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Hace sólo una semana, los francos suizos cayeron a los niveles más bajos desde hace más de dos años, para un par de días más tarde borrar casi la mitad del movimiento. Lo hizo de forma bastante fácil y sorprendentemente, tan fácilmente se fue y en mi opinión no volverá tan pronto.

 

A principios de agosto, el par EUR/CHF alcanzó el nivel más alto a 1.1538, desde el jueves negro del 15 de enero de 2015, cuando el banco nacional suizo (SNB) eliminó el tope del franco a 1,20 del par, por lo se hundió por debajo de la paridad. Desde entonces, el SNB ha dicho repetidamente que el franco está sobrevalorado de forma significativa, pero sólo en las últimas semanas pareció que el mercado estaba convencido de las garantías de los bancos centrales. Personalmente, me resulta difícil creer en esta explicación, y prefiero buscar explicación en el otro lado de la ecuación. La amplia remontada del euro a otras monedas comenzó en mayo, cuando la victoria de E. Macron en las elecciones presidenciales francesas claramente abolló el riesgo político en Europa, lo que abrió la puerta a las expectativas de la política del banco central europeo (BCE). Sin embargo, las heridas dejadas por la decisión del BNS del 2015 todavía estaban en la memoria de los lotes de los participantes del mercado, por lo que los inversores se mantuvieron alejados del EUR/CHF. Pero el rencor no puede durar para siempre cuando la caza de rendimiento está llamando. Quien no atrapó el euro en otros cruces, finalmente se inclinó al EUR/CHF y vendió francos suizos.

 

La naturaleza, sin embargo, no puede ser engañada y el primer aliento de la aversión al riesgo volvió a recordar lo que es el franco suizo. La intensificación del conflicto entre los Estados Unidos y Corea del Norte impulsó el retorno a los refugios. O bien esta o las tensiones geopolíticas han dejado a los inversores y los forzó a preguntarse, ¿existe una justificación real para un fuerte salto en el EUR/CHF? La debilidad fundamental del franco tiene razón de existir mientras el SNB mantenga su política de tasas de interés negativas. Sin embargo, la verdadera razón de los cambios recientes radica en las expectativas del BCE, y aquí en mi opinión el mercado espera más de lo que realmente puede conseguir. Un euro demasiado fuerte socavará el crecimiento económico de la eurozona (debilitamiento de las exportaciones) y reducirá la inflación (importaciones deflacionarias) y el BCE responderá a esta intervención verbal o se verá obligado a aumentar las expectativas de aumento de las tasas. De todos modos, soy escéptico sobre las perspectivas de niveles más altos del EUR/CHF, aunque el riesgo de otra fuerte ola de fortalecimiento del franco también será bajo, ya que, el SNB tratará de detener la apreciación.

 

 

   Alberto Sanchez Bernabeu, Client Advisor, TMS Brokerage House

 

 

 

 

 

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