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Entrevista a Olaf Lieser: "No quiero ser un héroe, solo quiero ganar dinero"

 

 

Olaf Lieser opera en los mercados desde hace 3  décadas. Durante más de 10 años, ha estado trabajando principalmente con opciones y además ha escrito varios artículos para TRADERS´. En 2015, junto con Christian Schwarzkopf, fundó la compañía y el portal Options-Universum, que ofrece contenido de formación. En este artículo nos encontramos con Olaf Lieser y le entrevistamos sobre su estilo de negociación.

 

TRADERS´: ¿Cuándo compraste tus primeras acciones? 

Lieser: Tras trabajar para el Ejército Alemán en 1986, pude ahorrar un poco de dinero. Incluso recuerdo las acciones exactas: Bayer, Philips y Commerzbank. Tuve que ir al mostrador del banco de mi distrito para lanzar mis órdenes, las cuales se ejecutaron al día siguiente. Así funcionaban por aquel entonces los mercados.

 

TRADERS´: ¿Cómo continuó su vida? 

Lieser: Estudié en Stuttgart y luego trabajé como ingeniero independiente. Pero siempre estuve en el mercado de valores. En 1998 me fui a los Estados Unidos durante unos 3 años. Mientras tanto, el trading ya había llegado a Internet y la gran burbuja de la nueva economía crecía más y más.

 

TRADERS´: ¿Todavía conserva recuerdos específicos de sus operaciones durante este período? 

Lieser: Si, un ejemplo un poco alocado fue la acción de Amazon que tenía comprada. Creo que fue en Navidades del 1999 cuando estuve sin conectarme unos días y entonces volví para mirar mi depósito. De repente, tenía el 
doble de acciones, pero al mismo precio que unos días antes. Al principio pensé que algo había ido mal. Pero, de hecho, todo estaba bien. Hubo una división de acciones y el precio aumentó en aproximadamente el 100 % en unos pocos días.

 

TRADERS´: ¿Así que ganó bastante durante este tiempo? 

Lieser: Bueno, yo era investigador en aquel entonces y no tenía un salario muy alto. Además, continué con mi afición a volar, lo cual era bastante caro. Por lo tanto, para la operativa utilicé una parte de mis ahorros, lo que encareció el resultado debido a la tasa de cambio del euro que entonces estaba muy débil. Pero mereció la pena.

 

TRADERS´: ¿Cuándo empezó a usar las opciones en su trading? 

Lieser: Allá por el 2005. Me interesaban los certificados y los productos estructurados, y quería saber qué se estaba cocinando allí, en ese segundo plano. Entonces me di cuenta del potencial de las operaciones con opciones. Me formé en opciones mediante el curso Eurex, y aprendí muchas cosas. Luego comencé a probar diferentes cosas por mi cuenta con mis propias simulaciones de Excel. Así es como descubrí lo que funcionaba y se adaptaba a mí e implementé ese estilo.

 

TRADERS´: Ya nos ha informado sobre algunas de sus estrategias en esta misma revista. Pero, ¿podría resumirnos sus prioridades? 

Lieser: La mayor parte de mi trabajo está en las estrategias tipo mariposa (Figura 1), ya que funcionan sorprendentemente bien. Con sorprendentemente, quiero decir, que a veces me sorprende a mí mismo. La razón de ello es que los mercados están laterales la mayor parte del tiempo y las estrategias tipo mariposa se benefician de ello. Me gusta abrir estas operaciones cuando la volatilidad aumenta un poco. Durante la fase de calma del mercado esta posición normalmente funciona bien. Por otro lado, los rápidos aumentos, o pérdidas, de precios le son desfavorables, lo que por supuesto ocurre de vez en cuando. Aquí, tiendo a inclinarme hacia la toma de posiciones de precios de ejercicio más altos o más bajos y vencimientos más largos para ejecutar una mejor administración de riesgos. Porque en casos extremos también podría perder mucho dinero con las estrategias tipo mariposa.

 

 

TRADERS´: Por ejemplo, ¿en 2008? 

Lieser: En principio, el año 2008 no fue tan malo. Para mí, personalmente, el peor fue el año 2009. Tenía operaciones abiertas pero me fui a Suiza de vacaciones. No tenía un proceso adecuado para observar mis operaciones regularmente. El mercado se puso alcista de forma constante durante todo este tiempo y perdí mucho dinero hasta que logré salir de mis posiciones. Hoy cerraría estas posiciones antes de las vacaciones, tengo claro que si no puedo o quiero observarlas regularmente las debo cerrar. Específicamente, me refiero a todas las posiciones que son muy sensibles al precio, como las estrategias tipo mariposas. Otras operaciones, como las compra de opciones cubiertas (Figura 2), por supuesto, se pueden dejar abiertas.

 

 

TRADERS´: ¿Qué otras estrategias usa regularmente? 

Lieser: Cuando uso opciones sobre fondos cotizados en bolsa (ETF), me gusta operar la llamada Rueda de la Fortuna. La cual funciona así: Si tengo un número redondo de ETFs que no están en una tendencia fuerte, a continuación vendo opciones de compra fuera del dinero (opciones, cuyo valor interno es cero y cuyo precio de base no es el precio actual del subyacente) para dicho ETF y de esta manera me llevo la prima. Si el precio del ETF cae por debajo de su precio de ejercicio al expirar la opción de compra, habré ganado la prima y revenderé las opciones de compra. Pero si el precio expira por encima del precio de ejercicio, los ETFs se irán al comprador de la opción. Entonces no volveré a vender opciones de compra porque ya no soy dueño de los ETFs. En este caso, venderé opciones de venta fuera del dinero. Si el precio del ETF está por encima del precio de ejercicio cuando expiren las opciones de venta, habré ganado la prima y venderé de nuevo las opciones de venta. Si el precio cae por debajo del precio de ejercicio tarde o temprano hasta el vencimiento, obtendré los ETFs de nuevo en mi cartera. Ahora podré comenzar de nuevo el ciclo y vender opciones de venta. Mientras no haya movimientos de precios extremos, podré obtener dinero constantemente.

 

 

TRADERS´: ¿Siempre se pone corto con las opciones? 

Lieser: En algunas estrategias como las del tipo mariposa, hay posiciones largas que se cubren automáticamente. De lo contrario, compro opciones solo si tienen una madurez muy larga (los llamados LEAP) y sólo de las principales compañías como Amazon, Netflix, Tesla, etc., en donde el seguimiento de tendencias a largo plazo puede valer la pena. Aquí compro opciones de compra de madurez máxima, preferiblemente de casi 2 años. Aunque tengo que pagar una prima, al mismo tiempo puedo obtener la operación de forma gratuita. Es decir, financio la prima, por ejemplo, vendiendo opciones de venta, que me generan el equivalente de las primas.

 

TRADERS´: ¿Cómo lidia con la operativa diaria? 

Lieser: El negocio diario es rutinario para mí. Miro el mercado unas 2 veces al día. Como opero los mercados de EE.UU., suelo hacerlo alrededor de las 16:15 y las 21:00. Antes y durante, me gusta investigar, trabajar en nuevas ideas y proyectos. Al final del día de negociación miro las estadísticas diarias.

 

TRADERS´: ¿Algunas veces mira al mercado más a menudo durante el día? 

Lieser: En raras excepciones, tal vez, pero trato de evitarlo. Creo que esta tendencia hacia la operativa diaria no me aporta ninguna ventaja. Al contrario: los traders de diario quieren ser los héroes buscando el momento óptimo. Yo no quiero eso. Solo quiero ganar dinero.

 


La mayor parte de mi trabajo está en las estrategias tipo mariposa, ya que funcionan sorprendentemente bien


 

TRADERS´: ¿Cómo gestiona la baja volatilidad terminal? 

Lieser: Es complicado y afecta a los beneficios que pueda obtener vendiendo opciones. Sin embargo, siempre se generan oportunidades. Por ejemplo, el índice de volatilidad VIX ha saltado del 10% al 15%. Lo cual en términos absolutos, sigue siendo bajo en comparación con los años extremos de 2008, cuando el VIX superaba los 50. Sin embargo, el reciente aumento de volatilidad en términos relativos significó más del 50%. Tales picos son ideales para vender nuevas opciones y lograr recompensas relativamente buenas. Si la volatilidad vuelve, entonces mis operaciones obtendrán ganancias rápidamente.

 

TRADERS´: Entonces, ¿puede decir que las opciones, especialmente las vendidas, siguen siendo “demasiado caras” incluso si la volatilidad es baja? 

Lieser: Sé una cosa por experiencia: la implementación regular de mis estrategias de opciones me da una ventaja sistemática. Como ocurre en un casino: cuanto más tiempo y más a menudo se dé la pequeña ventaja del casino, mayor es la ganancia. Si implemento mis estrategias consistentemente, mi método funcionará a largo plazo.

 

TRADERS´: ¿Qué entorno es más difícil para sus estrategias? 

Lieser: El fuerte repunte después de las elecciones de Trump dañó muchas estrategias de opciones. El mercado subió constantemente, lo que resultó en pérdidas en las opciones vendidas. Aunque se pueden hacer ajustes, por ejemplo, rolando las posiciones, no se pudieron evitar las pérdidas. La desventaja también fue muy desfavorable en agosto de 2015. El problema aquí fue que la venta comenzó a partir de un período de baja volatilidad. Por lo tanto, los ingresos por primas obtenidos con las posiciones existentes eran bastante bajos, de modo que la mayor volatilidad y el movimiento direccional llevaron rápidamente a las posiciones a tener pérdidas contables, especialmente en el caso de las opciones de venta vendidas. Para las posiciones de tipo mariposa, incluso fue peor que la caída en 2008, ya que la volatilidad ya era mucho más alta en el período previo.

 

TRADERS´: ¿Se pueden evitar de alguna manera estas pérdidas, o se deben tomar como un riesgo? 

Lieser: Contra el escenario de agosto de 2015, a día de hoy aplico una cobertura a modo de airbag para los índices. Aplico una venta de opciones Ratio-Spread fuera del dinero. Suena complicado, pero en realidad es una idea simple. Vendo 2 de las opciones fuera del dinero y compro 3 que estén todavía fuera del dinero. El tiempo restante para todas ellas debe ser de varios meses cada una. Intento comprar este spread por un total de prima cero. Cuando el mercado realiza un fuerte movimiento a la baja, el airbag comienza a abrirse y me asegura la posición.

 

 

TRADERS´: En general, ¿cómo diversifica su cartera? 

Lieser: Asumo un mayor riesgo en estrategias con opciones sobre índices, porque el rango esperado de escenarios y patrones de movimiento es más limitado que para las acciones individuales. Diversifico mis riesgos dentro de un mercado mediante diferentes precios de base y vencimientos. Como resultado, puedo ver toda mi cartera como una gran posición general, que protejo cuando es necesario. Por ejemplo, si mis estrategias tipo mariposas se encuentran con pérdidas a medida que el mercado sube, puedo hacer una cobertura delta en mi cartera comprando opciones de compra adicionales en efectivo. Alternativamente, podría tomar una posición larga en el futuro correspondiente, pero tendría el riesgo a la baja, que no se tiene comprando opciones de compra una vez pagada la prima.

 

 

TRADERS´: ¿Por qué cree que muchas estrategias de opciones funcionan bien? 

Lieser: Creo que la causa radica en la percepción del riesgo de los seres humanos. Siempre hay motivos para tener miedo: ataques terroristas, guerra nuclear, desplomes bursátiles, etc. Agregue a eso un miedo sutil que cala bastante y que hace que la mayoría del tiempo se sienta como si tuviese una espada de Damocles encima. Por ello, el precio del miedo cotiza en el mercado pagando la cobertura al mercado. Como vendedores de opciones, estará expuesto a los riesgos que otros no quieran disfrutar, y por ello podrá ganar siempre dinero siempre y cuando el miedo se instaure y en realidad no se produzca ningún evento extremo. Es como un seguro: yo corro el riesgo, pero obtengo una bonificación y sistemáticamente gano dinero. De vez en cuando aparece alguna notificación de algún cliente que pagar.

 

TRADERS´: ¿Qué más hay que tener en cuenta? Por ejemplo, ¿la divisa en la que tenemos las acciones y la elección del agente de bolsa? 

Lieser: Cualquiera que compre opciones de EE.UU. debe tener dólares en su cuenta, o recoger, mediante la venta de opciones de compra y venta de opciones de venta, las primas en dólares y no en euros. Aquí, en el caso en el que sea necesario, se podrá realizar un cambio de divisa. Importante a largo plazo son los costes de transacción, que pueden variar significativamente. Hagamos una comparación en este punto. Si desea operar valores de EE.UU., pero el valor está en un servidor de atención al cliente alemán, mi experiencia me dice que le acabará afectando a su bolsillo.

 

TRADERS´: ¿Con qué mentalidad opera? ¿Lo ve como un trabajo duro, o divertido o incluso “con el que tiene que divertirse”? 

Lieser: Sólo le irá bien con lo que disfrute. Y por extraño que parezca: no lo hago para hacerme rico, sino por el trading. Si ganas algo, entonces es como un bonus con el que sabes que lo estás haciendo de la manera más correcta en el largo plazo. Pero también es importante saber que negociar es un trabajo a tiempo completo. Algunas cosas son aburridas: como registrar las operaciones todos los días, incluso si no tengo ganas (y todo eso antes de acostarme, 
porque es entonces cuando el mercado y mi actividad terminan). También el tener que investigar ciertas cosas del mercado, que son rutinas como pueden ser la pura diligencia, que no son para nada emocionantes.

 

TRADERS´: ¿Qué aconsejaría a los principiantes que desean comenzar a utilizar las opciones de compra? 

Lieser: Lo mejor es mirar al mercado sólo una vez al día para así obtener una idea lo más clara posible del mismo. Cuanto más a menudo lo mire, más confuso le podría resultar el mercado. Hoy en día, las opciones también son adecuadas para el inversor privado medio, si trata las oportunidades y los riesgos en consecuencia. Incluso con una cuenta de 10.000 euros, podría negociar de una manera aceptable, y desde aproximadamente 40.000 € tendría espacio suficiente para hacer frente a la diversidad. Por supuesto, la gestión de riesgos siempre es importante. Como trader, siempre tendrá bajo control el riesgo para no sentirse presionado, como cuando hay una llamada de margen. 

 

 

  1. #1

    Solrac

    Buenísimo. Este señor es toda una referencia

  2. #2

    Nasdaqoso

    Prefiero los cisnes negros a las mariposas.

  3. #3

    Borgeby

    Interesantísimo. Gracias por darnos a conocer a este hombre.


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