Criteria, cada vez con más descuento
Todos hemos visto como la cotización de Telefónica se disparaba, mientras Criteria languidecía alrededor de los 5,25. Y el efecto es muy importante, hasta el punto de que mientras que la cartera cotizada de Criteria ha pasado a valer 1.800 millones más desde el 9 de octubre (+8%), Criteria Caixa Corp sigue valiendo exactamente lo mismo.Ya hicimos un análisis numérico de lo que esto suponía, pero ahora hemos decidido poner la cotización de Criteria y el valor real de Criteria en un Excel que os podeis descargar pinchando el enlace, para poder ver el análisis en modo gráfico:
Como se ve, el hueco entre el precio y el valor de criteria se amplia continuamente; Criteria Caixa Corp ya ha pasado de tener un descuento del 17% frente a su cartera cotizada a tener un descuento del 24%. Y si incluimos 5.000 millones de valoración de las no cotizadas (cifra orientativa proporcionada por La Caixa, de dudosa fiabilidad, pero la única referencia que tenemos), el descuento de Criteria frente a su cartera se iría hasta el 37,6%.
Especulación y arbitraje con Criteria Caixa Corp
Es evidente que el descuento de Criteria tiene que tener un límite, pero ya al nivel que está es suficiente para que se pueda hacer un arbitraje especulativo entre Criteria y su cartera. Nuestra propuesta es la siguiente:- Largo de Criteria, a contado o apalancado con los CFD de Interdin, que ya permiten operar con Criteria. Cantidad: 17.000 €
- Corto de Telefónica (6100 €), Gas Natural (6700€) y Repsol (4200€), con los CFD de Interdin, o con futuros
Resultado: Los beneficios (o pérdidas) de Telefónica, Gas y Repsol los ganamos vía Criteria y los perdemos por nuestros cortos, resultado cero; PERO los beneficios del resto de la cartera (Abertis, BPI, Boursorama, Aguas, BME, Bank East Asia y las no cotizadas) nos los llevamos íntegros!!
Capital arriesgado: Teóricamente cero, pues los largos cubren completamente los cortos. Claro que nos pedirán garantías, y podemos sufrir pérdidas a corto plazo.
Esta es una táctica ganadora a años vista, y siempre que vayamos rehaciendo los movimientos de cartera que haga Criteria. Personalmente no tenemos previsto llevarla a cabo, salvo que Criteria incremente todavía más su descuento, pero no deja de ser una táctica interesante para pensarla. Y seguro que más de un Hedge Fund está haciendo cosas así, ellos que trabajan con garantías mínimas.
