Fin de la recesión USA. ¿Optimismo a futuro?

El giro protagonizado al unísono por numerosos mercados y activos, de acciones, dólar, crudo, oro y materias primas en general, envía señales de desconcierto a los inversores. Ahora bien, las interpretaciones de los acontecimientos son diversas y especialmente confusas cuando el dato de crecimiento de la economía en el tercer trimestre ha sido positivo en un 3.5%.

Cerca de 2.4 puntos de ese crecimiento corresponde a la contribución del consumo, aupado gracias a los programas de ayuda a la compra de coches y primera vivienda. Semejante aportación no será conseguida en el futuro sin nuevos programas de ayuda –para desestabilizar las cuentas públicas-. A pesar de la bonita cifra de PIB, la recuperación del tercer trimestre se puede considerar normal o incluso débil si es comparada con salidas de recesiones en la historia y especialmente tenue si se considera el histórico e intenso estímulo del gobierno.

La recuperación del sector inmobiliario no se puede confirmar y los datos más recientes, así como las proyecciones de determinados analistas, más bien apuntan a una recaída y un descenso adicional de los precios superior al 10%. Los precios permanecen bajo presión y las ventas y expectativas recientemente conocidas han sido muy decepcionantes, aunque un factor importante a considerar es el descenso en inventario hasta niveles de 1.982.

Según Fitch, el 90% de hipotecas variables, (tipo Option-ARM) están todavía pendientes de ajuste (reset o recast) en tipos y cuantía, de los que el 94% fueron contratados bajo la modalidad de mínimo pago mensual, es decir, los que mayor subida sufrirán con el ajuste. Se espera un aumento severo de la mora y acaba de comenzar una difícil temporada para la banca, de aquí a 2.011.

Analizando el corto plazo observamos al Dólar girando su tendencia al alza, según la pauta y el extremado sentimiento bajista y de acuerdo con lo aquí comentado en anteriores escritos. El Oro también se está girando a la baja, si recuerdan aludí en anteriores escritos al posicionamiento de los Commercials –manos fuertes- mostrados en Commitment of Traders como factor de alerta. Entonces su posición era muy bajista pero ahora el interés abierto en posiciones bajistas ha aumentado y está en máximos de los últimos años. Seguramente, el Oro perderá momentáneamente los $1.000 por onza en el próximo futuro.

El Dólar, el Oro y el Crudo muestran tendencias de corto plazo en posición alcista, bajista y bajista respectivamente pero en plazos largos el dólar es todavía bajista y tanto el Oro como el Crudo muestran un aspecto enérgicamente alcista. Veremos, aunque obviamente trabajaremos para aprovechar las caídas esperadas y acumular posiciones de cartera de manera significativa en ambas materias primas.

Actualmente, el consenso de analistas estima que el giro del mercado representa una recogida de beneficios normal, después de la gran subida experimentada desde el suelo de marzo, una corrección que consideran será estándar y previa a una recuperación posterior. El lema del menos malo y los esfuerzos de la mano invisible por catapultar al mercado al alza y sostenerlo, han calado y además parecen ser buena consigna para entrar largo a la mínima oportunidad. Esta estrategia ha funcionado bien durante casi 8 meses.

Por otro lado, desde la óptica de la opinión contraria, es relevante observar el hecho de que ahora hay demasiados pocos analistas que razonan sobre este giro como la continuación del mercado estructuralmente bajista iniciado en otoño de 2.007, esperando una pronta congestión de desequilibrios y en definitiva la posible formación de un suelo económico en forma de W.

ETF SP500 Semanal semilog.
ETF Spider

Según la teoría de Dow se están presentando divergencias bajistas considerables que suelen terminar por afectar negativamente a las cotizaciones. El Dow de Transportes muestra debilidad y el de Utilities también pero es especialmente remarcable la debilidad del Dow de transportes en su desglose por partidas.

La forma que presente la corrección actual, la profundidad y tiempo empleados, así como el comportamiento de los datos internos del mercado serán claves del jeroglífico imprescindibles a evaluar para ajustar las posibilidades reales del futuro intermedio de los mercados.

Varios analistas señalan la necesidad del gobierno de aumentar los estímulos y programas de ayuda, sin negar las dificultades políticas para implementarlos. Algún analista estima necesario que se produzca un descenso fuerte en los precios de los mercados y activos para justificar una nueva ronda de barra libre y gasto contra deuda de parte del gobierno. Interesante.

Atentamente,

Sugerencias en [email protected]

Antonio Iruzubieta
CEFA. Certified European Financial Analyst.
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