Teniendo la percepción de que el mercado español está barato desde hace ya tiempo, así como que los mercados emergentes también lo están -esto es algo más reciente-, mientras mis dudas acerca de que el rally de Wall Street tenga continuidad se han ido acrecentando durante las últimas sesiones, he estado buceando en distintas fuentes de información en búsqueda de nuevos datos que refuercen estas tesis o me hagan alejarme de ellas. Llegando a la conclusión de que conviene recordar un ratio muy ilustrativo y relevante acerca de lo caro o barato que está un determinado mercado: la capitalización bursátil / el PIB del país en cuestión, en nuestro caso Ibex 35 / PIB español.
Así, aunque ya casi tengamos olvidados determinados ratios de crecimiento, nuestro PIB ha aumentado a una tasa media anual del 3.03% durante los últimos 8 años hasta alcanzar la cifra actual, que ronda los 1.465.000M $ o alrededor de 1.200.000M €.
Seguidamente tenemos la capitalización bursátil del Ibex 35.
Por último, tenemos el ratio histórico capitalización del Ibex 35 / PIB España, el cual se sitúa hoy, 19 de Marzo de 2014, en el 78% frente al máximo histórico de 235% (Febrero de 1993) y el mínimo en 50% (Mayo 2012). Y suponiendo que durante los próximos 8 años el ratio podría revertir a la media histórica de 105%, ello conllevaría una contribución a la rentabilidad media anual del 3.75%.
Conclusiones: El Ibex 35 podría conseguir retornos medios del 11% durante los próximos años asumiendo tasas de crecimiento del 3.03% (seguramente ilusorias dado que las previsiones más optimistas raramente asignan crecimientos de más del 2% para nuestra economía en los próximos años), una rentabilidad por dividendo del 4.21% (actual y factible, aunque podría tender a la baja dadas las bajas tasas de crecimiento y de tipos de interés esperados) y una reversión a la media de las valoraciones que contribuyan con un 3.75% de rentabilidad media anual adicional (factor que es el que más puede cumplirse o incluso sobrepasarse, en mi opinión, dado el potencial existente -desde crecimientos prácticamente nulos en los últimos meses a crecimientos esperados del 2% en próximos años- y a la infravaloración de la que partíamos en Mayo de 2012).
Finalmente, no quería terminar sin ofrecer un marco de la situación globlal (20 de las mayores economías del planeta) con respecto a este ratio de capitalización bursátil / PIB, ya que refleja que Estados Unidos está actualmente a precios muy exigentes que limitan mucho los retornos esperados (hoy rondaría el +1.7% de revalorización media para los próximos años), así como la infravaloración clara en la que se han sumido los mercados emergentes, especialmente los BRIC´s, los cuales aún creciendo a tasas inferiores a la media de los últimos años, podrían volver a recuperar las miradas de los inversores dado el atractivo potencial de revalorización a doble dígito en la mayoría de casos. Pero EEUU y los emergentes serán otro día, hoy tocaba España.
Fuente: www.gurufocus.com
Por Pablo del Barrio Quintana @PablodelBarrioQ
Agente de Banco Inversis