y con él la cotización de varios de estos RT que considero interesantes, en tanto en cuanto reparten un dividendo atractivo (ya entre el 9% y el 11%) y creo que están aún lejos del agotamiento de sus yacimientos. Los que más me gustan son:

  • BP Prudhoe Bay Royalty Trust (BPT)
  • Cross Timbers Royalty Trust (CRT)
  • Hugoton Royalty Trust (HGT)
  • Sabine Royalty Trust (SBR)
 
Cada inversor deberá examinar cuidadosamente el historial de estos Royalty Trusts, sus perspectivas de producción futuras y la posibilidad de recibir dividendos menguantes con el tiempo (o crecientes, todo depende del precio de referencia del crudo en un futuro). Desde luego, también tenemos la opción de invertir en empresas petroleras tradicionales que operan estos yacimientos, como BP, Exxon, Chevron o Conoco-Philips, pero su dividendo será bastante menor. La idea de base es invertir a precios atractivos en empresas que se ven muy perjudicadas por una bajada artificiosa del precio internacional de referencia y que se supone recuperarán en el medio plazo.
 

A pesar de que muchas empresas renovables apenas se ven afectadas por una reducción del precio del crudo, sino que además se ven beneficiadas en sus costes, la tesis dominante que impera: "si el crudo baja, las energías alternativas se resienten" les está haciendo pupa en su cotización. Yo creo que de forma infundada en muchos casos, por lo que no estoy deshaciendo posiciones en las empresas de producción de electricidad renovable. Sigo dentro de SUNE, SCTY, Vestas y otras. Si bajan lo suficiente igual recargo más.

 

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Disclaimer

Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores particulares de la Comunidad de Rankia, y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.

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  1. en respuesta a Solrac
    -
    #20
    02/12/14 23:55

    Pues sí. Excelente explicación en la Wikipedia. No me acercaba ni de lejos. :)

  2. en respuesta a Monday
    -
    Top 25
    #19
    02/12/14 23:06

    Mirate la definición en la wiki de "Royalty Trust". En serio, viene bien explicado. Y el post de BPT debe aclararte algo más las cosas.

    Ja, ja, ja... ahora sé que se siente estando en las carpetas de las colegialas quinceañeras ;)

    Gracias a ti.

    Saludos.

  3. #18
    02/12/14 22:15

    Solrac, sigo tus posts como una adolescente los romances de Justin Beiber. Voy a apuntarme alguno de estos Trust en mi "wish list" y a seguirlos con cariñó. ;)

    Entiendo que un "Trust" es una agrupación de empresas petroliferas que hace valer su fuerte posición en el mercado para sus intereses empresariales, ¿no? Pero... ¿Porqué pagan más dividendo que una petrolifera normal? ¿Tienen más caja?

    Un saludo y gracias por el post.

  4. #17
    02/12/14 18:06

    Excelente post, Solrac.

    Estoy contigo al 100%.

    Es parte de la guerra de sanciones económicas contra Rusia, que buscan arrodillar a Putin.

    Y de paso -no lo olvidemos- se perjudica a otros países productores no-alineados como Venezuela o Irán.

    Saludos.

  5. en respuesta a Rosel
    -
    #16
    02/12/14 16:36

    a 30/9 tenía 6.316 M€ ahora mismo no se si habrán gastado 2.300M€ en dos meses jeje
    A mi ni me gusta ni deja de gustarme lo de la OPA, pero es una posibilidad que está ahí.
    Lo de que vale 30, pues no se, mientras no se defina y haga algo con el dinero, creo que la cotización estará sin decidirse en subir o bajar.

  6. en respuesta a Fleischman
    -
    Top 25
    #15
    02/12/14 15:51

    Gracias a las sanciones impuestas por la UE llevan meses rechazando nuestros productos hortofruticolas en aduana

    :(

  7. en respuesta a Solrac
    -
    Top 100
    #14
    02/12/14 15:30

    A ver si a lo tonto nos quedamos sin venderles ni una triste naranja... :P

    Yo es que me pierdo. ¿No se supone que estábamos en una guerra de divisas, imprimiendo todos como cosacos para ser más competitivos vía exportaciones? A ver si ahora van a vender Mig-29 como churros, que están baratos... :D

  8. en respuesta a Fleischman
    -
    Top 25
    #13
    02/12/14 15:07

    Sí Fleischman, ahí me tendría que haber explicado mejor.

    Rusia vende su crudo en dólares, luego con la bajada está ingresando menos divisas, hasta ahí está claro. Pero el problema de Rusia es que, aunque exporta ingentes cantidades de hidrocarburos, prácticamente importa todo lo demás. Al devaluarse el rublo se verá obligada a comprar a precios más caras sus importaciones habituales. Y los exportadores europeos no quieren rublos, quieren euros o dólares.

    Es decir, por un lado ingresan menos dólares por la caída del precio del crudo. Y por otro lado gastan más en mantener las importaciones por la caída del rublo. En esencia si te limitas a considerar la frontera rusa como un sistema económico que intercambia bienes con el exterior, lo que ocurre con ese sistema es que se intercambia un barril de petróleo por "X" unidades de importación (ya sean naranjas españolas o BMWs alemanes). Desde hace varios meses con ese barril cada vez se pueden comprar menos unidades, calculo que la mitad desde este verano. Si antes le bastaba, digamos, un barril de crudo para comprar 50 kg de naranjas, hoy no podrá adquirir ni 25 kg.

    Saludos.

  9. en respuesta a Rosel
    -
    Top 25
    #12
    02/12/14 14:51

    Rosel, cohoneh, usa las comas, los puntos... tú sabes. Que te entendamos lo que escribes ;)

    Mete "quiet investment" en gúguel, sale solo. Son muy buenos

    Saludos.

  10. Top 100
    #11
    02/12/14 14:51

    No entiendo lo de "Combinando ambos efectos se ve que, al venderse el cruso ruso en dólares, Rusia puede estar ingresando hoy día la mitad de lo que hace pocos meses."

    Si ha bajado el rublo respecto al dólar, al vender en dólares, la pérdida en rublos es menor, ¿no? Quiero decir que puede vender esos dólares en el mercado por muchos rublos y pagar con ellos las pensiones...

  11. en respuesta a José Manuel Durbá
    -
    #10
    02/12/14 14:38

    creo nelo que en caja solo tiene 4000
    lo bueno que tiene repsol que puede ser opada, pero el gobierno tiene el famoso , a mi no me gustaria que a oparan , repsol vale de 30 para arriba
    saludos nelo

  12. en respuesta a Solrac
    -
    #9
    02/12/14 14:36

    esto del quiet investiment que es solrac
    el problema que ve con repsol que conel srip aumenta el numero de acciones
    yo las tengo a 18 per me compensa dividendo y creo que es una compañia bien gestionada con los pers que pueda tener , deuda muy controlada e incluso la podria poner a cero con la caja que tiene y en el ultimo ejercicio la bajo mucho , sin pagara dividendo y con deuda a cero , seria una empresa generaria mucha liquidez , ojala no vendan gas natural .
    saludos a solrac

  13. #8
    02/12/14 14:30

    hola solrac
    excelente ,como todos tus posts ,la verdad.
    Estoy totalmente de acuerdo contigo ,en que esto es una pantomima para darle por c..o a rusia y de paso darle lo suyo a Venezuela que siempre tocaba los huevos....y es que encima la han montado tan bien la escena que Rusia no sabe por donde coger el tema pq a simple vista parece una lucha entre Arabia y EEUU.
    Por otro lado es hora de darle en toda la cara a Venezuela y no por los venezolanos que tengo muchos amigos ahi sino por los j pu ta q gobiernan y gobernaron ahi ,este puede ser un puntapie para iniciar el cambio.
    Creo que incluso caida Venezuela cambiaria el mapa de America latina en favor de EEUU ya ,que Argentina se quedaria sola.
    Con respecto a BPT me parece la major jugada ,ya me habia gustado ,en el post tuyo de BPT ,y ahora me gusta mas ,estoy esperando rompa el suelo de 68 y empezare a cargar la maleta de a poco.No creo que llegue a 40 pero en 55 a 65 le dare con todo.
    Yo si he deshecho un poco de SCTY pq creo que tender tiempo de volver a entrar .
    un saludo y gracias por tus posts

  14. en respuesta a José Manuel Durbá
    -
    Top 25
    #7
    02/12/14 14:10

    Los de quiet investment marcan punto de entrada en 16,5.

  15. en respuesta a Rosel
    -
    #6
    02/12/14 14:01

    Hola Rosel, espero que Solrac no se mosquee por utilizar su blog

    En Repsol estoy a la espera a ver que pasa, creo que los actuales son buenos precios y si baja a 16 mejores, porque en caja tiene unos 7.000M€ y la participación en Gas Natural vale otros casi 7.000M mientras que al precio actual Repsol vale en bolsa unos 25.000M€.
    O compra algo o nos reparte otro buen dividendo, pero, aunque no hay ningún rumor ni se dice nada por ahí, si yo fuera una petrolera me plantearía opar a Repsol, de los 24.0000M€ que vale en bolsa, tiene 14.000M€ entre caja y Gas Natural, sería una buena OPA, aunque subiera la cotización con la oferta, la mitad lo recuperaría inmediatamente.
    Así que por mi parte, esperar y ver, la tengo a 13 y aunque a 16 sería buen precio, mi intención no es aumentar. Con el dinero que tiene veo difícil que llegue a 16, además este año dará casi 2€ de beneficio por lo que el PER esta a 10 aprox.

  16. en respuesta a José Manuel Durbá
    -
    #5
    02/12/14 12:45

    nelo y como ves a estos precios repsol a largo `plazo si cae a 16 si hay recorte , seria buena entrada. saludos

  17. #4
    01/12/14 16:19

    Las dos interpretaciones tienen sentido, pero al final seguramente los mortales no nos enteraremos que ha pasado y todos tendréis razón. Lo evidente de todo esto es que los precios bajan y veremos donde paran y mientras, cada uno busca donde está su negocio. Por mi parte, mirando el mío, pienso que con la bajada de precios del petróleo, bajan las cotizaciones de las petroleras y eso podría facilitar a Repsol el hacer una buena compra con la caja que tiene, más la que pueda hacer vendiendo Gas Natural.

  18. #3
    Besugo
    01/12/14 15:10

    Si, los árabes son amigos de los americanos pero cuando importan su petróleo y cuando esta a niveles de precio mucho mas elevados que el actual.

    Si aun no entiendes que el fracking es el causante principal de la bajada de precio del petróleo que ha provocado la sobre oferta en el mercado es que no ves mas alla de imaginarias conspiraciones contra los rusos.

    El precio del petróleo se espera que continúe a la baja hasta que los pozos fracking que no sean rentables dejen de extraer petróleo, entonces se estabilizaran los precios, mientras tanto continuaran las caídas.

    Lo mismo que paso en 1985-1986.

  19. en respuesta a Miguel_n
    -
    Top 25
    #2
    01/12/14 12:47

    En la tesitura actual de manipulación brutal del precio del crudo no aconsejo en absoluto, como ya he dicho varias veces, actuar con opciones. Ni siquiera en empresas muy líquidas como Exxon. Al contado y con pies de plomo.

    Saludos.

  20. #1
    Miguel_n
    01/12/14 12:35

    Buenos días,

    He mirado la primera, BPT, y tiene opciones. Pero más que horquillas hay horquillones.

    Lo más operativo supongo sería compra de los subyacentes, o sea de los Royalty Trust, ¿no?

    Saludos