He leído en diversos medios que la quiebra de Pescanova es inminente y he decido hallar el Alman Z-Score para esta empresa. Luego os explicare como se calcula pero antes voy a hacer unas consideraciones. Lo ocurrido en Pescanova nos debe servir para aprender una valiosa lección: en compañías con una deuda elevada te la estas jugando. Es cierto que los directores mintieron y que el agujero financiero era mucho mayor, pero con los datos aportados en un principio, la deuda seguía siendo elevada. Lo preferible es comprar acciones sin deuda. A mí me paso con una compañía alemana hace años. Si el balance que estas analizando es completamente falso, dime tú que valor puede tener el análisis fundamental. A todos nos puede pasar. Por eso a mí me da cierta seguridad cuando los insiders están comprando. Este hecho junto a la diversificación pueden salvarte de algún disgusto.
El Alman Z-Score es una sencilla a la par que engorrosa formula, que mide la fortaleza financiera de un negocio. Fue creada en 1960 por Edward Altman, profesor de la universidad de Nueva York. Es muy completa porque en ella están recogidos gran cantidad de parámetros. Fue creada para alertar del peligro de quiebra en compañías industriales. Al extenderse su utilización al resto de sectores, fue muy criticada ya que no todos alababan su efectividad. Se realizaron diversas modificaciones pero voy a utilizar la original. A mi personalmente me encanta y la uso siempre que tengo un poco de tiempo, para cualquier empresa que este analizando. A mayor Alman Z-Score mayor fortaleza financiera.
La formula
Z = 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 1,0 * X5
X1: (Fondo de maniobra)/Activos totales
Fondo de maniobra = Activo corriente- pasivo corriente
X2: Ganancias retenidas/Activos totales
Ganancias retenidas = reservas
X3: EBITDA/ Activos totales
X4: Recursos propios/ Deuda total
X5: Venta netas/ Activo total
Interpretación
Por encima de 3 Hay una baja probabilidad de insolvencia. A mayor Z-Score menor probabilidad.
Entre 3 y 1,8 hay una probabilidad alta de quiebra.
Por debajo de 1,8 la quiebra es inminente. Existe una muy alta probabilidad de insolvencia.
El Z-Score en Pescanova es de 1,0. Tampoco creo que sorprenda mucho dicho valor a estas alturas. Esa es la situación de Pescanova, bastante preocupante tanto para trabajadores como accionistas.
El Z-Score de Kodak es de 0,6. Solrac y yo estuvimos hablando de cual podría ser la manera de especular con acciones que podíamos denominar valores basura. Si dichas compañías resucitan de sus cenizas, las revalorizaciones pueden ser muy elevadas. Sin embargo me reitero en lo dicho, hay que andarse con mucho ojo porque la mayoría de ellas desaparecen al cabo de los años.
