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Estrategia BuyWrite ¿Cómo funciona y qué resultados ha obtenido en el pasado?

La estrategia BuyWrite, al igual que la estrategia PutWrite, es una estrategia utiliza la venta de opciones para intentar obtener rentabilidad, pero a diferencia de la PutWrite, la estrategia BuyWrite vende opciones call un X % fuera de dinero y a su vez compra un futuro sobre el subyacente de la opción call formando así una venta de put sintética, covered call o call cubierta, ambos para el vencimiento más cercano.

¿Qué precio de ejercicio debemos elegir?

Hay varios índices a través de los cuales podemos ver el comportamiento de la estrategia BuyWrite, además también podemos encontrar distintos índices que replican el comportamiento de la estrategia vendiendo la call más o menos fuera de dinero o incluso en dinero (ATM). Por ejemplo, en el siguiente gráfico vemos la comparación de esta estrategia con opciones y futuros del S&P 500, el primero (azul) vendiendo las opciones call un 2% fuera de dinero y el segundo (rojo) vendiendo las opciones call en dinero.

buywrite sp500

 

Como podemos ver, realizar esta estrategia vendiendo opciones call un 2% fuera de dinero obtiene más rentabilidad que realizando la misma estrategia y vendiendo las opciones call ATM, un 1361% y un 987% respectivamente desde el 1 de Junio de 1988 hasta el 29 de Enero de 2016, pero la segunda estrategia ha obtenido un máximo DrawDown (mayor distancia desde un máximo hasta el siguiente mínimo más pequeño) de un 40%, mientras que la estrategia que vende Calls un 2% fuera de dinero ha obtenido un máximo DrawDown de un 45%.

Utilizando los precios de las opciones y el futuro del Eurostoxx que nos ofrece la plataforma de iBroker graficamos el patrón de pagos de ambas estrategias. Como podemos observar en la estrategia vende las opciones call un 2% fuera de dinero el beneficio máximo posible es de unos 100 puntos del Eurostoxx, mientras que vendiendo la call en dinero (ATM) el máximo beneficio posible es de menos de 25 puntos de Eurostoxx.

Cadena de opciones sacada de la plataforma de iBroker

opciones ibroker

BuyWrite con Call vendida 2 % fuera de dinero

2 otm

BuyWrite con Call vendida en dinero

ATM

Composición de la estrategia

buywrite

En el último gráfico podemos ver cómo se compone esta estrategia, la línea azul muestra el patrón de pagos de una compra de un futuro a 3050 puntos del Eurostoxx 50, la línea roja muestra el patrón de pagos de una venta de una Call un 2% fuera de dinero con la prima correspondiente a la tabla de iBroker que hemos adjuntado unos párrafos más arriba. Y la línea amarilla muestra el patrón de pagos de la combinación de ambas estrategias.

¿La estrategia BuyWrite bate al mercado?

Para ver si bate al mercado vamos a comparar un índice formado por una estrategia BuyWrite que vende calls sobre el Stoxx 50 un 5 % fuera de dinero (azul) con el propio Stoxx 50 (rojo) desde el año 2000 hasta el 29 de Enero de 2016. 

eurostoxx buywrite

A simple vista ya se puede apreciar que esta estrategia obtiene mayor rentabilidad que su índice de referencia, y es que si analizamos el último gran periodo alcista, de principios de 2012 a finales de 2015, la estrategia BuyWrite ha sacado un 39% de rentabilidad mientras que el Stoxx 50 ha sacado un 33%, es decir, han tenido un comportamiento muy similar.

buywrite alcista

Pero si analizamos un periodo bajista como puede ser el desde Junio de 2007 hasta Marzo de 2009, el índice BuyWrite se dejó un 39% mientras que el Stoxx 50 se dejó un 53%, es decir, el índice BuyWrite le sacó un 14% al Stoxx 50.

buywrite bajista

En el gráfico que se muestra a continuación podemos observar los rendimientos que han tenido año tras año el índice que replica la estrategia BuyWrite sobre el Stoxx 50 y el propio índice en el periodo comprendido entre el año 2000 y el 2015. Los años en los que la estrategia buy write se ha comportado peor que el índice han sido 2001, 2004, 2007 y 2014. De estos 4 años, salvo el 2001 todos han sido años en los que de apertura a cierre el Eurostoxx 50 se ha movido menos de un 7.5%.

buywrite backtest

Los años en los que la estrategia BuyWrite lo ha hecho bastante mejor que el índice han sido años en los que hemos tenido una volatilidad elevada como 2003, 2009, 2011 o 2015. En el gráfico inferior podemos ver el comportamiento del VIX (índice de volatilidad) durante el periodo analizado y observar cómo en los años comentados éste ha aumentado su valor.

vix

¿Cómo podemos implementar esta estrategia?

Para poner en práctica esta estrategia necesitamos un broker que nos permita operar a la vez tanto en futuros como en opciones (y que nos permita abrir posiciones cortas en opciones, que no todos lo permiten), como por ejemplo iBroker, quien tiene unas comisiones de compraventa para las opciones del Eurostoxx de 3 € y de 3.5 € para futuros del Eurostoxx con unas garantías de 2.301 €.

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