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Toros, osos y borricos

Value Investing, Contrarian Investing y GARP (Growth at Reasonable Price)

Etiqueta "Dell (DELL)": 6 resultados

Venta parcial: DELL - Compra: FII

RESULTADO NETO DELL: +18,38%
PRECIO COMPRA FII: $37,51

Desde hace unos cuantos meses le llevo dando vueltas a mi posición en DELL ya que su peso en mi cartera me parece excesivo (casi un 17,50%). Por otro lado, me gustaría reducir la exposición a China de mi cartera a través de mis empresas de Hardware (sobre todo de Intel y de DELL) ya que creo que vendrán tiempos mejores en los que entrar en ese país. Por último, como inversor de largo plazo, prefiero tener un peso cíclico tirando a bajo y según van subiendo mis empresas de Hardware voy consiguiendo exactamente lo contrario. Así que hace unas semanas decidí reducir el peso de Intel, Dell o Linear en mi cartera.

La decisión ha sido muy difícil ya que las tres son empresas magníficas, con fuertes ventajas competitivas, bien financiadas y que compré a un precio muy atractivo. Por otro lado, en las tres tengo buenos beneficios y dan un dividendo interesante (excepto DELL). A medida que reflexionaba sobre el tema, la venta de una parte de mi posición en DELL iba tomando forma. EL futuro de DELL pienso que va a ser brillante y que mis precios de compra son muy buenos, pero el ya comentado 17% de peso en mi cartera me incomodaba. Así que decidí vender el 36% de mi posición en DELL, dejando el peso de esta acción en el 10,88% (lo suficiente para seguir beneficiándome en gran medida si mis expectativas sobre el valor se confirman). El peso del sector de Hardware pasaría del 42,48% actual a un 36,63%. Seguiría siendo el sector más importante de mi cartera pero más centrado en semiconductores que en fabricantes de PCs. Esto se adapta mejor a mis gustos y expectativas. Esta venta parcial se salda con una revalorización neta superior al 17,50% en menos de 13 meses, lo cual me satisface enormemente.   Leer más

DELL pierde el primer puesto

Según parece, DELL ha perdido el primer puesto como principal productor mundial de PCs, lugar que ocupa acualmente HPQ. Estos movimientos siempre son negativos, no lo vamos a negar. Ahora bien, hay que tener en cuenta que esto es sólo algo puntual. El valor de la compañía a largo plazo no se ha visto dañado y toda la restructuración planeada para los próximos años sigue en pie.
A pesar de esto, la acción se ha desplomado un 6%. Es un movimiento de precios producido por un titular bajista, no por un análisis de la compañía con visión largo placista. Típico movimiento que hace bailar al gen contrario.
Pienso que los inversores a los que les gusta la empresa y el proyecto a largo plazo deberían aprovechar estas caídas bruscar para ir entrando en el valor. La zona de $23 es un buen punto de entrada para el largo lazo. Ahora bien, hay que esperar un aumento de la volatilidad a medida que los resultados del tercer cuarto se aproximen (16 de Noviembre cerca del cierre de Wall Street).
 

El Ratio PEG

Nuestro amigo The Omega Man nos ha comentado que el PEG es "el criterio "numérico" clave para elegir empresas". Como es un ratio interesante y puede que algunos de vosotros no lo conozcáis, vamos a explicarlo un poco.
 
El PEG no es más que PER/Crecimiento. De esta forma, lo que se busca es una empresa de alto crecimiento a precios muy bajos. Lecturas más bajan indican que la empresa está barata y lecturas más altas indican que la empresa está alta. Los más puristas dicen que lecturas por debajo de 0.50 son una compra y por encima de 1,70 es una venta. Personalmente no creo en este tipo de reglas, pero esto es lo que dicen los expertos del PEG.
 
El truco para calcular el PEG es el denominador. ¿Qué es crecimiento? Los mismos puristas del PEG dicen que es la tasa compuesta anual de crecimiento del BPA. Yo creo que eso no tiene sentido económico alguno. No tiene sentido empresarial. Sin embargo, la forma con sentido para el inversor en valor en que Crecimiento es igual a la Retention Rate (1-Payout) por el ROE. g=(RR)(ROE).
 
Por otro lado, en vez de usar un PER en el numerador yo usaría el ratio P/CF ya que se el PER se basa en un beneficio contable y el P/CF en un "beneficio" económico. Tiene, por tanto, mucho más sentido la segunda medida.
 
Vamos a comprar el PEG de DELL y de MSFT con las dos formas de calcular un PEG: la tradiconal (PER/BPAg) y la que aquí se propone ((P/CF)/(RR)(ROE)). Vamos a utilizar crecimientos medios para las dos medidas.
  Leer más

Revisando el negocio de Dell

Antes de decidir a qué precio comprar, hay que decidir qué comprar. Mi opinión es que un inversor de largo plazo ha de centrarse en empresas líderes, eficientes y rentables. La calidad del negocio es nuestro guía porque para nosotros comprar una acción es comprar una participación en una empresa. A continuación analizo, a grandes rasgos, el negocio de Dell y sus perspectivas a largo plazo.
 
 
 
En primer lugar, el negocio de Dell es vender ordenadores. El ordenador es un bien genérico, una commodity. A lo mejor los usuarios avanzados pueden distinguir entre un ordenador Dell y otro Hewlett-Packard (HPQ). Desde luego yo no. Cuando compramos un PC, buscamos el que nos dé mayores prestaciones al menor precio. No nos importa su marca. Así que el secreto en la venta de ordenadores es el PRECIO. Y el secreto de la competencia en precio es que aquel que tiene un margen mayor (menor coste de producción) gana.
 
Ahora bien, no es bueno comprar acciones de empresas que compiten en precio por la constante rebaja de los márgenes. Eso es lo que le está pasando a Dell. La competencia con HPQ está le haciendo rebajar agresivamente los precios para ganar cuota de mercado. Esa rebaja de precios ha supuesto un descenso del 50% en el beneficio. Por otro lado, planea gastar más de 100 millones de dólares en mejorar la calidad de sus productos y el servicio post venta. También tenemos el tema del recalentamiento de 4,1 millones de baterías que debe cambiar gratuitamente. En fin, gastos y gastos que estrechan su margen a corto plazo. Pero, ¿estrechan el margen a largo plazo?
 
 
 
A pesar de la rebaja del margen, su crecimiento mundial sigue siendo fuerte. Las ventas en EE.UU aumentaron en un 11%, mientras que sus ventas mundiales lo hicieron en un 31%. Sigue siendo el primer productor de PCs del mundo. Su estrategia es centrarse en mercados con gran potencial, como el chino. Y, aunque no quiero hacer aquí un análisis financiero, podemos decir que está muy saneada y presenta fortaleza financiera suficiente para posicionarse en dichos mercados (8.460 millones de dólares en Cash, frente a 503 millones en Deuda).
 
 
Para analizar su rentabilidad quiero emplear el Free Cash Flow to Sales Ratio, que nos dice qué porcentaje de cada dólar de ventas se transforma en Free Cash Flow. Pues bien, su ratio medio es de un 11,01% en los últimos 10 años, mientras que el de HPQ es de un 5,39%. Sin embargo, por primera vez en 10 años HPQ ha superado a Dell, siendo el ratio de este año de 8,74% para HPQ vs. 7,35% para Dell.
 
Resumiendo:
 
  1. DELL opera en un mercado de competencia en precio, siendo el competidor con los márgenes más amplios.
  2. Actualmente se encuentra en plena guerra de precios y en gastos de mejora de calidad y servicio post venta, además de otros factores circustanciales (recalentamiento de baterías) que dañan sus beneficios.
  3. Es el primer fabricante mundial y crece fuertemente en mercados de mucho potencial.
  4. Tiene fortaleza financiera suficiente para aguantar la guerra de precios y posicionarse en los nuevos mercados, sin modificar su Capital Mix.
  5. Su estrategia son los mercados de pontencial, productos de mayor márgen y mejoras de la calidad y del servicio.
  6. Su rentabilidad es muy superior a la de sus competidores, aunque a corto plazo está sufriendo por los factores ya comentados.

CONCLUSIÓN: visto lo anterior, podemos decir que Dell es la número 1 en ventas, la número 1 en eficiencia y la número 1 en rentabilidad dentro de su sector. A corto plazo está sufriendo los efectos de una guerra de precios, pero su estrategia (mercados de crecimiento, productos de alto margen, mejora de la calidad y del servicio) está bien encaminada hacia el crecimiento a largo plazo y tiene solvencia financiera más que suficiente para llevarla a cabo. No sé si dentro de 10 años va a seguir siendo la número 1. Sólo sé que, visto lo visto, lo raro es que no lo sea. Claro que puede pasar de todo (a ver esa investigación de la SEC en qué termina).   Leer más

DELL

Ayer publicó resultados Dell. Entre muy malos y malísimos. En la banda baja de su profit warning. Dejará Dell de ser el mayor vendedor de ordenadores del mundo? Cómo cotiza la acción? Se está descontando un escenario futuro terrible? La semana que viene publicaré mi análisis sobre Dell. Hoy sólo puedo decir que, para los inversores a largo plazo, comprar Dell por debajo de $21 me parece una opción muy interesante. Además tenemos el Eurodólar rondando el 1,28. Me parece una buena opción para un inversor europeo a largo plazo.
 

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Autor del blog

  • TheRebuzner

    Soy seguidor del value investing, contrarian investing y GARP.

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