Ideario a contra corriente

Finalmente, el Senado ha tramitado la legislación necesaria para aprobar el aumento del techo de deuda americana por valor de $1.9 trillion, hasta la mareante cifra de $14.3 trillion. El mercado de deuda no ha mostrado preocupación al respecto por tratarse de un hecho esperado, ya descontado, así como porque las caídas de los mercados de acciones han vuelto a provocar el acostumbrado vuelo a la calidad.

Además los datos aportados por el CBO (Congressional Budget Office) son desoladores. El déficit americano será del 9.2% en 2.010 -$1.35 trillion-. Pero espera otros $980 billion para 2011, $650 en 2.012, $539 en 2.013 y suma y sigue hasta 2.020 cuando el sumatorio será de 7.4 trillion.

Lo más preocupante no es sólo que hace sólo dos años el CBO estimaba un déficit para 2010 de $241 billion. Se han equivocado sólo a dos años vista en más de un trillion de dólares. Peor, es que las proyecciones a futuro descuentan un crecimiento económico del 4% y unos ingresos fiscales verdaderamente figurados y muy difíciles de conseguir. ¿Y si asistimos a un doble suelo económico?, ¿y triple?

Nadie quiere oír malas noticias y de hecho, desde los mínimos de enero, los inversores en vez de castigar han comprado bonos y vendido bolsa, con lo que los precios de la deuda han ascendido alejándose de una zona técnicamente muy relevante que, por cierto, el mercado descuenta será perdida más pronto que tarde.

En el escrito de hace unas semanas indicaba una opinión razonada de porqué el “Trade de la Década” tenía que ser afinado. En resumen, no descontaba una ruptura bajista del mercado de bonos… todavía.

T-Bond semanal, 2007-2010

T-BOND. Semanal 2.007-2.010

Los mercados de acciones, por su parte, han protagonizado un nervioso y desordenado movimiento a la baja tras la ruptura de la figura técnica desarrollada en zona de máximos desde el pasado mes de septiembre.

SP intradía, 60 minutos

SP500. Intradía, 60 min

La caída ha sido intensa y ha relajado debidamente la compresión de precios y las lecturas técnicas de sobrecompra que nos acompañaban desde hace meses.

No obstante, actualmente el sentimiento del mercado, medido a través de AAII, ha quedado en posición pesimista con sólo 29% alcistas frente a 43% bajistas. Además existen ciertas divergencias, trazos blancos del gráfico anterior, intradiarias que pueden estar anticipando un giro al alza para las próximas sesiones.

Los datos de paro que hoy se conocerán van a ser difíciles de interpretar correctamente. Los ajustes al modelo “Birth – Death Ratio” utilizado por el departamento de trabajo para calcular la tasa de paro sufren el necesario ajuste en enero, como ya anticipé en anteriores escritos. Es de esperar una sorpresa negativa porque este ajuste podría sumar cerca de 100.000 nuevos parados para el mes, además de los que habrá que contabilizar según los últimos datos de ADP y petición de subsidios al desempleo.

Pero sorpresa! , el mercado quizá utilice su propia lógica para desbarajustar las ideas y opiniones de los menos avezados. En los últimos años, cuando el dato de paro sorprende muy negativamente al mercado, éste tiende a celebrarlo con subidas interesantes y superiores al 1% en la sesión.

Confirmado lo anterior, conviene esperar una recuperación de los índices para las próximas sesiones con capacidad de elevar al SP500 hasta niveles cercanos a los 1110- 1120 puntos de SP500. ¿Será este entonces el final de la corrección iniciada a principios de enero?

La posición de los ciclos de más corto plazo así como la interpretación actual de la pauta, y otros, invitan a no ser optimistas al respecto.

Una breve píldora de realidad aportada por analistas del Deustche Bank indica que “The congressmen are calling for the agencies to make clear public statements encouraging lenders to continue to make credit available for performing assets, even if the value of the property has taken a hit in its value. More than $1.4 trillion in commercial mortgages will come due by 2013, and as much as 65 percent of those deals will have trouble getting refinanced because of the drop in property values”.

Los problemas de fondo continúan siendo muy serios. No se confíen!

Atentamente,

Sugerencias en [email protected]

Antonio Iruzubieta
CEFA

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