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El beneficio de Criteria, a la baja

El primer titular no parece muy prometedor: En los primeros 9 meses, Criteria Caixa Corp gana un 14% menos que el mismo periodo de 2006. Ahora bien, ¿qué sentido tiene comparar así? Ya sabemos que 2006 fué un año extraordinariamente bueno para la bolsa española, y 2007 no lo es; pero no es Criteria, sino el Ibex, quien ha flojeado. Y 1.128 millones de beneficio neto en nueve meses, para una empresa que capitaliza 17.000 millones como Criteria, está muy bien.

El trimestre de las subprime y la recuperación de Criteria

De hecho, el tercer trimestre ha sido bastante malo para Criteria, que ha visto bajar el valor bruto de su cartera, de 26.104 millones a 25.473. Pero como ya hemos comentado aquí en muchas ocasiones, el rallye de Telefónica y Gas Natural ha sido espectacular durante este cuarto trimestre, de forma que la cartera de Criteria está en máximos históricos, por encima de los 27.000 millones, cosa que de momento no recoge la cotización.

Criteria espera crecimiento del dividendo

Todo esto del valor de la cartera es tremendamente variable, pero lo que sí genera ingresos sistemáticos a Criteria es el dividendo de sus participadas. Y dicho dividendo ha crecido un 10% frente a 2006, y esperan que seguirá subiendo a un ritmo todavía mayor. Para un inversor de verdadero largo plazo, esto es un pilar de solidez a la hora de valorar Criteria.

Poco movimiento en la cartera de Criteria

Las únicas operaciones recientes han sido la compra del paquete que Fortis tenía de Caifor (VidaCaixa y SegurCaixa), y la del 4,15% del Bank of East Asia que ya venimos sacando en nuestro Excel de la cartera de Criteria. Además está la opa conjunta con Suez para incrementar la participación en el capital de Agbar. Hasta ahora, no hemos visto ventas, y no será por falta de oportunidades para vender con plusvalías; pero al contrario que Santander y Bbva, Criteria no se ha precipitado para vender Telefónica.

  1. #6
    Cachilipox

    En Catalunya hay un dicho para esto: "El blat al sac i ben lligat".

    Desde La Caixa supongo que ya se habrán dado cuenta que demasiadas veces han vendido el trigo, sin siquiera tener el saco preparado (ENDESA, AUTOSTRADE, BCP, p.e.), y que lo que hay que hacer es primero poner el dinero, comprar lo que quieras, y luego negociar lo político (HISPASAT, p.e.), pero ya desde una postura de fuerza.

    Y lo que vale para las compras, vale para las ventas. Primero hacer, y luego, anunciar. Mr. Botín lo hace así, y el SANTANDER gana mucho dinero. Y FP, tanto en ACS como en el RM así lo hizo también.

  2. #5
    Mejores opiniones

    Lo de que La Caixa retendrá el control del 51% es evidente, ¿para qué van a querer Criteria, más que para ejercer su poder sobre las principales empresas españolas? Y claro, si hacen ampliaciones de capital, y compran más empresas, aumentará el poder que ejercen. Ellos utilizan nuestro dinero para ejercer su poder, y nosotros a cambio compramos con descuento.

    No es mal trato, siempre que ejerzan ese poder tratando de conseguir beneficios económicos.

    Respecto a vender o no Telefónica, pues casi que no esperes que si lo van a hacer lo anuncien: Media hora antes de venderla, seguirán negando la operación. Y harán bien, no es plan de fastidiar un trato por bocazas.

  3. #4
    Cachilipox

    Muy interesante la entrevista de hoy en El País, con Fainé. Sobre Criteria declara lo siguiente:

    "P. ¿Está contento con la salida a Bolsa de Criteria, teniendo en cuenta que el valor no logra superar el precio de salida?

    R. La salida a Bolsa ha sido un éxito en sí misma. A pesar de las turbulencias del mercado, hemos logrado la confianza de más de 400.000 inversores. Ésta no es una inversión para especular a corto plazo. El primer interesado en que Criteria vaya bien es La Caixa, que es dueña del 78%.

    P. Han anunciado que potenciarán las inversiones en el sector financiero para que gane peso frente al industrial, ¿quiere esto decir que venderán alguna de sus participaciones actuales?

    R. El anuncio de elevar el peso de las inversiones en el sector financiero no quiere decir que se vayan a vender otros activos, sino que reequilibrará el peso de las industriales, que en 10 años podría suponer alrededor del 50% de la cartera de Criteria.

    P. ¿Y cómo financiarán el crecimiento si no venden activos?

    R. El grupo no tiene necesidad de desprenderse de activos para financiar nuevas operaciones. Existe un amplio margen para acudir al mercado a través de ampliaciones de capital. La única limitación es que La Caixa mantendrá la mayoría, por lo que no reducirá su participación en Criteria por debajo del 51%."

    Conclusión mía. La Caixa no va a vender sus acciones, salvo en muy pequeña escala. Al parecer, descartan, por ahora, vender TEF y hacer plusvalías. Supongo que el crecimiento (compras) lo financiarán mediante AKs o endeudamiento con la propia Caixa. Las AKs se realizarán, si se hacen, hasta un límite del 53 % del actual papel (unos 10.000 M de euros).

    Eso da unas perspectivas de poca empapelada, pero riesgos futuros de dilución. Veremos.

  4. #3
    Anonimo

    Parece que la cosa va por buen camino ahora, creo que antes de navidad llegaremos a los 6

  5. #2
    Mejores opiniones

    Bueno, tampoco tiremos las campanas al vuelo, que aquí nos acojonamos en cuanto cae un 5% y luego al revés, sube un 3% y ya va bien.

    De todas formas, a nosotros también nos parece interesante a largo plazo. El único "pero" es el desprecio que están teniendo con los accionistas, con tanta manipulación.

  6. #1
    Anonimo

    Esto empieza a pintar mejor, la verdad el principio me decepcionó, pero en vez de vender copre unas cuantas a 5,oo y creo que hice bien, me parece un valor muy interesante a largo

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