Imaginarium, compañía dedicada a la venta de juguetes y productos para la infancia, nació en Zaragoza en el año 1992. La mayoría de sus productos son de diseño exclusivo y marca propia, en los cuales se prima la calidad del producto y sus valores pedagógicos.
Gracias a un modelo de negocio basado en la distribución multicanal (tiendas, internet, catálogo, corners, etc..), integración vertical (para todas las fases de la cadena de valor a excepción de la fabricación y el transporte) y marketing relacional (buscando la fidelización del cliente), ha conseguido experimentar un constante crecimiento que le ha permitido expandirse no solo por toda España sino por el resto del mundo.
Cerró 2009 con 352 tiendas, de las cuales 156 se encontraban fuera del territorio nacional, principalmente en Italia, Portugal, Alemania y Méjico. Se prevé que cierre 2010 con 367, incrementándose solo el número de tiendas internacionales. Algo más de la mitad de sus tiendas son franquicias.
Debutó en el Mercado Alternativo Bursátil el 1 de diciembre de 2009, con una capitalización de 522.492,00€, dividido en acciones de 0'03€ nominales, y un precio de salida de 4,5€, que ha disminuido hasta los 2,27€ en que cerró la semana pasada. Dicha salida al mercado de valores le ha permitido casi duplicar el valor de su patrimonio neto gracias a los más de diez millones de euros que supuso la prima de emisión.
A pesar del notable incremento de los fondos propios de la empresa, Imaginarium no ha variado en nada su estructura económica, pues su activo sigue siendo aproximadamente del mismo importe que antes de la salida, rondando los sesenta millones de euros, sin variaciones en la estructura del activo tampoco. Todo el cambio que la entrada de dinero ha producido se ha centrado en la estructura financiera, la cual obviamente redujo su pasivo notablemente en 2009, reducción que se ha revertido en gran parte según los datos del primer semestre de 2010.
Hay que indicar que el balance de Imaginarium cambia mucho de un semestre a otro debido al mayor esfuerzo financiero que se produce en la empresa a consecuencia de las dos campañas anuales que la compañía realiza, y que da como resultado un menor pasivo y una mayor tesorería en las cuentas anuales que en las semestrales. Estos cambios, que son mayores en el pasivo que en el activo, cambian totalmente los ratios de solvencia y endeudamiento de la empresa, dando una imagen bastante más optimista de la situación financiera de la empresa en las cuentas anuales.
| Partidas | 2008 | 1S2009 | 2009 | 1S2010 |
|---|---|---|---|---|
| Existencias | 15.120.525€ | 15.641.894€ | 12.393.140€ | 18.269.730€ |
| Tesorería | 2.933.212€ | 2.536.260€ | 5.802.603€ | 4.244.761€ |
| Deuda L/P | 19.453.131€ | 17.611.326€ | 13.049.041€ | 10.279.464€ |
| Deuda C/P | 25.776.408€ | 30.918.530€ | 19.167.420€ | 29.524.414€ |
| R. Liquidez (Activo CP / Deuda CP) | 1,21417 | 0,96268 | 1,59585 | 1,14515 |
| R. Tesorería (Tesorería / Deuda CP) | 0,11379 | 0,08203 | 0,57070 | 0,14377 |
La explicación es sencilla: Imaginarium cierra ejercicio cada 31 de enero, justo después de la campaña Navideña, en el que sus ventas aumentan notablemente respecto a la media anual. Estos mayores ingresos por ventas permiten un aumento de la tesorería a la vez que una disminución de la deuda en la que se ha incurrido para aumentar las existencias y realizar las correspondientes campañas de marketing. De hecho, en el documento informativo de incorporación al MAB explicaban que el mínimo de su deuda financiera neta a corto plazo se daba en el mes de enero, siendo casi cinco veces inferior a la media anual según los datos de dicho documento.
Al menos, la situación parece mejorar con el tiempo, pues la deuda a largo plazo no aumenta ni semestral ni anualmente. Actualmente, el grueso de su deuda a largo plazo está compuesto por un préstamo sindicado del que quedan por pagar a finales del primer semestre de 2010 la cifra de 8.950.000€, y que debería estar amortizado por completo en abril de 2014.
De la deuda, lo que me preocupa a mí es la pobre generación de flujo de caja que la empresa tiene y que podría resultar en problemas de liquidez si los ingresos no siguen creciendo. En 2009, sin los fondos que captaron gracias a la ampliación de capital que Imaginarium llevó a cabo, y basándome en el estado de flujos de efectivo para los cálculos, el dinero generado por la empresa en el ejercicio más el saldo de tesorería no hubiese bastado para cubrir las deudas a corto plazo por una diferencia de algo más de cuatro millones. Aunque las ventas no paran de crecer, el ritmo todavía es muy lento, y unido a los altos costes operativos que la empresa presenta, no parece que en 2010 el flujo de caja vaya a ser suficiente para cubrir la deuda a corto plazo, que a finales del primer trimestre de 2010 se situaba en 15.274.528€.
