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Teoría del Value Investing Aplicada
Búsqueda de valor en los mercados bursátiles latinoamericanos

El VaR como medida del riesgo

 

¿Qué es el Value at Risk (Valor en Riesgo)?

Valor en riesgo (VaR) es una técnica estadística utilizada para medir y cuantificar el nivel de riesgo de mercado de un instrumento financiero, representativo de una empresa o cartera de inversión, en un período de tiempo específico. 

Esta métrica es comúnmente utilizada por los bancos de inversión, para determinar el alcance y la relación de ocurrencia de las pérdidas potenciales en sus carteras. 

Para una cartera, probabilidad y horizonte temporal, el VaR se define como un valor límite tal que la probabilidad de que una pérdida en la cartera, sobre un horizonte temporal dado, exceda ese valor, sea igual al nivel de probabilidad. Se puede o no asumir normalidad en la distribución de los retornos y ausencia de arbitraje en los mercados.

Los principales usos del VaR son: gestión y medición del riesgo de mercado, control financiero y cálculo de capital regulatorio (sobre todo en la industria bancaria).

 

La definición estadística del VaR

Dado cierto nivel de confianza “alfa” perteneciente al intervalo (0,1) real, el valor en riesgo al nivel de confianza “alfa” está dado por el número más pequeño “l” tal que la probabilidad de que la pérdida “L” exceda el valor “l” no sea mayor a (1-“alfa”).

Definición estadística del VAR


La expresión que está al extremo derecho de la igualdad, exige que la distribución de probabilidad esté definida, y por tanto, solo se usa cuando se calculan parámetros desconocidos de la distribución de probabilidad (pero si deben ser estimados). A este tipo de VaR se conoce como valor en riesgo paramétrico (donde se asume normalidad en la distribución de retornos). 

 

Existen dos maneras básicas de calcular el Value at Risk:

1. Suponer normalidad en la distribución de retornos: este método se basa en suponer que el comportamiento del mercado se puede predecir por medio del estudio de los datos históricos y que los retornos siguen una distribución estadística normal, de modo que si observamos lo que ocurrió en el pasado, podemos predecir el comportamiento futuro de los instrumentos financieros que componen una cartera. 

 

VAR


En este caso, “alfa” es el factor inverso de la distribución normal acumulativa estándar. “sigma” al cuadrado representa la varianza de la cartera o instrumento y “delta t” es la variación en los periodos, que en este caso siempre será igual a uno (un día).

2. Simulaciones o Método de Montecarlo: en la práctica es el método más utilizado, además de los datos históricos usados en el cálculo, también se generan una serie de rentabilidades de manera aleatoria, a fin de simular todos los escenarios posibles.

 

Por ejemplo, de acuerdo al retorno diario entre el 02 de julio de 2016 y 02 de julio de 2017, los valores en riesgo, para cada activo de la cartera estudiada en este blog, incluido el portafolio completo al 1%, 5% y 10% nivel de significancia, son los siguientes:

 

1. Método: Paramétrico

90%

95%

99%

Cristales

0,9%

1,1%

1,6%

Froward

1,5%

1,9%

2,7%

VSPT

1,6%

2,1%

2,9%

Portafolio

0,8%

1,0%

1,4%

 
 

Activos

Cristales

Froward

VSPT

Portafolio

Desviación estándar de los retornos

0,68%

1,15%

1,25%

0,62%

Niveles de Confianza

90%

95%

99%

 

Factores alfa

1,282

1,645

2,325

 

 
 

2. Método: Simulación

90%

95%

99%

Cristales

0,3%

1,4%

2,0%

Froward

0,0%

0,9%

2,8%

VSPT

1,5%

1,6%

3,0%

Portafolio

1,5%

2,5%

4,4%

 
 
Interpretando los resultados obtenidos podemos concluir que ambos métodos no llevan a un resultado uniforme. En el primer caso, podríamos aseverar que este portafolio podría sufrir una pérdida superior al 1,4%, solamente el 1% de las veces (1 de 100 veces, es decir, utilizando información diaria esto significa una vez cada cinco meses).
Mientras que en el mismo horizonte y nivel de confianza, mediante el método de simulación (Monte Carlo), la pérdida podría ser superior al 4,4%.
Por último, actualizaré la tabla de rentabilidad de la cartera estudiada:
 
I. Perfil de riesgo: Alto
 

Acciones

Precio de Compra

Precio Actual

Dividendo

Rentabilidad

Cristales

6.750,00

6.950,00

0,00

2,96%

Froward

405,00

400,08

0,00

-1,21%

VSPT

7,11

7,25

0,00

1,97%

 
 
II. Perfil de riesgo: Moderado
 

Acciones

Precio de Compra

Precio Actual

Dividendo

Rentabilidad

Cristales

3.375,00

6.848,0000

0,00

0,00%

Froward

303,00

400,0800

0,00

0,00%

VSPT

5,04

6,9999

0,00

0,00%

 
 
Buena semana de inversiones,
Sergio.
  1. #1

    depotafa

    A ver si me sacas de dudas. La verdad es que el concepto se las trae. En T-Advisor me da los siguientes datos sobre el VaR dentro del apartado RIESGO:

    Beneficio en diversificación:
    VaR 95% 1 año diversificado -9,61 % -8.918,01 EUR
    VaR 95% 1 año no diversificado -12,31 % -11.421,83 EUR
    Beneficio en diversificación 2,70 % 2.503,82 EUR

    ¿Cómo interpreto estos datos?

    Muchas gracias.

  2. #2

    Sergio Pérez Acevedo

    en respuesta a depotafa
    Ver mensaje de depotafa

    Hola

    VaR 95% 1 año diversificado -9,61 % -8.918,01 EUR
    VaR 95% 1 año no diversificado -12,31 % -11.421,83 EUR
    Beneficio en diversificación 2,70 % 2.503,82 EUR

    Como el VaR siempre es un probabilidad de pérdida y un monto a perder en un determinado periodo, la diferencia entre las opciones que te presenta es la ganancia de la diversificación en el activo que consultas (Es un fondo de inversión, mutuo, etf o hedg fund?).

    Es lo que pude entender. Quedo atento a tus comentarios, saludos.

  3. #5

    depotafa

    en respuesta a Sergio Pérez Acevedo
    Ver mensaje de Sergio Pérez Acevedo

    Gracias por tu pronta y amable respuesta. Entiendo que el VaR de la cartera es bueno, pero ¿hasta que punto es bueno? Te da un 2,70% de ganancia de la diversificación en la cartera en un año, según los parámetros del VaR (así como por ejemplo entre un 8-20% la volatilidad es alta), en la escala del VaR, ¿dónde estaría sistuada la cartera? Concretando, ¿existe una escala de Var?


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