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Value Investing, Contrarian Investing y GARP (Growth at Reasonable Price)

Etiqueta "Cash flow": 9 resultados

Mamoneo, cuentos chinos y descuentos de cash flow

Como la mayoría de vosotros, me he quedado muy impresionado con la lectura del artículo que hace unos días publicaba elconfidencial.com sobre la valoración de empresas. Lo impactante no es lo que se dice sino quién lo dice. Pablo Fernández es una de las figuras más respetadas en el campo de la valoración y este artículo demuestra que lo es por algo.

A finales de Enero escribí un artículo titulado El Papel de la Valoración que va en línea con lo expuesto por el señor Fernández. Más que al pesimismo de Schopenhauer, esta vez me acerco al escepticismo de Pirrón. Y perdónenme la broma pero no puedo más que estar de acuerdo con aquellos que creen imposible alcanzar la verdad (al menos la verdad financiera).

Como estudiante de finanzas estoy harto de vérmelas con métodos de valoración. Con las nuevas incorporaciones en mis plantillas, hoy utilizo a diario 16 métodos. Por internet podemos encontrar millones. Además, como cada loco introduce su variación, su optimización o sus gotitas de crece pelo, podemos decir que las posibilidades son casi infinitas. Todas inútiles.   Leer más

SERIE SOBRE EL CASH FLOW

Aunque tenía pensado hacer un artículo más en la serie sobre el Cash Flow, he decidido no hacerlo porque el siguiente artículo era realmente complejo. Para poder hacer lo que se explicaba era necesario hacer muchos ajustes en los Estados de Cash Flow con información desperdigada por todas las cuentas anuales. El nivel necesario de contabilidad era demasiado alto. Así que de momento creo que es mejor dejarlo aquí. La serie sobre el Cash Flow se queda con los siguientes artículos:

1. El Cash Flow y los trucos contables más habituales. Explicamos los principales motivos por los que es necesario analizar el CFO.

2. Los Estados de Cash Flow. Repasamos la estructura y el contenido de los Estados de Cash Flow.

3. El Cash Flow Operativo. Claves para calcular una versión aproximada y muy sencilla del CFO.   Leer más

LOS MOTORES DEL CASH FLOW

El crecimiento y los cambios en los fundamentos de rentabilidad y eficiencia son los principales motores del CFO. Aislando dichos motores podremos analizar con mayor rigor el CFO. (Empezamos muy fuerte después de las vacaciones ;))

I. CRECIMIENTO

Todas las fuentes y usos de cash están afectadas x el crecimiento. El crecimiento impulsa las ventas (fuente de cash), pero también el coste de las ventas (uso de cash) y el gasto operativo (uso de cash). El crecimiento también afecta al Working Capital (Fondo de Maniobra) ya que el crecimiento impulsa el inventario y los Receivables – Clientes – (usos de cash) e incrementa los Payables – Proveedores – (fuente de cash).

En definitiva, el efecto en cash del crecimiento depende de los efectos relativos sobre el margen bruto, el gasto operativo y las cuentas del Working Capital (inventarios, receivables y payables).   Leer más

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Todas las fuentes y usos de cash están afectadas x el crecimiento. El crecimiento impulsa las ventas (fuente de cash), pero también el coste de las ventas (uso de cash) y el gasto operativo (uso de cash). El crecimiento también afecta al Working Capital (Fondo de Maniobra) ya que el crecimiento impulsa el inventario y los Receivables – Clientes – (usos de cash) e incrementa los Payables – Proveedores – (fuente de cash).

En definitiva, el efecto en cash del crecimiento depende de los efectos relativos sobre el margen bruto, el gasto operativo y las cuentas del Working Capital (inventarios, receivables y payables).   Leer más

El Cash Flow y el Net Income (Beneficio Neto)

Es muy importante conocer cómo se relacionan CFO y Beneficio Neto. En este breve artículo, vamos a despejar algunas de las dudas más frecuentes. (Recordad que esto es sólo una pequeña introducción y que hay un montón de detalles y excepciones que no puedo publicar aquí por falta de espacio).

Algunas empresas generan un cash flow operativo positivo, aun teniendo pérdidas contables. Esto ocurre cuando la empresa incurre en gastos non-cash de mucha envergadura (depreciación o amortización) o está liquidando su fondo de maniobra o working capital (inventarios o clientes). Ahora bien, la empresa deberá ser rentable en algún momento para sobrevivir ya que la rentabilidad es un requisito esencial para que el cash flow sea sostenible.

Sin embargo, sólo porque la empresa sea rentable no quiere decir que su cash flow operativo sea sostenible. Una empresa puede incrementar su CFO liquidando su inventario, acortando el periodo de cobro a clientes y alargando el periodo de pago a proveedores. Sin embargo, como el inventario sólo se puede reducir hasta cero y llega un momento en que los proveedores te cobran, esta forma de incrementar el CFO no es sostenible. Se necesita alcanzar un beneficio contable operativo.   Leer más

Analizando el Cash Flow

Cuando analizamos los Estados de Cash Flow de una empresa, debemos fijarnos en dos aspectos: 1) la eficiencia de la empresa a la hora de generar cash y 2) la generación de Free Cash Flow.

1. Eficiencia en la generación de cash

La eficiencia en la generación de cash es la capacidad que tiene una empresa para generar cash con sus operaciones corrientes. Para medirla, el analista cuenta con tres sencillos ratios:

CASH FLOW YIELD. Indica la relación entre el CFO y el Net Income. Nos dice si la empresa puede generar suficientes cash de sus beneficios. Es muy importante que este ratio esté por encima de 1,00. Si está por debajo, es probable que el inventario esté creciendo demasiado o haya que dar muchas facilidades de pago a los clientes por lo que podríamos esperar un descenso en el crecimiento de las ventas.   Leer más

El Cash Flow Operativo

Para calcular el Cash Flow Operativo (CFO) utilizaremos tanto el Balance como la Cuenta de Pérdidas y Ganancias. Lo que buscamos son flujos de dinero reales, no contables. En la Cuenta de Pérdidas y Ganancias vamos a encontrar, por ejemplo, ventas que aun no han generado un ingreso de dinero y gastos que no suponen una salida de dinero. Estos dos flujos contables, como no son flujos reales, van a ser eliminados en el CFO. Lo que pretendemos, en definitiva, es tener una visión de los flujos reales generados con la actividad operativa de la empresa.

Para calcular el CFO existen dos métodos: el directo y el indirecto. Como la mayor parte de las empresas utilizan el segundo, ese es el que vamos a estudiar nosotros.

El método indirecto parte del Net Income (Beneficio Neto) y sigue ajustando todos aquellos elementos que afectan al Net Income pero que no suponen un cash flow real. Lo que pretende es eliminar el impacto de dichos elementos sobre el Net Income para quedarse sólo con los flujos operativos reales. Los más importantes son:   Leer más

LOS ESTADOS DE CASH FLOW

Los Estados de Cash Flow (EE CF) nos muestran cómo las actividades operativas, de financiación y de inversión de la empresa afectan a su cash (cash y equivalentes) durante un periodo determinado. Por tanto, ignora las actividades operativas, financieras y de inversión que no tienen impacto en el cash. Por ejemplo, si una empresa convierte acciones preferentes en ordinarias, aunque es una operación financiera muy importante, como no tiene impacto alguno en el cash de la compañía, no se verá reflejado en los EE CF. En definitiva, los EE CF son el puente entre el Balance y la Cuenta de Pérdidas y Ganancias.

Podemos resumir en dos los objetivos de los EE CF:

1. Informar sobre la recepción y uso de cash por parte de la empresa durante el periodo.

2. Informar sobre las actividades operativas, financieras e inversoras de la empresa.   Leer más

El Cash Flow y los trucos contables más habituales

La semana que viene vamos a dedicarla casi exclusivamente al Cash Flow. Pero, antes de meternos en harina, vamos a explicar por medio de ejemplos por qué es importante el análisis del Cash Flow. Como veréis, gracias a su análisis seremos capaces de detectar algunos de los trucos contables más frecuentes.

Dentro de los límites de lo Principios Contables Generalmente Aceptados (GAAP), las empresas disponen de una amplia variedad de técnicas contables agresivas que pueden aumentar el Net Income –NI– (Beneficio Neto) de forma artificial. Como estas técnicas no suelen afectar al Cash Flow Operativo (CFO), las tasas de crecimiento de ambos pueden variar mucho si dichas técnicas son utilizadas y comparándolas el analista será capaz de descubrir si hay algún retoque en las cuentas anuales.

A continuación se explican las más comunes.   Leer más

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Autor del blog

  • TheRebuzner

    Soy seguidor del value investing, contrarian investing y GARP.

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