Análisis completo de la situación financiera en Europa

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Valencia / H. Mohedano

Hacía mucho que no dedicaba tiempo a un artículo de investigación y no tanto con lo puramente relacionado con el trading, pero creo que las condiciones actuales de los mercados, sector bancario y las economías permiten llevar a cabo una reflexión bastante profunda sobre las causas y posibles consecuencias de esta situación y momento en el que nos encontramos.

Cambios en los ciclos estructurales de las economías emergentes (China o Brasil), la guerra de divisas existente a nivel internacional, la ralentizada subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, la caída del precio del crudo o la resolución del Parlamento Británico en referencia a su salida de la Unión Europea son solo algunos ejemplos que definen muy bien la realidad de nuestra economía.

Sin embargo, hay un elemento que actualmente considero aún más crucial, y es el hecho de tener que llegar a enfrentarnos a una posible quiebra del Deutsche Bank, uno de los bancos más importantes del mundo.

 

Deutsche Bank – Gráfico Semanal

 

Una evolución del valor de las acciones cuyo descenso supera el 90% de su capitalización bursátil y que llegó a superar en 2007 los 150 euros por acción, frente a los 11,80 en los que cotiza actualmente.

Sin embargo, no se trata de un hecho aleatorio, los últimos datos extendidos por la propia entidad muestran un ratio de apalancamiento de aproximadamente en torno al 40:1. Es decir, por cada euro de capital propio, hay 40 euros de deuda, lo que implica un endeudamiento más que desproporcionado.

Adicionalmente, Deutsche Bank destaca por su alta exposición a los mercados de derivados (dispone del 13% del total mundial, un total de 75 billones de dólares, lo que implica 5 veces el PIB de la Unión Europea y 20 veces el PIB alemán), así como sobre activos de alto riesgo.

Y como habíamos planteado anteriormente, los hechos que le rodean no son aislados, y se engloban en un conjunto de factores que de forma agrupada agravan aún más la situación.

El propio Brexit, que individualizado sería incluso entendible como un proceso cuya consecución podría haber llegado a ser prevista o anticipada, se une al cúmulo de elementos que siguen haciendo la rueda girar.

Lo cierto es que el 19% de los ingresos del Deutsche Bank vienen del Reino Unido, lo cual de agrava la incertidumbre generada en torno al nuevo escenario mundial con el Reino Unido fuera de la Union Europea, impactando negativamente en todo el sector bancario mundial, y concretamente en el banco alemán.

Y no solo de la resolución de este conflicto depende el propio Deutsche Bank, sino mucho otros que le acompañan muy de cerca…

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Dependencia y Riesgo Sistémico – GSIB

 

Ante esta situación, lo interesante también viene a ser lo que piensan los inversores y grandes instituciones acerca del posible “default” de la entidad alemana, y lo cierto es que no hay buenas expectativas. Los CDS (seguros que protegen ante la insolvencia de una entidad) del Deutsche Bank se han revalorizado hasta en un 147,5%, lo cual, determina que los inversores creen un 147,5% más en la posibilidad de insolvencia de éste, y así se puede observar en su cotización.

¿Soluciones? No es sencillo de definir. Pero se acaban las opciones, principalmente dado que a tales magnitudes las instituciones capaces de dar una respuesta solvente se reducen notablemente.

La primera de ellas, un rescate. Al igual que ocurrió en España, el Estado alemán podría asumir la responsabilidad de mitigar los efectos de la mala gestión bancaria inyectando capital en la entidad, hecho que reduciría el riesgo de quiebra pero que diluiría notablemente el accionariado y que por otro lado financiaría el contribuyente tanto europeo como bávaro.

Por otro lado, una fusión. Tal como apuntó Mario Draghi “En Europa hay demasiados bancos” y añadió que los bajos tipos de interés tienden a presionar los márgenes netos y ese perjuicio es debido a la rigidez a la baja en las tasas de depósito de los bancos. Por lo tanto,  el sector no está operando en el límite eficiente, razón por la que los ratios de costes e ingresos siguen siendo elevados en algunos países.

Sin embargo, pese a que cualquiera de las dos vías comentadas se lleve a cabo definitivamente el final de esta situación está cuanto menos lejos de resolverse.

Principalmente por el exceso de liquidez que existe en el sector bancario tras las medidas del BCE y FED a lo largo de los últimos años a través de sus Expansiones Cuantitativas o QEs tratando de mantener la rueda del crédito en marcha y producir inflación.

Pero lo cierto es, que pese a sus intentos, el sistema crediticio se encuentra bajo mínimos, entre muchas otras causas por el exceso de oferta y gran coste de oportunidad en lo referente a modelos de inversión novedosos y sin necesidad de grandes cantidades de financiación con respecto a su potencial. Y si no que se lo pregunten a Google, Facebook, Whatsapp, etc.

¿Y es realmente importante la inflación? – Probablemente la pregunta que deberíamos hacernos todos siguiendo el análisis. La respuesta es sí, y mucho.

En una economía global en la que la deuda crece a un ritmo imparable, y se situa a niveles insospechados, el problema de su devolución se ha configurado como uno de los mayores retos de nuestros días, y la única solución aparentemente posible, junto con una quita (opción que considero que acabará ocurriendo por su propio peso) es afrontarla a través de la vía de la inflación, buscando que el valor de dichas deudas pierdan valor en el tiempo.

deuda

US Debt Clock

 

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Esperamos que os haya gustado!

 

 

  1. en respuesta a Gonzalo Loayza
    -
    #2
    26/10/16 19:57

    Gracias Gonzalo, te agradezco tu tiempo empleado en dejarme tu opinión, la cual es muy interesante.

    Sí es cierto que la vertiente por decirlo de algún modo "social" y "psicológica" que nos atañe a todos como individuos afecta y mucho en los desequilibrios comentados.

    He intrentado principalmente centrarme en aspectos más cuantitativos para diseñar este artículo, pero sin duda no debemos de olvidar los condicionantes que planteas.

    Te invito a que si en algún momento decides plantear algún artículo relacionado con ello y completar la información me lo dejes en uno de los comentarios. Será un placer leerlo y darte también mi opinión personal.

    Un saludo,

  2. #1
    26/10/16 19:48

    Muchas gracias Hemote por tu muy interesante post. Desde mi punto de vista, el mundo está caminando por un terreno muy peligroso, pero a diferencia de lo que opinan muchos analistas, no creo que los responsables de esta situación sean los productos derivados ni las instituciones como BD, las cuales además, estoy seguro que están bastante bien equilibradas en sus posiciones financieras.

    Creo que finalmente, la solución de tanto desequilibrio económico se dará a través de mecanismos de mercado, los cuales suelen ser muy violentos y poco considerados con las personas y países. Hay demasiadas sociedades en el mundo (principalmente en Europa) que son claramente más pobres de lo que se refleja actualmente en su nivel de vida. Hn dejado en manos del Estado, los principales aspectos de sus vidas como la educación, la salud, las pensiones y hasta buena parte de los trabajos. Eso no es natural y tendrá un precio tarde o temprano, aunque creo que todavía hay espacio para más intervencionismo. Saludos!!!

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