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Estrategias con opciones para niveles bajos de volatilidad

Estrategias con opciones para niveles bajos de volatilidad

Últimamente estamos viendo en los unos niveles de volatilidad que no veíamos desde hace tiempo, y cuando hablo de volatilidad me refiero a la que se descuenta en el mercado de opciones. En Estados Unidos el nivel de volatilidad medido por el VIX está por debajo de los 11 puntos, niveles que no se tocaban desde finales de 2015, en Europa, la volatilidad At The Money está en los 13 puntos aproximadamente, en España en los 14.7 puntos y en Alemania en los 12.5 puntos.

En artículos pasados hemos explicado los efectos que tiene la volatilidad en la prima de las opciones, y es que cuanto mayores niveles alcanza la volatilidad, mayor es el precio a pagar a la hora de comprar opciones pues no olvidemos que una opción es un seguro y la volatilidad es sinónimo de riesgo, así que cuanto más riesgo haya más caro será el coste del seguro y viceversa, cuanto menos riesgo haya más barato será el coste del seguro.

Pero... ¿qué estrategias con opciones podemos aplicar con baja volatilidad?

En el siguiente esquema podemos ver podemos ver algunas de las estrategias que se pueden aplicar cuando la volatilidad está baja dependiendo de nuestras expectativas de mercado. Obviamente hay muchas más estrategias que se pueden aplicar para los mismos escenarios, pero éstas destacan por su sencillez.

estrategias opciones

Long put o compra de put

Esta estrategia consiste simplemente en comprar una opción put (opción de venta), es una estrategia que genera beneficios si el precio del subyacente cae y limita las pérdidas al precio pagado si el precio del subyacente sube.

Por ejemplo, imaginemos que queremos comprar una put del Eurostoxx con vencimiento a Febrero de 2017 y con precio de ejercicio o strike de 3250, teniendo en cuenta que el precio actual del Eurostoxx ronda los 3320 puntos pagaríamos por esta opción 19.8 puntos de Eurostoxx, que si lo multiplicamos por el multiplicador del futuro sería un total de 198 €. A continuación podemos ver la tabla de precios que nos muestra la plataforma de iBroker.

opciones ibroker

Con estos datos el gráfico de pagos de la opción sería el siguiente:

long put

Así que tenemos los siguientes datos:

  • Pérdida máxima: 19.8 puntos x 10 €/punto = 198 €
  • Beneficio máximo: ilimitado (o muy elevado), la fórmula para calcularlo es la siguiente: (strike - precio subyacente a vencimiento) - prima, de tal forma que si a vencimiento el Eurostoxx se encuentra en los 3150 puntos el resultado sería de (3250 - 3150) - 19.8 = 80.2 puntos x 10 € = 802 €
  • Punto muerto: es el nivel en el cuál la estrategia empieza a generar beneficios, en el caso de la compra de put se calcula de la siguiente manera: strike - prima, de tal forma que para el ejemplo expuesto sería de 3250 - 19.8 = 3230.2.

Bear put

La estrategia Bear put es un tipo de spread vertical. ¿Qué quiere decir spread vertical? La palabra spread hace referencia a la compra y la venta de dos opciones de forma simultánea, en este caso venderemos una put y compraremos una put, y vertical hace referencia a que estas opciones tienen el mismo precio de ejercicio, si por el contrario tuviesen el mismo precio de ejercicio y distinto vencimiento estaríamos hablando de un spread horizontal, y si tuviesen distinto precio de ejercicio y distinto vencimiento estaríamos hablando de un spread diagonal.

Ahora que ya sabemos qué es un spread vertical, la estrategia Bear put se construye de la siguiente forma:

  • Compra de una put con strike A
  • Venta de una put con strike B
  • A es mayor que B

¿Por qué utilizar el spread Bear put y no el Bear call? Para montar la estrategia Bear put hay que pagar (la prima de la opción comprada es mayor que la prima de la opcíon vendida) y al estar la volatiliad baja las primas están más baratas, con lo que esto favorece la compra de opciones, si la volatilidad estuviese alta y tuviésemos las mismas expectativas de mercado utilizaríamos la estrategia Bear call.

Así que continuando con el ejemplo vamos a seleccionar dos opciones de las siguientes que nos muestra la plataforma de iBroker:

ibroker

Compraremos la opción put con strike 3325 y pagaremos por ella una prima de 46.7 puntos y venderemos la opción put con strike 3250 por la cuál cobraremos 19.9 puntos. El gráfico de pagos de la estrategia será el siguiente:

bear put

Así que tenemos los siguientes datos:

  • Pérdida máxima: 46.7 - 19.9 = 26.8 puntos
  • Beneficio máximo: (3325 - 3250) - 26.8 = 48.20 puntos
  • Punto muerto: 3250 + 46.7 - 19.9 = 3276.8

Long call o call comprada

Esta estrategia consiste en comprar una opción de compra u opción call. Al contrario que la long put, esta estrategia genera beneficios si el activo subyacente sube y limita las pérdidas a la prima pagada si el precio del activo subyacente cae. 

opciones

Seleccionando la opción call marcada en la imagen superior con un strike o precio de ejercicio de 3375 y una prima a pagar de 14.7 el gráfico de pagos es el siguiente:

long call

Así que tenemos los siguientes datos:

  • Pérdida máxima: 14.7 puntos, que a 10 €/punto por contrato son 147 €
  • Beneficio máximo: ilimitado, pues el índice puede subir hasta infinito, pero imaginemos que a vencimiento el índice se encuentra en los 3500 puntos, la fórmula sería la siguiente: (precio del subyacente a vencimiento - strkie) - prima = (3500 - 3375) - 14.7 = 110.3 puntos de Eurostoxx.
  • Punto muerto: esta estrategia empezará a obtener beneficios cuando el subyacente esté por encima de los 3375 + 14.7 = 3389.7 puntos de Eurostoxx.

Bull call

Al igual que el Bear put, el Bull call es un spread vertical y se construye de la siguiente forma:

  • Compra de una call con strike A
  • Venta de una call con strike B
  • A es menor que B

Teniendo en cuenta la tabla de precios de la plataforma de iBroker:

trading

Con una opción call con precio de ejercicio de 3350 vendida a una prima de 19.8 y una opción call con precio de ejercicio de 3275 comprada a una prima de 57.2 tenemos el siguiente gráfico de pagos:

bull call

Así que tenemos los siguientes datos:

  • Pérdida máxima: 57.2 - 19.8 = 37.4 puntos
  • Beneficio máximo: (3350 - 3275) - 37.4 = 37.6 puntos
  • Punto muerto: 3275 + 57.2 - 19.8 = 3312.4

Para poner en práctica cualquiera de estas estrategias debemos hacerlo a través de un broker que nos permita comprar y vender opciones, como por ejemplo iBroker, que tiene una comisión por contrato de 3 € en opciones sobre el Eurostoxx y unas garantías que se ajustan en función de la posición global abierta de la cartera.

  1. #1
    Albertt

    Hola,muy buen post, y instructivo, creo que hay un error en Bear put "este caso venderemos una put y compraremos una put, y vertical hace referencia a que estas opciones tienen el mismo precio de ejercicio," no es mismo vencimiento y diferente strike?

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