¿Qué estrategias con opciones podemos utilizar cuando la volatilidad está alta?

¿Qué estrategias con opciones podemos utilizar cuando la volatilidad está alta?

En artículos anteriores hemos explicado qué estrategias con opciones podemos utilizar para intentar sacar provecho de niveles bajos de volatilidad, hoy vamos a hacer referencia a estrategias que intentan beneficiarse de los niveles altos de volatilidad. Y esque aunque actualmente el Índice VIX, que mide la volatilidad en el mercado americano, así como la volatilidad ATM en Europa se encuentran en niveles bastante bajos, entre los 12 y los 15 puntos a lo sumo, hemos visto ocasiones, como en agosto de 2015, en las que ciertos eventos dispararon la volatilidad a niveles relativamente altos, alcanzando por ejemplo los 53 puntos en el VIX, tal y como podemos ver en el gráfico inferior, o los 40 puntos en el VSTOXX, índice que mide la volatilidad de las opciones del Eurostoxx.

Estrategias con opciones para niveles altos de volatilidad

¿Qué hacer en esas situaciones? ¿qué estrategias seguir?

Vamos a describir algunas de las posibles estrategias para operar con opciones cuando la volatilidad se dispara.

¿Cómo afecta la volatilidad a las opciones?

La volatilidad es extremadamente importante a la hora de valorar opciones, pues afecta directamente a la prima y mide la intensidad con la que varía el precio del activo subyacente. Cuanto más alta sea, más elevado será el precio de la opción, expliquémoslo con un ejemplo sencillo:

Si quisieramos comprar opciones sobre un activo subyacente con una baja volatilidad, como por ejemplo ahora el índice Eurostoxx 50, la prima de la opción debería de ser baja y su precio estable ya que por su baja volatilidad no es probable que el subyacente tenga movimientos bruscos, recordemos que la volatilidad implícita es la volatilidad que descuenta el mercado. Sin embargo, si el activo subyacente tiene una elevada volatilidad, será mucho más probable que se den movimientos bruscos en los precios, es decir, será un activo con mayor incertidumbre o riesgo. A esto hemos de añadirle que una opción es como un seguro sobre el activo subyacente, así que cuanto más riesgo tenga este subyacente más elevado será el precio del seguro, o lo que es lo mismo, la prima de la opción.

Hay que tener en cuenta que, los eventos como la salida de resultados o los muy poco probables (cisnes negros) disparan la volatilidad muy fuertemente, haciendo que las primas se revaloricen mucho.

¿Qué estrategias podemos aplicar con alta volatilidad?

En el siguiente esquema podemos ver algunas estrategias con opciones para cuando la volatilidad está alta, dependiendo siempre de las expectativas del subyacente:

Estrategias con opciones para niveles altos de volatilidad

Como ya he dicho antes, habrá muchas más posibles estrategias, pero ponemos estas por su sencillez y eficacia.

Para realizar los siguientes ejemplos, usaremos la tabla de precios que nos muestra la plataforma de iBroker:

Estrategias con opciones para niveles altos de volatilidad

Short Call o venta de call

Esta estrategia consiste en vender opciones call. Cuando hacemos esto no estaremos siendo alcistas sino bajistas, invirtiendo la gráfica de la call comprada y esperando que el precio del subyacente se vaya a mantener por debajo de cierto nivel.

Con esta operativa podremos generar beneficios limitados a la prima si el activo subyacente está por debajo de un determinado nivel o se queda estancado en un movimiento lateral y obtener pérdidas ilimitadas si el activo subyacente sube de precio.

Si elegiéramos una opción call con strike 3350 y prima 41.8, como podemos ver en la imagen superior, el gráfico de pagos sería el siguiente:

Estrategias  con opciones para niveles altos de volatilidad

Con este strike, obtendríamos los beneficios de la prima entera (41.8 puntos de Eurostoxx) siempre y cuando el precio se mantenga por debajo de los 3350 puntos a vencimiento, a partir de este nivel y hasta los 3391.8, que sería nuestro punto muerto, iríamos perdiendo la prima poco a poco, entrando en zona de pérdidas más allá de ese nivel. Los cálculos los realizaríamos de la siguiente forma:

  • Punto muerto: 3350+41.8=3391.8
  • Ganancias: 41.8
  • Pérdidas: ilimitadas

Bull Put Spread

La estrategia Bull Put se usa cuando se espera un incremento moderado en el precio del activo subyacente. Se consigue comprando una put OTM y simultaneamente vendiendo otra put con un strike superior (ITM). Ganaremos cuando el precio del subyacente se quede por encima del strike superior, adquiriendo la prima neta final (ganancia limitada) con un riesgo limitado.

Al seleccionar para nuestro ejemplo la compra de put con un strike de 3300 con prima de 23.1 y una venta de put ITM con un strike de 3375 con prima de 51.1 el gráfico de pagos será el siguiente:

Estrategia con opciones para niveles altos de volatilidad

Como podemos comprobar, con esta estrategia las pérdidas y las ganancias son limitadas, con el punto muerto situado en 3347 puntos de Eurostoxx y con ganancias máximas de 28 puntos de Eurostoxx a partir de 3375 puntos. En cambio nuestras pérdidas serían de 47 puntos. Los cálculos se realizarían de la siguiente forma:

  • Punto muerto: 3375-51.1+23.1=3347
  • Ganancias: 51.1-23.1= 28
  • Pérdidas: 3375-3300-(51.1-23.1)= 47

Short Put o venta de put

Igual que en la venta de call, el máximo beneficio se dará cuando ganes la prima al completo, pudiendo tener pérdidas ilimitadas. Es una estrategia alcista, debido a que las expectativas son de que el precio se va a mantener lateral o va a incrementarse, quedándose por encima de determinado nivel hasta la fecha de finalización del contrato.

Al seleccionar la venta de una put del strike 3375, el gráfico de pagos seguirá el siguiente esquema:

Estrategias con opciones para niveles altos de volatilidad

Como podemos ver, comenzaremos a obtener las ganancias de la prima (51.1 puntos de Eurostoxx) si el precio se mantiene por encima de 3323.9 puntos que es nuestro punto muerto hasta adquirir el máximo beneficio en el strike 3375 o superior. Los cálculos se realizan:

  • Punto muerto:3375-51.1=3323.9
  • Ganancias:51.1
  • Pérdidas: ilimitadas

Bear Call Spread

La estrategia Bear call se usa cuando se estima que el precio del subyacente va a bajar de forma suave o moderada. Es un tipo de spread vertical que se conseguirá vendiendo opciones call a un strike específico (que estén ITM) y comprando el mismo número de calls con la misma fecha de vencimiento pero de un strike superior (que estén OTM). De esta forma la prima recibida por la call vendida será superior a la prima pagada por la call comprada y podremos ganar la prima neta con pérdidas limitadas.

Al elegir, por ejemplo, comprar las call 3375 con prima 29.5 y vender call 3300 ITM con prima 74.7, tenemos un gráfico de pagos como este:

Estrategias con opciones para niveles altos de volatilidad

Como podemos ver, tendríamos ganancias siempre y cuando el precio no subiera de 3344.7 que sería nuestro punto muerto. Además, podemos comprobar como pase lo que pase tendríamos ganancias y pérdidas limitadas. Las ganancias serían de 44.7 puntos mientras que las pérdidas serían de 30.3 puntos, calculándolo todo de la siguiente forma:

  • Punto muerto: 3300+74.7-30=3344.7
  • Ganancias:74.7-30=44.7
  • Pérdidas:3375-3000-(74.7-30)=30.3

Para poner en práctica cualquiera de estas estrategias debemos hacerlo a través de un broker que nos permita comprar y vender opciones, como por ejemplo iBroker, que tiene una comisión por contrato de 3 € en opciones sobre el Eurostoxx y unas garantías que se ajustan en función de la posición global abierta de la cartera. Con la plataforma de iBroker además tendremos acceso a datos en tiempo real de las distintas griegas, valor intrínseco y valor temporal de una opción, cosa que nos facilita la operativa y la gestión de las operaciones abiertas con opciones. Estos datos calculados por iBroker no los da ningún otro broker nacional. 

opciones

Además, en la misma ventana que nos permite operar con la opción que hayamos seleccionado podemos encotnrar también la cotización del subyacente en tiempo real.

iBroker además cuenta con una plataforma gráfica que permite ver el volumen de negociación y la profundidad de mercado de los subyacentes además de operar directamente desde el gráfico con otros productos como pueden ser los Futuros o los CFDs.

ibroker

 

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