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Toros, osos y borricos

Value Investing, Contrarian Investing y GARP (Growth at Reasonable Price)

ARTÍCULO INTERESANTE

Uno de los blogs que más me gustan y que consulto casi a diario es Crossing Wall Street. Pues bien, hoy ha publicado un artículo muy interesante titulado "A Look at the Very Long Term", en el cual analiza el retorno de largo plazo del mercado americano de acciones. Me parece especialmente interesante el segundo gráfico. Espero que os guste.

NOTA: he tenido el blog bastante abandonado durante las últimas dos semana porque mañana tengo un exámen muy importante y he tenido que estudiar duro. La semana que viene tendré que saldar dos cuentas pendientes: 1) la comparativa entre Exxon y ConocoPhilliphs y 2) empezar una serie de artículos sobre técnicas de calificación de la gestión de una empresa.
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CON LAS VÍCTIMAS Y CONTRA LA REFORMA DEL CÓDIGO PENAL


No es cuestión de ser de derechas ni de izquierdas. Es más, la politización de la muerte es sencillamente repugante, tanto si la hace el PP como si la hace el PSOE. No es, por tanto, una manifestación contra el Gobierno. Es una manifestación en contra de una determinada política del Gobierno: la modificación del Código Penal que supondría una rebaja de las penas a los asesinos de ETA. Las víctimas y el Estado de Derecho están por encima de ideologías e intereses partidistas. La paz se consigue aplicando la Ley para que los asesinos se sometan al Estado de Derecho. No sometiendo el Estado de Derecho y las Leyes a la voluntad de los asesinos.

EL MARGEN DE SEGURIDAD (corrección)

En un artículo anterior ya hablamos sobre el Margen de Seguridad (MS). Vimos lo que era y para qué servía. Pero en el último párrafo, cuando hablo del MS que le exijo a mis inversiones cometó un grave error. Gracias al comentario de JY procedo a su corrección.

En el artículo, comento que para mí un MS razonable es un descuento mínimo del 85% de la estimación del valor intrínseco de la empresa. Esto no tiene sentido. Un descuento del 85% supone comprar una empresa que vale $100 a $15. Es muy difícil encontrar un descuento tan grande y, en caso de encontrarlo, me parecería algo tan raro que en vez de lanzarme a comprar extremaría las precauciones (sobre todo si estamos analizando un blue chip).

Para mí, un descuento razonable sería comprar a $54 una empresa que vale $100. Esto supone una rebaja del 46% del valor intrínseco. La confusión fue debida a que si compras a $54 una empresa que vale $100, la revalorización esperada es de un 85% (más dividendos). Muchos grandes gestores establecen su MS mínimo en un descuento del 40%; esto es, comprar a $60 una empresa que vale $100 (lo que supone un retorno estimado del 66%.   Leer más

COMPRAS: MEDTRONIC Inc. (MDT)

Por primera vez desde que inicié el blog he comprado una empresa. Llegué a ella gracias al análisis de ZMH. Ya la conocía pero nunca me había parado a analizarla. Después de tres días de leer cuentas analuales, analizar los balances y calcular los riesgos, esta misma tarde compré unas cuantas acciones. Ahora me queda un 7% de liquidez. Me gusta tener liquidez por si aparece alguna buena oportunidad. Sin ir más lejos, el lunes presenta resultados MDT. Si son peores de lo esperado y la acción cae, me quedaré sin liquidez. Ahí os dejo mi análisis.

1. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

Medtronic (MDT) es líder mundial en el desarrollo y fabricación de aparatos médicos para el tratamiento de diversas enfermedades crónicas. Sus campos de trabajo son: problemas cardiacos, problemas vasculares, problemas neurológicos (parkinson, depresiones...), gástricos (acidez, obesidad...), urológicos, diabéticos, trastornos craneales y vertebrales y desarrolla sistemas de cirugía guiados por imagen. Más información sobre las áreas de negocio en el enlace.

¿QUÉ HACER CON LA LIQUIDEZ?

Es una pregunta bastante habitual en estos días. Muchos inversores mantienen un porcentaje elevado de liquidez en sus carteras y se han quedado fuera de este fuerte rally. El Ibex ha subido un 30% en cinco meses sin descanso. El tradicional gráfico de dientes de sierra se ha transformado en una escalera mecánica de subida bastante empinada.

Ante este escenario, los que aun tienen algo liquidez sienten un elevado nivel de angustia. Y no es para menos. El que haya enganchado la subida del Ibex desde Junio ya ha cubierto la inflación para unos cuantos añitos. Sin embargo, la liquidez ha perdido poder adquisitivo por causa de la inflación.

Puede parecer un drama. Pero el inversor ha de preguntarse: ¿prefiero correr el riesgo de quedarme fuera o correr el riesgo de quedarme pillado? Las dos posibilidades son realistas. La bolsa podría subir hasta los 20.000 puntos sin descanso (¿por qué no?) de la misma forma que podría bajar hasta los 12.500 (sería una corrección normal si tenemos en cuenta la subida que ha tenido este año).   Leer más

Home Depot: resultados del tercer trimestre

Home Depot (HD) el tercer mayor minorista del mundo no ha alcanzado las proyeciones de beneficio de los analistas. Aunque sus ventas generales han crecido un 11,30% durante el trimestre si las comparamos con las ventas del mismo periodo del año anterior, si comparamos las ventas obtenidas con los mismos establecimientos que tenía abiertos en 2005, sus ventas han caído un 5,10%. Su benefico por acción del trimestre ha sido de $0,73 frente a los $0,75 esperados por el mercado. En el mismo periodo del año anterior fueron de $0,72. Además, la compañía ha anunciado que cree que sus beneficios para el 2006 van a estar en la parte baja de la banda.

Home Depot tiene 2.104 establecimientos en USA, Canada y Méjico, 325.000 empleados y una cuota de mercado superior al 64%. Sus ventas de 2005 fueron de más de $73.000 millones y el Free Cash Flow generado fue de más de $2.600 millones.   Leer más

EL APALANCAMIENTO DE UNA EMPRESA

Todos nosotros estamos acostumbrados a equiparar el riesgo de una inversión en renta variable con la volatilidad de sus retornos. Medidas tales como la varianza, la desviación típica y la beta son muy habituales en la comunidad inversora. Sin embargo, dichas medidas sólo nos informan del grado de dispersión de los retornos de una serie. Pero para nosotros, como inversores en valor, una acción no es "una serie".

Para el inversor en valor una acción es una participación en una compañía. Es un título de propiedad de una empresa. Por tanto, lo que necesitamos es establecer una medida que nos indique el nivel de riesgo de dicha empresa. ¡No de una serie de retornos! Alguna vez hemos hablado de esto, así que no voy a alargarme más con la definición de riesgo para un inversor en valor.

En un artículo anterior también hablamos sobre el análisis de la deuda para conocer el riesgo financiero de una empresa. A mayor apalancamiento financiero, mayor nivel de riesgo. Pero existe otro tipo de apalancamiento: el apalancamiento operativo. De la misma forma que el anterior, a mayor apalancamiento operativo, mayor riesgo. Lo que hoy vamos a aprender es a unir estas dos medidas de apalancamiento para determinar el Nivel Total de Apalancamiento (NTA) de una empresa. Intentaré ser lo más conciso posible y evitar largos desarrollos matemáticos.

NUEVO CAMBIO EN EL BLOG

Uno de los lectores del blog nos ha dejado un comentario sobre los colores empleados. Nos decía que le letra blanca fina sobre fondo negro cansa la vista. Y, por supuesto, tiene toda la razón. Creo que los colores actuales permiten una lectura más relajada. Desde aquí, agradezco a nuestro anónimo amigo el consejo.

Es muy importante que todos nosotros, que pasamos muchas horas delante del ordenador, cuidemos nuestra vista. Recientemente han operado a un familiar muy cercano de un glaucoma. Parece ser que es una de las primeras causas de ceguera más común para aquellos que no han nacido ciegos. Si se pilla a tiempo, como fue el caso de mi familiar, te enchufan con un láser y a casa tan contento. Si no se pilla a tiempo puede causar ceguera irreversible. Ahí tenéis un enlace en el que informaros.

Cómo utilizo el PER

En primer lugar, hay que tener en cuenta que el PER no nos ofrece ninguna visión sobre la empresa, sino que sólo lo hace sobre la acción. Es un error muy común analizar la acción sin analizar antes la empresa. Como inversores en valor, debemos comprar EMPRESAS y no alquilar ACCIONES (como dijo el omnipresente Warren Buffet) y, por tanto, para nosostros es mucho más importante analizar la empresa que analizar la acción. Sirva esto para darle al PER un nivel de importancia de segundo o tercer orden. Dicho esto, empecemos.

¿Qué es el PER? No es más que la relación entre Precio y BPA. Indica el número de veces que el BPA está recogido en el precio de la acción. Así si una empresa tiene un BPA de $1 y cotiza a $10, su PER será de 10 veces ($10/$1). Sencillo.

¿Cómo se mueve el PER? Si el precio aumenta más rapidamente que el BPA el PER será cada vez mayor y si el BPA aumenta más rapidamente que el precio, el PER será cada vez menor. Mucho más sencillo.   Leer más

CAMBIOS EN EL BLOG

Casi por mandato de Google he añadido algunos cambios en el blog. El más importante es la creación de etiquetas. Gracias a las etiquetas he podido organizar todas las entradas del Blog por temas. Así, tendremos las siguientes etiquetas:

1) CARTERA: Contiene los análisis, comentarios y reflexiones sobre las acciones que tengo en cartera y las acciones que quiero comprar.

2) PETICIONES EUROPERAS: Contiene las acciones europeas que me habéis pedido que analice. Mi especialidad son las acciones americanas. De las europeas sólo voy a poder analizar las que son muy grandes por problemas de tiempo y de logística (es mucho más sencillo para mí encontrar los datos que necesito para mis análisis de empresas grandes).

3) PETICIONES USA: Contiene las acciones americanas que me habéis pedido que analice. Aquí puedo analizar empresas pequeñas (aunque me gustan las que tienen un mínimo de $1.000 millones de ventas). Si me pedís analizar una empresa de alta tecnología, es probable que no pueda hacerlo por estar fuera de mi círculo de competencia.   Leer más

Autor del blog

  • TheRebuzner

    Soy seguidor del value investing, contrarian investing y GARP.

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