Hace un siglo Ludwig von Mises tubo que lidiar con la hiperinflación que se desato en la Republica de Weimar y que contagió a Austria en la década de 1920, las políticas de manipulación de la moneda provocó unos daños catastróficos.
Ludwig von Mises
Mises tuvo la visión de ver lo que estaba ocurriendo con la moneda y detener la hiperinflación en Austria pero no así la de Alemania, aunque sus consejos fueron atendidos con lentitud, ya que de haber detenido la impresión de moneda se hubiese producido un daño menor. Esto es lo que escribía en sus memorias:
La moneda de Austria no se derrumbó, al igual que la de Alemania en 1923. El boom de la ruptura no se produjo. Sin embargo, el país tuvo que soportar las consecuencias destructivas de la inflación continua durante muchos años. Sus sistemas bancarios, crediticios y de seguros habían sufrido heridas que ya no podían sanar y no se podía detener el consumo de capital.
Devaluación del Reichsmark
Como bien Mises demostró que, cuando la inflación entra en fase de descontrol y muta en hiperinflación es muy peligroso, ya que los efectos no solo se centran en destruir la divisa en este caso el Reichsmark. Las cicatrices que deja se generaliza para toda la economía, provocando daños al sector bancario, estructuras productivas, distorsiones de precios, hambre, pobreza,...
Efecto de devaluar la moneda
Como vemos el daño es integral a la economía de un país, el Boom de ruptura o Crack up Boom, se suele desencadenar cuando se produce una devaluación agresiva de la moneda, y la inflación entre en una fase de descontrol, lo cual acelera la devaluación de la moneda doblemente, primero por perdida de valor al imprimir más moneda, y segundo que para combatir la inflación se tiene que imprimir más ya que la velocidad de la inflación es más alta que la velocidad de creación del dinero para compensar la perdida de valor adquisitivo por la inflación y por la impresión de dinero. Como vemos es la pescadilla que se muerde la cola, cada fenómeno retroalimenta al otro, lo que desemboca en hiperinflación y por lo tanto en un descontrol de precios al alza de todo aquello que tenga valor. Este fenómeno solo puede ocurrir cuando el dinero o divisa es dinero papel conocido como dinero fíat.
Lo que se vio en la Alemania de la Republica de Weimar fue una inflación salvaje, un descontrol de precios y devaluación de la moneda acelerada. Para tener una idea de como se devaluaba el Reischmark veamos su relación con el dólar:
Antes del comienzo de la Primer Guerra Mundial un dólar eran 4,2 marcos. Para financiar los costes de la guerra se suspendió la convertibilidad del Reischmark y se empezó a emitir moneda papel ( papiermark ) pasando a 8,4 marcos por dólar. En diciembre de 1919 paso a 46,8 y en diciembre de 1920 a 73,4 por dólar.
Para julio de 1922 a 670 , cuando los las tropas francesas y belgas invadieron Renania a principios de 1923 el tipo paso a 49.000, hasta que en el momento más álgido del proceso hiperinflacionista 4,2 billones de marcos de papel equivalían a un dólar, los efectos devastadores de jugar con tu moneda traen estas consecuencias y la historia ya se ha encargado de demostrarlo en los diferentes periodos desde el Imperio Romano, pasando por los asignados, y recientemente Argentina, Venezuela o Zimbabwe. Como anécdota una barra de pan durante la Republica de Weimar costaba 200.000.000.000 papiermark.
Actualmente:
Pienso que los bancos centrales están subestimando las consecuencias de sus políticas no convencionales ultraexpansivas, ya en su momento dedique un artículo sobre que mirar para controlar la inflación, el legado de la Republica de Weimar debería ser una clara advertencia de lo que puede ocurrir cuando creas dinero de la nada y más sostenido por deuda o QE.
Incremento de la masa monetaria Masa monetaria con respecto al PIB
La forma de crear dinero de los Bancos Centrales se produce a través del mercado repo con la compra de bonos del tesoro a diez años de EEUU, la divisa de facto es crédito-dinero. Como se aprecia el credito-dinero que se ha creado en un año, mejor dicho el grueso en tres meses es mayor que todo el dinero creado en los 30 años anteriores, esta desproporcionada creación de dinero traerá sus consecuencias inflacionistas, creanme; la historia así lo demuestra. La gravedad de esta situación no es solo que se este creando dinero de la nada, se ha creado a través de deuda. Sí le sumamos los confinamientos, destrucción de la oferta, y caída de la productividad, tenemos una carga de la deuda aumentando peligrosamente, sumado a la inflación y devaluación de la moneda.
Poder de compra del dólar ajustado por la inflación
Toda esta creación de oferta monetaria esta provocando que el dólar se este convirtiendo en dinero débil el cual solo esta destina a gastarse mientras que los activos como las acciones, bitcoin, oro, plata,... Se convierte en dinero duro y por lo tanto reserva de valor, esto es lo que explica la ley de Gresham. Lejos de pensar que estamos en una burbuja de activos, lo que creo es que estamos en la madre de todas las burbujas, la monetaria-bonos. Esto es lo que describe la ley de Gresham:
La ley de Gresham es el principio según el cual, cuando en un país circulan simultáneamente dos tipos de monedas de curso legal, y una de ellas es considerada por el público como "buena" y la otra como "mala", la moneda mala siempre expulsa del mercado a la buena. En definitiva, cuando es obligatorio aceptar la moneda por su valor facial, y el tipo de cambio se establece por ley, los consumidores prefieren ahorrar la buena y no utilizarla como medio de pago.
Bitcoin
SP500
ORO
MADERA
La ley de Gresham demuestra que cuando el valor de una moneda se desploma y es débil, los agentes económicos buscan refugio en activos duros y sólidos, actualmente estamos ante un mecanismo de Crack up Boom, en el momento que la confianza en los Bancos Centrales se desplome, la inflación se disparara más rápido aun. Activos como el Bitcoin están siendo favorecidos, sobretodo el Bitcoin por su inconfiscabilidad en detrimento del Oro por el recuerdo de la confiscación de Oro de 1933 de Roosevelt. Lo cierto que todos desde acciones, bitcoin, oro,... En mayor o menor medida se están fortaleciendo frente a un dólar que poco a poco se va utilizando como medio de gasto no de reserva de valor. Es decir, los activos suben no solo por la propia devaluación del dólar sino como protección ante esta, lo que re-alimenta las subidas de precios de estos últimos, ¿burbuja? si lo comparamos con la masa monetaria no, es inflación.
Pero no solo los efectos de la manipulación monetaria deben de ser tomados en cuenta, pienso que la destrucción de la oferta ( como ya he comentado en mi anterior artículo de la inflación) ha agravado la situación inflacionista en la que parece que nos dirigimos.
Como hemos visto cuando juegas con tu divisa desencadenas mecanismos difíciles de controlar, los Bancos Centrales juegan a la ruleta rusa.
"Es bastante bueno que la gente de la nación no entienda nuestro sistema bancario y monetario, porque si lo hicieran, creo que habría una revolución antes de mañana por la mañana". Henry Ford
Pero yo en esa gráfica precisamente lo que veo es una confirmación de lo que yo digo. Otra cosa es que no ocurra al milímetro (está por ver qué pasa en estos siguientes meses).
En cuanto a estar zombificada, yo no digo que no lo esté, eso es obvio,
Lo que yo digo es que no es que lo esté y entonces los BC la rescaten con tipos artificialmente bajos sino que lo está y los bancos comerciales no pueden prestarles más salvo bajando los tipos de interés (por los motivos que ya he expuesto) y como consecuencia los BC los bajan siguiendo a ese mercado.
Es decir, es un asunto de mercado y no de BC con tipos artificialmente bajos. Esta es mi tesis, pero insisto, no pasa nada :)
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Diegoqs
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#19
22/02/21 06:35
Y ahora os propongo que hagáis el ejercicio contrario (al estilo de las clases de oratoria de Harvard, defendiendo su opuesta): ¿como y por qué vendria deflación? Es algo muy, muy interesante a tener en cuenta, aunque solo sea por la teoría del sentimiento contrario.
Mira como los tipos reales suben y los nominales siguen bajos cuando tendrían que subir, para que la inflación no se descontrole.
Claro que si esta zombificada, la mayoría de empresas tienen una carga superior de deuda que ingresos tienen, es decir; no pueden hacer frente a sus obligaciones financieras, eso es un deudor ponzi, como describió Minsky y el momento final en el que la economía se dirige al desastre, lo mismo ocurre a los estados con su deuda por encima del 100% del PIB, esa es la definición de lo que es zombi, solo se puede sostener mediante más refinanciación de deuda, y por eso requieren que el precio de sus activos suban sin parar, por lo cual los bancos centrales mantienen tipos bajos artificialmente y meten más liquidez al sistema, es una crisis de insolvencia, por no haber dejado que la economía se purgase. Lo que dices de sobreregulación, caída de la natalidad, altos impuestos es consecuencia de las propias políticas de los bancos centrales, que así lo han provocado durante décadas, por aquello de tan grande que no puede caer. Pues fracasado de mala manera, porque han propiciado un efecto cantillon de enormes dimensiones, mientras unos pocos acumulan riqueza, y las clases desfavorecidas cada vez son más pobres, solo hay que ver en manos de quien esta la FED, Blackrock que ha estado autorescatandose y engordando su balance a costa de la política no convencional ultra-expansiva QE.
Un saludo. Y no tenemos porque estar de acuerdo.
en respuesta a
Diegoqs
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#16
Adolfo Contreras
21/02/21 12:37
No, lo que digo es que los tipos a los que se presta en el mercado no paran de bajar. Esto no tiene nada que ver con la ley de Gresham
en respuesta a
Diegoqs
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#15
Adolfo Contreras
21/02/21 12:36
Pero no entiendo, pareces hablar como si esto fuese opinable, y yo creo que la gráfica es verdaderamente clara. Es que leo y leo lo de "artificialmente bajos" como si todo el mundo estuviese de acuerdo en que un gobernador del BC fuese un malévolo actor.
No es que la economía se zombifique y entonces el Banco Central la haga sobrevivir gracias a tipos artificialmente bajos, como si ganasen algo con ello ¿?. Es que a una economía zombie y necrotizada por la sobrerregulación, altos impuestos y pirámide demográfica invertida, los bancos solo le pueden prestar a tipos más y más bajos (como el que solo puede vender a base de bajar los precios) y los BC para no cargarse a esos bancos (sus clientes al fin y al cabo), baja los tipos.
En otras palabras, si el mandato del banco central incluye sostener la salud del sistema financiero, está claro que a la fuerza tratará de hacerlo sobrevivir, pero no es una decisión arbitraria ni a propósito para sostener empresas zombies, sino sencillamente porque destrozaría a sus propios clientes e iría contra su mandato.
Como el dinero es cada vez mas complicado prestarlo al sector privado, hay que aparcarlo en activos libres de riesgo y la deuda pública es la solución compitiendo con el oro hasta ahora. Ahora el nuevo competidor es mucho más feroz.
Pero bueno, que tampoco me va la vida en que estemos de acuerdo!
Sobre lo que dices del mercado, que no hace más que subir, tiene que ver con la ley de Gresham en la que dice que la gente con dos monedas conviviendo, la gente ahorra en la fuerte y gasta en la debil, y básicamente es lo estamos observando los agentes del mercado, se están protegiendo del valor de una moneda débil y buscando dinero duro que ven como medio de protección adquisitivo.
No la FED no esta siguiendo al mercado, porque sino los tipos ya deberían estar en más del 1%, y no lo hace porque sino todo el esquema de empresas zombis y los propios estados zombis colapsarían, es lo que se llama trampa de liquidez, supuestamente si la economía estaba recuperada antes de la pandemia porque aún seguía con los tipos bajos y el QE, en cuanto intento retirar estímulos y subir tipos, el mercado empezó a desmoronarse, y los tipos subieron a un 10% durante el shock repo, es decir; desde 2001 la FED ha decidido sostener artificialmente una economía zombi, empresas zombis. La mayoría de economías son deudores ponzi, es decir; no pueden devolver ni el principal ni intereses, los bancos centrales no han dejado que el mecanismo de ajuste de la economía siga su camino natural, y ahora tenemos una distorsión de mercado lo suficientemente grande, que solo permite que siga adelante mediante el aumento de creación de dinero acelerada y tipos bajos artificiales, porque sino todo lo que conocemos colapsa. Las consecuencias es que los tipos reales suban compensando la inflación que se esta descontrolando, mientras los tipos nominales siguen bajos, porque intentan mantenerlos bajos, y ahora nos dicen que la inflación no importa y si el desempleo, ahora que el desempleo esta bajando, dicen que no esta bien.
Un saludo.
en respuesta a
Diegoqs
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#12
Adolfo Contreras
21/02/21 09:13
Pero precisamente lo que yo digo y la gráfica que posteo sugiere, es que no es cierto que los tipos se mantengan artificialmente bajos, sino que se limitan a seguir al mercado, precisamente para no estrangular los márgenes bancarios. La cuestión es por qué el mercado no hace más que bajar y mi tesis es que es por una parte la sobrerregulación e impuestos del sector privado los que lo hacen muy arriesgado y la socialización del riesgo lo que hace el sector público sí artificialmente seguro y como consecuencia, el dinero huye del primero y se va al segundo.
La impresión de moneda es elevada, y a veces confundimos inflación con hiperinflación y la basamos en los niveles de precios o IPC el cual se manipula, la inflación si tiene que ver con el nivel de unidades monetarias y su proporción con la producción de bienes y servicios así lo demuestra la historia, y los efectos de esta no son instantáneos pueden tardar desde años a inclusos décadas. Aunque la base de la inflación es monetaria, influyen más factores como las materias primas, deuda, oferta, velocidad monetaria, y confianza en los bancos centrales y las divisas.
Solo hay que mirar dos materias primas muy sensibles, Cobre y Madera. Ambas están o en máximos históricos o ya han roto esos máximos, hasta ahora el nivel de vida era aceptable, pero ahora el deterioro se está acelerando, precisamente por las medidas que han tomado los gobiernos durante la pandemia, ellos mismos han destruido las cadenas de suministro y por lo tanto la oferta. Esto es clave para que la inflación empiece a aumentar. Incluso el precio de la vivienda es importante para medir la inflación. Los costes de producción se han elevado incluso un 25% en China, el encarecimiento de las materias primas ya está en marcha y esto es inflacionista.
Acciones es una opción, de hecho las bolsas de Caracas y Zimbabwue están subiendo de fase parabólica, y eso tiene que ver con la ley de Gresham por devaluación agresiva de su moneda.
El oro y la plata ya han subido y bastante, el oro sigue cerca de máximos históricos y solo está realizando una parada técnica, la destrucción monetaria va a hacer que el precio de materias primas se disparen aun más.
Claro que tiene sentido ver el bitcoin ya que es el que refleja más claramente la devaluación del dólar.
Un saludo.
#10
21/02/21 01:03
Hola,
No hace mucho, en este mismo medio se publicó otra visión sobre la impresión de moneda:
Resumiendo: comparando con la riqueza mundial, la impresión de moneda no es tan elevada como puede parecer en primera aproximación. Aparte, la inflación no es solo un fenómeno monetario. Hay otras causas que hacen que los precios de los artículos de primera necesidad y de consumo no suban.
Estas dos visiones parecen contradictorias, pero coinciden en algo: la inflación está en el precio de las acciones.
Al margen de ambas visiones, yendo al grano, la pregunta sería: ¿qué lo mas seguro para refugiarse de la inflación? Yo lo veo así:
1) Las acciones podrían seguir subiendo incluso si hay inflación, puesto que si los bienes son más caros también lo deberían ser los sueldos y los beneficios de las empresas. Pero también es posible que suban los tipos de interés en línea con la inflación y mucho dinero salga de la renta variable para volver a la fija. Conclusión: no está claro que las acciones sean la inversión correcta a largo.
2) Oro (o incluso plata). Si la impresión de moneda es tan alta, lo normal sería pensar que habrá inflación a todos los niveles y el oro subirá de acuerdo a dicha subida. Sin embargo, también es posible que el oro esté muy caro porque venimos de una situación de inestabilidad donde muchos inversores pulsaron el botón del pánico y compraron oro. Si eso es cierto, mientras la economía siga el curso actual de impresión de dinero y subida de precios de acciones, es muy probable que el oro baje. De hecho ya está pasando. Y ya pasó en torno a 2008, donde el oro se puso por las nubes para luego bajar al "normalizarse" la situación. Y ha tardado doce años en volver a esos niveles. Conclusión: no está claro que el oro sea la "inversión" correcta ahora mismo.
Conclusión global: como siempre en economía nada es evidente a priori. Así que cada uno tiene que hacer sus apuestas. En mi caso, sí que apuesto por los refugios: oro y plata. A sabiendas de que pueden experimentar una bajada generalizada durante años si el proceso/estado actual se cronifica.
Sobre bitcoin, también soy alcista, pero creo que no tiene mucho sentido meterlo en la comparativa con la economía conocida porque es un elemento nuevo y descentralizado. En mi opinión debería seguir subiendo vaya la economía bien o mal, porque el valor objetivo tal y como yo lo calculo debería estar en varios millones de dólares.
Porque lo están haciendo sosteniendo artificialmente los tipos bajos y creando crédito de la nada, se han olvidado de que ellos no están para ayudar a empresas zombis, ni sostener el gasto irresponsable de los políticos, porque el libremercado es eso empresas que lo hacen mal deben pagarlo no deben ser sostenidas con un bien publico como el dinero. La historia así lo demuestra como acaban las cosas cuando se devalúa la moneda.
Si que hay inflación, lo que no es alto es la velocidad a la que se mueve el dinero, parece que eso está cambiando debido a la destrucción de la oferta por los confinamientos, eso aumenta la presión inflacionista, la inflación es la cantidad de bienes y servicios que se puede adquirir por unidad monetaria. Los precios solo son es una parte de lo que realmente es la inflación. La deuda no es que sea más atractiva, es que es así como se crea liquidez con el sistema repo, lo cual provoca el efecto cantillon.
Es verdad que comparto entusiasmo contigo con el Bitcoin, y lo que para mí lo hace impresionante, privacidad y inconfiscabilidad, pero prefiero la prudencia.
Un saludo.
#8
Adolfo Contreras
20/02/21 19:20
No termino de comprender porque se insiste tanto en la idea de que existe algo como "las políticas irresponsables de los bancos centrales". Lo veo repetidamente y no es cierto!! En mi opinión son meros esclavos de un mercado de dinero en el que el tradicional receptor, el mercado privado, está completamente obstruido y paralizado por la sobrerregulación y los impuestos. Está literalmente necrotizado. Y la inversión de la pirámide poblacional no ayuda.
No hay inflación de precios porque el dinero no llega al sector privado y por este motivo solo llega bajando más y más los tipos, a los que luego sigue el BC. Es decir, los BC siguen al mercado, no viceversa:
La socialización del riesgo hace que la deuda pública sea un destino más atractivo que prestarle a cualquier particular o empresa, salvo si a) está protegida por la regulación o b) tiene un modelo de negocio bestial como las FAANMG y por este motivo sí existe una gran inflación de este tipo de activos. La inflación ya existe, otra cosa es que la tengamos que calcular respecto otro tipo de activos.
Bitcoin es la solución porque
a) es un formidable competidor para la deuda pública y el oro debido a su mínima inflación, deterioro, costes de mantenimiento y riesgo de contrapartida, haciendo mucho más cara la financiación del sector público permitiendo así a público y privado competir en igualdad de condiciones y
b) crea un espacio de libertad económica que nadie puede parar al que fluirá cada vez más el crédito. Primero lo hará en unos pocos lugares y cada vez en más.
Sobre lo primero, no es que lo estén buscando es que lo han provocado con sus políticas irresponsables, han creado en 3 meses todo el dinero que se creo en 30 años es una locura, manipulan las métricas porque no pueden hacer otra cosa más que tirar hasta que reviente todo.
Sobre lo segúndo yo soy más arriesgado, no estoy aconsejando sobre las criptomonedas, sino que muestro como todo se revaloriza por depreciación del dólar, comparar el dólar con otras monedas fíat no tiene sentido ya que todas se están depreciando a diferentes velocidades, yo también tengo oro, plata y hasta cobre como protección. Siempre digo que hay que conocer donde uno va a invertir.
Hola, Eiton: Yo pienso que cada cual debe tener el suficiente espíritu crítico para estudiar e investigar en aquellos activos que puedan constituir un "refugio" por si vienen mal dadas.
En lo personal, me inclino por los MPs porque los entiendo desde hace muchos años y a favor tienen una amplísima tradición histórica.
¿Las Criptomonedas? No son para mí, pero pueden serlo para aquellos que les vean unas "virtudes" que yo no percibo, la verdad. Me parecen interesantes para especular, pero como "refugio" no sé... aunque tengo un familiar y amigos que tienen unas teóricas plusvalías impresionantes.
Esto ya se lo comenté en su momento a Diegoqs, que es favorable al BitCoin y no sé si a otras "monedas" de ese particular "Universo". Pero eso es como en todo: uno está interesado en "x" activo y le convence, pues no hay que pensar mucho más... se compra y punto.
Saludos.
#4
20/02/21 11:54
Interesante exposición que conduce a la "conveniencia" de no estar totalmente expuesto al papel moneda. Con vistas al futuro parece conveniente cubrir una parte de las inversiones en valores sólidos como el oro o plata como bien prefiere Fernandojcg o combinado con una criptononeda que, como él, no lo veo claro, en mi caso por desconocimiento del producto...¡Lo estudiaré!
Hola, Diegoqs: Otro excelente artículo y en tu línea, que algunos valoramos en su justa medida.
En cualquier caso, te planteo lo mismo que hice en otra ocasión: ¿Los Bancos Centrales no estarían buscando que las monedas implosionarán...? Sus políticas monetarias rozan lo Paranormal, así que...
Ya sabes que no creo en las Criptomonedas y ahí hay auténticas burbujas, pero bueno allá cada cual con sus "dineros". Sigo prefiriendo activos duros como el Oro y la Plata. Y del "burro" no me voy a bajar y menos a mi edad...
En este caso el nivel de moneda creada es muy peligroso, sumado a que se crea moneda a través de la compra de bonos en el mercado repo cuanto menos muy peligroso, con todas las implicaciones de ser moneda de reserva. Segundo de todos el único que no se puede confiscar es el Bitcoin, lo cual lo hace muy valioso.
#1
19/02/21 21:56
Muy interesante. Una pregunta. Si el valor del dolar desciende en realidad seria bueno para los Estados Unidos , ya que hace que su economía sea más competitiva? En cambio otros países ven como el valor de su divisa aumenta, como China, por lo que sus productos a exportar, que en su mayoría tienen un valor añadido muy bajo, se convierten en algo menos atractivo, más caro. Y una reflexión, los valores refugio, todos se pueden intervenir por parte de las autoridades. Cuando vienen mal dadas lo imposible se convierte en real, como bien dices que pasó con la confiscación del oro. Hast del Titanic se dijo que no se podía hundir.
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