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Blog de Francisco Llinares Coloma

Etiqueta "Renta fija": 63 resultados

Renta fija "AAA" a diez años con una rentabilidad mínima del 10% anual

El título habla de renta fija porque esta estrategia está diseñada para los lectores que invertían en renta fija con las recomendaciones de este blog, pero hace años que no existe en el mercado ninguna emisión cuya relación riesgo/beneficio sea aceptable.

La única forma que tenemos de poder invertir un dinero en condiciones muy similares a la renta fija es creando un producto sintético que replique dicha inversión.

La estrategia trata de la venta de puts sobre los futuros del GE.

Ahora explico el título:

Es renta fija porque se hace con la intención de mantener la estrategia 10 años.

Es "AAA" porque es imposible que el GE quiebre.

Y tiene una rentabilidad mínima del 10% anual en las circunstancias peores, aunque lo razonable es que se saque el doble.

Para garantizar que no se van a tener problemas de garantías se va a hacer con un lote de 10.000 $   Leer más

Los riesgos de cada clase de activo en la actualidad

El primer mandamiento de cualquier inversión es no meter todos los huevos en la misma cesta.

 

El segundo, y no menos importante, es que la expectativa de beneficio tenga una relación adecuada con el riesgo que se asume. Pero para evaluar los riesgos, lo primero que hay que hacer es conocerlos, pues mucha gente asume riesgos que ni siquiera sabe que existen, y cuando le explotan en la cara, organizan un grupo de presión para exigir al Gobierno que les devuelvan el dinero que han perdido. Como es natural, el Gobierno no tiene dinero propio, así que el dinero que le consiguen sacar proviene de los impuestos de los que sí que conocían los riesgos y fueron lo suficientemente prudentes para no meterse en líos.

 

Vamos a dar un repaso a los riesgos que tenemos en estos momentos en los diferentes activos.   Leer más

Bonos de Telefónica necesariamente canjeables por Telecom Italia

Telefónica ha puesto en circulación una nueva emisión de bonos necesariamente canjeables por acciones de Telecom Italia. Es una emisión para incautos, pero estando inmersos en una burbuja de renta fija se coloca todo sin ningún problema.

El canje será dentro de 3 años a los precios actuales de las acciones de Telecom Italia y con un precio máximo de canje un 20% por encima. Se canjearán entre 0.86 y 1.032 euros por acción.

El interés anual a pagar será del 6%.

¿Por qué esta emisión es para incautos?

Por varios motivos:

1 - El interés del 6% parece muy bueno en estos momentos, pero no lo es. Teniendo en cuenta que son bonos necesariamente canjeables, comprar bonos es totalmente equivalente a comprar hoy mismo acciones de Telecom Italia, con el consiguiente riesgo de pérdida si bajan. Ese riesgo se lo ha quitado Telefónica de encima al vender los bonos, ya que son necesariamente canjeables.   Leer más

Amortización de los bonos de Repsol

La empresa Repsol ha decidido amortizar anticipadmente los bonos con vencimiento julio del 2023. La amortización del principal más los intereses del trimestre se hará el próximo día uno de julio. El ISIN de la emisión es el ES0273516007

Hace justo un año recomendé comprar las preferentes que iban a ser canjeadas por estos bonos.  Al precio que estaban entonces las preferentes, el canje ofrecía una buena rentabilidad. Aquí se puede ver la operacion:  Cómo comprar un bono de Repsol al 4.75% de rentabilidad. A esta operación se le ha sacado más de un 10% en un año con un riesgo miserable.

Si Repsol hace en estos momentos una emisión de bonos a cinco años y ofrece entre el 1.30% y el 1.40%, se la quitan de las manos. Es lógico que amortice los papelitos por los que paga el 3.50%.   Leer más

La madre de todas las burbujas

Personalmente he vivido algunas burbujas y el resto las he aprendido en los libros. A pesar de que todas las burbujas son irracionales, unas son más absurdas que otras.

Vamos a poner un ejemplo:

En estos momentos están en burbuja tanto la renta variable como la renta fija en Estados Hundidos, pero la decisión de comprar renta fija es mucho más irracional que la de comprar renta variable.

La renta variable podría seguir subiendo hasta el cielo por diferentes motivos. Veamos unos cuantos:

  1. Si la impresión de papelitos a escala mundial (el BCE ya está afilando la impresora) acaba produciendo inflación, como ha pasado siempre, la renta variable subirá más todavía. De esto tenemos muchos ejemplos en la historia, pues aunque la renta variable no es el mejor producto para mantener el poder adquisitivo, suele subir con la inflación.
  2. Si se huele riesgo de insolvencia del Estado, la gente compra acciones como trocitos de un activo tangible, que, aunque tienen riesgo de contrapartida, siempre se asume menos riesgo que con las promesas de pago estatales representadas por papelitos de colores.
  3. Si el Índice dólar baja, cosa bastante probable, la renta variable del otro lado del charco cotizada en dólares subiría. Esto ocurre siempre: para que la misma empresa siga valiendo igual en euros o yenes, cuando baja el dólar, sube la cotización en dólares para mantener el valor en las otras divisas.

En el gráfico del Índice dólar se puede ver que el otro día estuvo a punto de entrar en tendencia primaria bajista. Para evitarlo, la FED compra activos cotizados en dólares (normalmente bonos USA) a través de Bélgica. El déficit entre los dos paises lo arreglan luego con unas líneas de swaps que hay previstas en los mecanismos de actuación entre bancos centrales y todos contentos. Lo de usar a Bélgica es una buena idea, pues, salvo los martes, casi nadie sabe que Bélgica existe. Además, tienen que devolver el favor que les hizo la FED cuando estuvo salvando bancos europeos.   Leer más

Bonos BBB (Burbujas Bestias de Bonos)

Hace justo un año pronostiqué La mayor burbuja de la galaxia. Es la primera vez que me acerco tanto a la cresta al pronosticar una burbuja. En acciones es casi imposible acercarse al techo debido a la euforia y volatilidad reinante en las burbujas. En bonos es algo más fácil cuando los intereses son absurdamente bajos, comparados con el riesgo y el crecimiento de la deuda.
 
Además del claro pinchazo de la burbuja, los gráficos han dibujado cabezas con hombros que indican que han entrado en tendencia primaria bajista.
 

Abajo en los gráficos se pueden ver las cabezas con hombros tanto en el bono a 10 años como en el de 30.

Aunque las burbujas pinchadas no son muy aficcionadas a cubrir roturas con desgarro, si las bravuconadas de los banqueros centrales consiguen que los precios se acerquen a la línea clavicular, habrá que aprovecharlo.   Leer más

Spreads entre emisiones de renta fija del Send

El arbitraje entre bonos de Repsol y Telefónica explicado en este post: Arbitraje entre dos bonos de diferentes empresas, se ha podido hacer perfectamente esta mañana, comprando los bonos de Repsol y vendiendo los de Telefónica con un diferencial muy cercano a los 6 puntos.

Hacer spreads entre diferentes instrumentos de renta fija aumenta los beneficios o la rentabilidad sin que por ello aumente el riesgo proporcionalmente. Hace tiempo ya propuse esta estrategia: Estrategia para usar preferentemente con preferentes


Como parece que todos los canjes posibles en las preferentes no financieras del Send están hechos, habría que organizarse para ir saltando de un caballo a otro. Cobrando por el trabajo, por supuesto.

La estrategia que voy a proponer es independiente de la estrategia general de renta fija  Estrategia especial para renta fija, en la cual habría que ir soltando lastre a medida que los activos están en burbuja para recomprarlos luego con rentabilidades más altas.   Leer más

Hablemos en serio del riesgo de contrapartida

Como hace calor, me estaba abanicando con los contratos que tengo firmados con los intermierdarios financieros para la compra/venta y custodia de valores. Sin querer, he leído una cláusula que me ha sacado del letargo estival. He cogido otro contrato de otra entidad financiera y resulta que dice lo mismo, usando casi las mismas palabras.

Dicen que, cuando firmas el contrato, das el consentimiento para que ellos puedan subcontratar otra entidad financiera para que se encargue de la custodia de los valores de sus clientes (que eres tú). Pero que el subcontratista puede delegar en otro cuando quiera. Todo esto se hace con cuentas globales llamadas "omnibus", en las que no se desglosa la titularidad de los valores, o sea, que tu nombre no aparece por ningún lado.

Para que se entienda: tú firmas un contrato con la entidad A. La entidad A subcontrata la custodia de tus valores a la entidad B. Pero tiene tu consentimiento para que la entidad B pueda subcontratar a la entidad C. Supongo que la cadena no está limitada a las letras del abecedario.   Leer más

Cómo comprar un bono de Repsol al 4.75% de rentabilidad

Viendo los precios de hoy de las preferentes de Repsol, he sacado las cuentas y se me ha ocurrido una operación interesante. Para los que piensan que la telepatía no existe (cuando se da entre familiares se llama teletutía), hoy ha ocurrido un caso curioso.

Estaba preparando todos los datos para hacer el razonamiento de que comprar hoy o mañana preferentes de Repsol equivale a comprar un bono con una rentabilidad del 4.75%. Y cuando entro en el blog, me veo un comentario justo con todos los datos que tenía preparados y con el mismo razonamiento.

Después del aterrizaje del extraterrestre que ha compuesto la canción del verano (Lanzamiento de la canción del verano 2013), es lo más sorprendente que me ha ocurrido este año.

Para no repetir, los interesados pueden repasar la operación en este post: Canje de preferentes de Repsol   Leer más

Canje de preferentes de Repsol

Se acaba de publicar un hecho relevante que he copiado debajo. Por cada preferente de 1000 euros, Repsol dice que pagará  475 euros en efectivo y dará un bono a 10 años de 500 euros de nominal y el 3.50% de interés.

Estos datos darían una valoración de las preferentes del 97% al 98%. La parte en efectivo sería el 97.50% y la correspondiente al bono se podría valorar al 98% siendo conservadores.

La única incógnita es que mañana el Consejo de Administración ponga alguna condición desventajosa para los titulares de las preferentes.

Habrá quien diga que el bono de Telefónica a 10 años y al 4.25%% cotiza cerca de la par, por tanto, un bono de Repsol al 3.50% deberia cotizar como mucho al 95%. Mi opinión es diferente: el bono de Telefónica no puede subir del 100% porque puede amortizar cuando quiera. Nadie pagaría el 104% por algo que pueden amortizar a 100 mañana.   Leer más

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