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Blog Valentum

Value + Momentum

Etiqueta "Gesiuris": 12 resultados

Valentum: Buenas perspectivas para la compañía danesa TCM

Luis de Blas y Jesús Domínguez, que gestionan el fondo Valentum en Gesiuris Asset Management nos traen su carta mensual para el mes de mayo de 2018 y nos comentan una de sus posiciones, la compañía danesa de fabricación de cocinas TCM, que promete crecer debido a la expansión de su negocio hacia otros países escandinavos.

Descargar informe original

Madrid, 7 de junio de 2018.

Durante el mes de mayo VALENTUM subió un +2,8% (Eurostoxx -2,52%, IBEX -5,1%, MSCI Europe NR +0,1%, S&P500 en EUR +5,9%, Russell 2000 en EUR +9,8%). En mayo ha continuado la apreciación del dólar hasta niveles de 1,18 (por ello la fuerte revalorización de los índices americanos en EUR).

Pocas cosas significativas adicionales más que las depreciaciones de la lira turca y el peso argentino.

 La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 82%. Respecto a nuestras compañías hay que destacar la recuperación vertical de Facebook. Hemos aprovechado para comprar nuevas posiciones en el fondo y equilibrar pesos sin que haya habido ningún movimiento significativo.   Leer más

Valentum: Por lo general no nos gusta invertir en materias primas, pero IPCO es la excepción

Os traemos el informe mensual de Valentum FI para abril de 2018, donde los gestores analizan los movimientos en la cartera del fondo en un mes donde la mayoría de compañías han publicado sus resultados trimestrales.

Descargar el informe en PDF

Durante el mes de abril VALENTUM subió un +3,0% (Eurostoxx +5,8%, IBEX +4,7%, MSCI Europe NR +4,6%, S&P500 en EUR +2,2%, Russell 2000 en EUR +2,7%). En abril la volatilidad ha seguido alta en EE.UU. Quizá lo más destacable ha sido la vuelta del dólar a niveles de 1,20.

 

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable a cierre del mes es del 81,6%. En plena época de resultados, hay que destacar los buenos datos de Dominion, Flow Traders (aunque mal acogidos por el mercado), Facebook, Covestro y BPI.

Valentum inversión abril 2018

Los Detalles

IPCO: Es una compañía de extracción de petróleo con pozos en Malasia, Francia, Holanda y Canadá. IPCO es una escisión de Lundin Petroleum y gran parte del equipo directivo de Lundin se ha quedado en IPCO y la familia Lundin en el accionariado (37%). La razón de la escisión es porque los pozos de IPCO no son muy relevantes por tamaño dentro de la estructura de Lundin, pero de forma independiente se centrarán más en la inversión y eficiencias de estos activos, pudiendo extraer más valor. La vida de los activos no es muy larga (Europa unos 12 años, Malasia 4 y Canadá en torno a 11), pero esas son unas cifras conservadoras que son fácilmente ampliables con algo de inversión (no excesiva), especialmente en Malasia donde hay mucha extensión por explorar y las perforaciones se hacen con inversiones muy modestas para los retornos que se obtienen. Cuando IPCO salió a cotizar aún no tenía el campo de Canadá que adquirió posteriormente de forma oportunista a un precio muy atractivo. Este campo tiene unos costes de extracción bajísimos (menos de 10$) y amplias posibilidades de ampliación. Recientemente actualizaron su NAV incluyendo Canadá aumentando de US$4,8/acc. a US$9,1/acc. pero el mercado no ha reaccionado en exceso y el valor sigue cotizando a en SEK42/acc., equivalentes a US$4.8/acc.   Leer más

Valentum: aumentamos posiciones en Regus, Gamesa y Capgemini

Valentum

Durante el mes de noviembre VALENTUM subió un +1,3% (Eurostoxx -0,1%, IBEX -5,0%, MSCI Europe +0,9%, S&P500 +3,4%, Russell 2000 +11,0%). Los mercados vivieron inicialmente con miedo la victoria del partido Republicano en las elecciones de EE.UU. No obstante, tras las primeras reacciones, los mercados se tranquilizaron, llevando a ciertas alzas en Europa y una clara mejora de los índices americanos que rompieron máximos. Lo que sí se ha producido este mes es una rotación hacia sectores más cíclicos, especialmente el financiero y una huída de sectores más defensivos, especialmente las eléctricas. Con esta rotación, nuestro valor más beneficiado ha sido Tower International, mientras que los que más han sufrido han sido EDPR y Saeta Yield.

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 80,6%. Hemos aumentado la exposición en Regus, Gamesa y en Capgemini, ésta última mediante la ejecución de las PUTs que teníamos vendidas. El valor sufrió tras la conversión de un bono convertible (cuya conversión ni siquiera es dilutiva) y tras unos resultados en los que dijo que el último trimestre del año acabaría con un crecimiento más cercano al 2% que al 3%. En el caso de Regus, estuvimos reunidos con su Director Financiero que nos causó una gran impresión y resolvió nuestras dudas. El valor nunca ha estado tan barato desde que iniciamos el fondo, por lo que estamos muy positivos con esta inversión, al igual que con Dominion, nuestras dos mayores posiciones. Por otra parte, hemos reducido ligeramente nuestra posición en Alantra, aunque seguimos viendo potencial, y en LVMH, que ha tenido una muy buena evolución en absoluto, frente al mercado y frente a su sector. Hemos vendido toda nuestra posición en Alstom, tras una buena recuperación del valor al calor de la consecución de varios contratos y unos resultados sólidos. En cualquier caso, pensamos que a partir de ahora tendrán que ejecutar y puede producirse una fuerte volatilidad en el capital circulante. La valoración actual podría estar reflejando el buen momento puntual del circulante en el último trimestre.   Leer más

Valentum: Dominion y Alantra, principales posiciones

Valentum, Gesiuris

Durante el mes de octubre VALENTUM cayó un -1,3% (Eurostoxx +1,8%, IBEX +4,1%, MSCI Europe -0,9%, S&P500 -1,9%, Russell 2000 -4,8%). Octubre no ha sido un gran mes para nosotros. Muchos mercados europeos han subido impulsados por los bancos y nuestra cartera ha sufrido algo con caídas en algunos de nuestros valores de peso como Regus, DIA y Tower Int. Por su parte, los dos valores que más pesan, Dominion y Alantra (antigua N+1) han tenido un buen comportamiento.

Valentum: La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 80,4%. Hemos aumentado la exposición en 3 de nuestros grandes valores, Dominion, Alantra y Regus. Las dos primeras han sido compras puntuales, reforzando ligeramente la posición, mientras que en Regus hemos aprovechado las caídas para subir de peso hasta el 8% del fondo. Pensamos que las caídas están siendo demasiado violentas, no esperamos caídas del negocio y sí un impacto muy positivo de tipo de cambio. Hemos aumentado posición en Capgemini con ventas de PUTs, inversión que comentamos en detalle más abajo.   Leer más

Valentum: refuerza su posición en Regus, LVMH y N+1

Valentum, Gesiuris

Durante el mes de septiembre VALENTUM cayó un -1,3% (Eurostoxx -0,7%, IBEX +0,7%, MSCI Europe -0,1%, S&P500 -0,1%, Russell 2000 +0,9%). Volvió la volatilidad con dudas de nuevo sobre la situación de Deutsche Bank, aunque sin definir tampoco una dirección clara a la baja. Parece que los mercados siguen a la espera, ¿de qué? Probablemente de subidas de tipos de interés, de ver si las empresas son capaces de generar crecimientos y mejoras de resultados, y de decidir qué hacer con el dinero gratis en busca de activos que generen algo de rentabilidad. 

Valentum: La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 76,5%. Hemos continuado reduciendo la exposición vía la venta de algunos valores que han continuado muy fuertes como Gamesa, Aperam y Coor (esta última hemos cerrado totalmente la posición). Por otra parte, hemos aprovechado momentos puntuales de debilidad en algunos valores como Regus, LVMH y N+1 para reforzar nuestra posición. Especialmente en Regus, creemos que se ha generado una oportunidad tras la venta de un paquete de acciones por parte del CEO, como ya pasó en otra colocación que hizo en mayo de 2015. Tras la venta, Mark Dixon sigue teniendo un 27,7% de las acciones. Aunque no nos gusta que los directivos vendan acciones, hemos hablado con la compañía y no pensamos que nada haya cambiado desde los últimos resultados.   Leer más

Valentum: abrimos posiciones en Tecnocom, Coor y Cap Gemini

Valentum

Durante el mes de julio VALENTUM subió un +7,6% (Eurostoxx +4,4%, IBEX +5,0%, MSCI Europe +3,4%, S&P500 +3,6%, Russell 2000 +5,9%). Durante el mes de julio la bolsa europea ha recuperado prácticamente todo lo perdido desde el Brexit, gracias a una buena temporada de resultados empresariales y a datos macro que reflejan unos efectos del Brexit, por ahora, menores de lo esperado.

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Valentum: Mantenemos Regus pese al Brexit. Informe de Junio 2016

Valentum

Durante el mes de junio VALENTUM cayó un -4,9% (Eurostoxx -6,5%, IBEX -9,6%, MSCI Europe -4,5%, S&P500 +0,1%, Russell 2000 -0,2%). El resultado del referéndum británico ha causado un importante shock en los mercados de renta variable y en la libra. Lo peor de todo, y más allá del resultado, es la incertidumbre que existe actualmente y la inexistencia de un plan por parte de los británicos así como las diferencias de opiniones entre regiones, especialmente Escocia e Irlanda del Norte, ampliamente partidarios de quedarse en la UE y que podrían solicitar la separación de Reino Unido. Nuestras posiciones en R.U. se limitan a Regus (aunque solamente un 24% de los ingresos se generan en R.U.), y además de ésta, Dufry tiene una exposición de negocio del 20% allí.

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Valentum: Hemos reducido posiciones en CIE Automotive, Dufry y Covestro

Valentum

Durante el mes de mayo VALENTUM subió un +3,1% (Eurostoxx +1,2%, IBEX +0,1%, MSCI Europe +1,5%, S&P500 +1,5%, Russell 2000 +2,1%). El mes comenzó muy débil con caídas de los índices para recuperarse en los últimos días. Las mm.pp. acompañaron con alzas llevando el petróleo a niveles de 50$.

(Webinar con Jesús Domínguez y Luis de Blas el 2 de junio a las 17:00h)

La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 84%. No ha habido cambios relevantes en la cartera, si bien hemos reducido algunas posiciones que lo han hecho bien (como CIE Automotive, Dufry y Covestro) y hemos aumentado otras donde vemos más potencial (Norma Group y Almirall). Almirall es la única posición nueva de la cartera que construimos en niveles de €13/acc. aunque su peso en la cartera es bajo (1,9%), dado que el valor subió con fuerza muy rápido. A niveles de €13/acc. nos parece que el atractivo de la acción es alto y que ha sido una oportunidad de comprarla en un momento en el que la debilidad del negocio en EE.UU. y las noticias de Valeant en el sector dermatológico donde ALM se está centrando han hundido la cotización de forma excesiva. En Autos seguimos tranquilos en las compañías de componentes (Tower, CIE y Norma). En el caso de Tower nos parece que el castigo ha sido excesivo debido a la cancelación de la venta del negocio europeo pero sigue siendo la más barata y el comportamiento ha sido mucho peor que la de su sector, tanto en EE.UU. como en Europa, por lo que esperamos que recupere y refleje la importante generación de caja y desapalancamiento que está llevando a cabo la compañía. 

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Valentum: Aumenta posiciones en Tower International y CIE Automotive

Durante el mes de septiembre VALENTUM cayó un -1,9% (Eurostoxx -5,2%, IBEX -6,8%, MSCI Europe -4,4%, S&P500 -2,6%, Russell 2000 -5,1%). Las caídas en las bolsas han continuado en septiembre con noticias que hacen dudar sobre el crecimiento económico en China. A esto se le une que la crisis en los precios de materias primas sigue afectando a los países emergentes exportadores. Pero sin duda, el suceso del mes ha sido el engaño de Volkswagen a la EPA mediante la utilización de un software que detectaba si el coche se encontraba en un banco de pruebas y disminuía las emisiones de NoX del vehículo. 

Rentabilidad de Valentum

Valentum: La Cartera

La exposición neta de VALENTUM a renta variable es del 95,2%. El movimiento más significativo ha sido la venta de nuestra participación en Duro Felguera tras unos malos resultados que nos cambian el dibujo de generación de caja por la aparición de provisiones no esperadas y retrasos en determinados cobros. Hemos aprovechado los recortes del sector Autos para consolidar nuestra posición de CIE que pensamos que no se debería ver tan afectada y las caídas que sufrió el valor nos parecieron oportunidad de compra. Hemos seguido comprando Dufry, DIA, Aperam, y Tower Intl. y hemos iniciado una posición en Michael Kors. Estamos sondeando también dos o tres ideas como posibles incorporaciones a la cartera en las próximas semanas cuando se ejecuten las OPAs de Pirelli y Testa.   Leer más

¿Cuáles son las perspectivas de Valentum sobre Duro Felguera y qué posición ocupa en su cartera?

¿Qué piensan los gestores de Valentum sobre Duro Felguera? ¿Cuáles son sus perspectivas y qué posición ocupa en la cartera del fondo de inversión?

Los resultados de 1S15 de MDF han sido malos por dos razones:

  • 1/ una provisión en su proyecto de Vuelta de Obligado en Argentina de €15mn y
  • 2/ una muy pobre generación de caja en el trimestre (-€27,4mn en 1S15, pero 2T estanco es -€71mn!!!!), debido a los €45mn de Argentina (€15mn en EBITDA y €30mn en working capital), desembolsos cercanos a €40mn en Roy Hill al estar cercano el final del proyecto donde se devolverán los adelantos en los trabajos realizados por MDF.

Las buenas noticias vienen por el lado de la cartera que está en 2.282mn (más de dos años de ventas y en máximos históricos) y con un Pipeline de casi 20bn.   Leer más

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Autores

  • Luis de Blas

    Gestor junto a Jesús Domínguez de Valentum FI, ambos hemos sido analistas sell side durante más de diez años.

  • Jesús Domínguez

    Fund Manager at Valentum, FI at Gesiuris Asset Management, SGIIC, S.A.

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