¿Son las empresas japonesas un valor refugio?

¿Son las empresas japonesas un valor refugio?

Con las caídas de los últimos meses y el aumento de la incertidumbre, surgen las dudas sobre hacia podríamos dirigir nuestras inversiones. Una posible respuesta puede ser Japón.

Japón es la tercera economía más grande del mundo, sus ciudadanos dispone de un alto poder adquisitivo, es líder en alta tecnología e investigación, destina unos considerables esfuerzos al sistema educativo y además tiene un clima muy favorable para los negocios. En 1989 el mercado bursátil japonés contaba con alrededor del 30% de la capitalización mundial, hoy tan solo es un 8%. Paralelamente el crecimiento anual del PIB ha pasado del 15% al 6%.

En los últimos años han disfrutado de una recuperación económica que ha seguido a la crisis financiera de 2007/2009. Una cuestión destacable a este respecto fue la elección de Abe en 2012 y su reelección en septiembre de este año. La política monetaria llevada a cabo por este gobierno ha erosionado la rentabilidad de los bonos por lo que ha puesto las acciones comparativamente más interesantes.

 

 

No obstante, lo que determina que Japón se haya posicionado como una región interesante para el Value en general y como una región con abundancia de valores refugio en un contexto de incertidumbre y eventual comienzo de ciclo bajista, son las siguientes cuestiones: 

  • Japón tiene una de las mayores ofertas de pequeñas empresas de las bolsas internacionales, el 15% del total mundial. Estas pequeñas compañías no llaman mucho la atención por su iliquidez y la dificultad de su análisis.
  • Las compañías japonesas suelen acumular más efectivo y equivalentes, hasta el punto de que el efectivo de las empresas japonesas está cerca del 30% de la capitalización total mientras que en el mundo apenas roza el 10%. Esto es un punto clave de cara a tiempos con dificultades, así como para hacer frente a posibles subidas de tipos. Por otro lado este mantenimiento de caja dificulta la obtención de rendimientos más elevados. La acumulación de efectivo mejora la resiliencia de la empresa pero la hace menos rentable.
  • Las diferencias contables y que la publicación de la información financiera, excepto en las grandes empresas, no se publique en inglés mantiene alejados a los inversores internacionales, de forma que las empresas japonesas en manos de extranjeros son menores que las de otros países.
  • Aunque Japón ya no es tan extraordinariamente barata como lo era antes del comienzo de las abenomics, los valores japoneses se acercan al 1,5x valor en libros en comparación con 9x de USA.
  • Hay un posible escenario en el que mercado estadounidense se hunde y los inversores viran hacia Japón en busca de balances más sólidos. Aunque los pay-out americanos son más altos que los japoneses, también son menos sostenibles.
  • Hay una pequeña proporción de japoneses con dinero en fondos de inversión, solo el 4% del dinero de los japoneses está en fondos de inversión y apenas el 8% de los particulares de este país invierte en fondos. El poco seguimiento nacional de las 3500 empresas cotizadas japonesas dan cierto margen. 
  • Cultura de negocios que acostumbra a realizar las fusiones y adquisiciones con socios corporativos conocidos.
  • Redes de proveedores exclusivas y alianzas comerciales que pueden restringir la competencia extranjera, es decir, barreras de entrada.

Estas cuestiones pueden ser determinantes si el ciclo alcista ha acabado, Japón podría convertirse en una región refugio

Para destacar algunas de las empresas más populares de la región, de cara a una posible diversificación mediante la exposición en Japón, veamos las posiciones de algunos de los fondos de inversión más importantes a nivel mundial dedicados a la inversión en empresas niponas.

Fondos y debajo sus Principales posiciones:

  • Jupiter Japan Income:
  1. Toyota
  2. Sumitomo Mitsui Financial Group
  3. KDDI Corp
  4. Nipon Telegraph & Telephone Corp
  5. Orix Corp
  • Japan deep value found:
  1. United Inc
  2. Yamazen Corp
  3. Hi-Lex Corp
  4. Tohokushinsha Film Corp
  5. Hazama Ando Corp
  • Fidelity Japan W-Accumulation:
  1. Keyence Corp
  2. Recruit Holdings Co Ltd
  3. Tokio Marine Holdings Inc
  4. Nof Corp
  5. Itochu Corp
  • Lindsell Train Japanese Equity Fund B Yen Acc:
  1. Kao Corp
  2. Nintendo Co Ltd
  3. OBIC Business Consultants Co Ltd
  4. Shiseido Co Ltd
  5. Astellas Pharma Inc

Existen muchas empresas japonesas, hay más de 3500 cotizadas, que tienen más caja que deuda. Dos de las empresas más destacables, son las siguientes:

  • Nintendo, con un PER de 24,87 (según yahoo finance), tiene el doble de caja que de deuda total (deuda a corto plazo más deuda a largo plazo). El activo total es de 1,25x el patrimonio neto. Además, presenta un crecimiento continuado de los beneficios desde 2015.

Fuente: Degiro

  • Capcom, dueña de la Saga Monster Hunter, está cotizando a un PER de 16,49 y tiene la caja más que suficiente para pagar toda su deuda. El activo total es 1,13x el patrimonio neto. Presenta un crecimiento continuado de los beneficios desde el 2015.

Fuente: Degiro

 

Por otro lado, hay que recordar que el riesgo de divisa al invertir en Japón es especialmente destacable, es importante prestar atención a éste y cubrirnos si fuera necesario.

 

¿Cómo comprar empresas en Japón?

No son muchos los brokers que ofrecen conexión con el mercado japonés, para comprar valores directamente podemos utilizar alguno de los siguientes brokers de la tabla, pero también podemos exponernos al mercado japonés mediante los fondos de inversión y/o ETF.

 

Broker Tarifa Comisión mínima Comisión de mantenimiento
Degiro 0.068%
10.00 €
0
Dif Broker 0.25% 2500 ¥ ≈ 20€ 2,46€ /mes
Interactive Brokers 0.08% 80 ¥ ≈ 0,6€ 10$-comisiones pagadas /mes

 

*A partir de 125€ Degiro cobra menos comisión que Interactive Brokers sin contar la comisión de mantenimiento.

 

 

Degiro banner

 

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