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Entrevista a Luís Benguerel (Anattea)

 
Luis Benguerel es consejero en Anattea Gestión, aunque en los mercados y en las redes sociales lleva siendo conocido hace muchos años tanto por su labor profesional en brókers y gestoras de renta variable como por sus colaboraciones en los medios, destacando sus apariciones en Bloomberg. Mucho inversor extranjero conocía lo que pasaba en los mercados españoles gracias a sus comentarios y explicaciones. 

Luís, antes de nada, quiero que nos cuentes qué es Anattea ya que algunos lectores no habrán oído hablar de ella.  

Anattea es una gestora boutique independiente que pertenece a un grupo familiar. Nos especializamos en gestionar y diseñar fondos utilizando la metodología cuantitativa. Los dos pilares básicos en los que se fundamenta nuestra estrategia son: la diversificación y el control del riesgo. Bajo estas dos premisas, optimizamos nuestra estrategia para proteger y hacer crecer el patrimonio de nuestros clientes. En 2021 fuimos la mejor gestora dentro de “alternativos de baja volatilidad” y recientemente Morningstar ha concedido 5 estrellas a nuestro fondo más conservador Anattea Kutema (ES0109204018). 

La inversión cuantitativa y no direccional en un año bajista como el actual parece una buena idea, pero, ¿es posible batir a la inflación con esas estrategias, al menos a la oficial? 


Sin duda siempre es bueno tener productos no correlacionados con el mercado para proteger la cartera y especialmente en momentos adversos como el que vivimos actualmente. Los algoritmos nos ayudan a no tomar decisiones de manera subjetiva en momentos de estrés de mercado y a ser disciplinados con las estrategias del fondo. 

Al final la rentabilidad que se obtiene es proporcional al riesgo que se asume en las inversiones, o debería ser así. En nuestro caso nuestros fondos con más riesgo tienen una volatilidad máxima del 10% por lo que batir un índice en momentos alcistas resulta complicado y no es nuestro objetivo. Este año el dato de inflación terminará entre el 6% - el 8% y nos lo pone más difícil como a casi todos los gestores, pero de momento estamos aguantando bien las caídas del mercado minimizando las perdidas de nuestros inversores y queda medio año para conseguir nuestros objetivos de rentabilidad. Debemos tener en cuenta que los fondos de Anattea vienen para ser un complemento, que no un suplemento, a la inversión tradicional y que son ideales para convertirse en la parte vertebradora de cualquier portfolio. 

Muchos piensan que la bolsa no caerá mucho más precisamente por la falta de alternativas contra la inflación. Es cierto que tener el dinero en el banco es una pérdida segura mientras que en los mercados hay alguna posibilidad de beneficio, ¿Crees que este “argumento” funcionará? 


Curiosamente, en la actualidad, tener dinero en el banco es un “problema”. Tantos años de tipos cero y ahora este periodo de estanflación que estamos entrando está empujando a ahorradores acostumbrados a los depósitos a convertirse en inversores. Incluso el propio banco incita a los clientes a invertir ya que, como bien sabes, el tipo marginal de depósito del BCE está en -0.50, es decir, al banco le cuesta dinero tener nuestra liquidez depositada. Actualmente, tener el dinero invertido se ha convertido en necesidad y estos antiguos ahorradores, ahora convertidos en inversores, tal vez con poca experiencia se ven incitados a elegir productos, que bien, no son lo más idóneos para ellos o que toman mucho más riesgo del que pueden soportar.  

Pero entonces, ¿qué aconsejas a los que tienen unos ahorros? Porque entre lo que está en tendencia bajista y lo que está caro (como las materias primas) no es fácil encontrar oportunidades de inversión. 


Lo más importante a la hora de invertir es diversificar la cartera de una manera eficiente y tener un horizonte temporal bien definido, en el largo plazo las estrategias que incorporamos en nuestros productos al final funcionan. Nos estamos enfrentando a un mercado muy difícil de operar por parte de los gestores, por eso, los productos de Anattea que se rigen por un modelo de gestión estadístico, sistemático, libre de subjetividad y emocionalidad, pueden ayudarnos en momentos de gran incertidumbre, como la actual.  

Pero al menos este año parece que las bolsas europeas, con un menor peso de las tecnológicas, por fin se comportan mejor (o menos mal) que las estadounidenses, ¿o cambiará en cuanto BCE suba tipos y/o reduzca sus compras de deuda? 


Es importante recalcar que nosotros no analizamos el mercado ni compañías, no somos “gurús financieros”. No se puede predecir el futuro y por eso invertimos de manera cuantitativa. Toda toma de decisiones de inversión está parametrizada en nuestros algoritmos, y en función de los diferentes escenarios de mercado así se posicionan nuestras estrategias.  A nosotros nos da igual si el mercado es alcista o bajista, buscamos generar rentabilidad independientemente de la evolución del mercado, eso sí, hay una premisa clara en nuestra gestión, no nos posicionamos cortos en renta variable porque es muy difícil acertar el timming de inversión, como diría nuestro director de inversiones Pablo Gonzalez, ponerse corto en renta variable es como intentar parar una locomotora. Ante un mercado bajista, nuestros algoritmos invierten en renta fija gubernamental.  

El Ibex sí que parece estar beneficiándose de no tener tecnológicas y del peso de Santander e Iberdrola, aparte del resto de bancos y Repsol. ¿Es cierto que mejorarán los resultados bancarios con unos tipos de interés más altos como se descuenta o esto puede provocar un aumento peligroso de la morosidad? 


Tengo que decir que nosotros no trabajamos el Ibex debido a que es un índice con poca liquidez, con demasiada volatilidad y muy bancarizado. La liquidez de los activos que selecciona Anattea es factor primordial y parte de nuestro ADN. 

Aunque por la alta inflación muchos ven paralelismos entre la situación actual y la crisis del petróleo de los años ´70 del siglo pasado, en bolsa ¿Ves 2022 más parecido al 2000 o al 2008? 2008 fue peor pero la tendencia bajista duró menos tiempo…  

Como bien comentas estamos en un momento con una gran inflación, la FED ya está interviniendo para tratar de frenarla con subidas de tipos y reducción del balance y posiblemente obligue a BCE a tomar decisiones en la misma línea de forma precipitada.  

La diferencia con el año 2000 es que, ahora estamos viviendo un cuello de botella con las materias primas y la situación geopolítica actual no es la misma con la escalada de tensión mundial, que se vive a raíz de la invasión de Ucrania por parte de Rusia, no ayuda. Así que estamos en territorio desconocido.  

Cambiando de tema, recuerdo que te entrevisté en 2012, en plena crisis del Euro, y textualmente me dijiste “dentro de un tiempo no te extrañe que se vuelva hablar de una nueva divisa mundial que sea una cesta para sustituir al $ como divisa de referencia, por ello no interesa la rotura del €”. ¿Crees que el bitcoin, diez años después, puede ser esa nueva divisa mundial? 


Bitcoin tiene una  excesiva volatilidad para ser usado como medio de pago a nivel mundial además  altos costos ambientales. 
 

¿Cómo ves el mundo cripto?


Acabamos de asistir a una gran implosión de muchas criptos y el descenso a mínimos de las que todavía existen. La verdad es que es algo que podemos decir “que se veía venir”. El mundo cripto comenzaba a parecerse a un casino, con publicidades muy agresivas y dirigidas a un público inexperto. Pues este revés que acaban de vivir aquellos autodenominados “criptoboys” pueden tomarlo como una gran lección que les ha dado el mercado.  

Y ya que hemos hablado de monedas, ¿veremos al final la paridad euro/dólar? 


Me remito a mi respuesta anterior, si ya los mercados financieros son imposibles de predecir, en la mayoría de los casos; el mundo de las divisas es más difícil aún. En Anattea no tratamos de ver el futuro, nos basamos en modelos matemáticos y estadísticos para tomar decisiones de inversión.  

Muchas gracias Luís, un gusto leerte... y comprobar que hay otras formas de invertir.

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  1. #2
    20/05/22 09:30
    La adopción del BTC es imparable, ha sido la solución con el colapso de las divisas de Nigeria, Venezuela o Turquía. Hay un ecosistema de startups cripto muy fuerte en EEUU.
  2. #1
    19/05/22 12:13
    bTC no sirve como dinero por su volatilidad.

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