A la vuelta de la esquina comienza la temporada de presentación de resultados del primer trimestre y simultáneamente comenzará también el desasosiego de quienes defienden comprar bolsa, tras haber subido ininterrumpidamente desde hace varios meses, ¿descontamos alguna sorpresa?, veamos.
La sorpresa aparecerá en breve, según vayan de confirmándose las poco halagüeñas previsiones para los beneficios empresariales.
La asombrosa evolución de Apple, tanto en generación de beneficios como el comportamiento de sus acciones, se ha convertido en el salvavidas del mercado y con el apoyo de sus beneficios se justifica parte del avance de cotizaciones del conjunto del mercado.
El problema es que eliminando la aportación del gigante de la manzana, el panorama de beneficios se debilita enormemente. El pasado año Apple se convirtió en la empresa más grande del mundo, su capitalización alrededor de $600.000 millones, similar al Ibex, la capacidad tecnológica, de distanciarse de la competencia, de innovar, de generar beneficios… es inigualable. Aunque tendrá también un límite.
El gráfico muestra la escalada desde abril de 2009, incluido el último tramo del 100% conseguido en los últimos cuatro meses sin apenas respirar. Claro que en estos momentos de distribución masiva de acciones bajo el lema ¡compren, compren!, también han aparecido informes sobre Apple insinuando un precio objetivo en $1.001, cerca de un 60% arriba, redondo!.
Los indicadores muestran lecturas extremas y desconocidas al menos en los últimos tres años. La distancia que separa actualmente la cotización de la media de 40 semanas –casi 200 sesiones- es también inusualmente amplia y transmite inquietud considerando la teoría inmutable de la reversión a la media.
La espantada alcista de la cotización ha sido meteórica y acorde con la masiva venta de aparatos alrededor del mundo. Ambas parecen tendencias maduras y susceptibles de cambiar.
Se cuenta una interesante anécdota que predice techo en el ciclo de ventas de móviles. Apple ha estado vendiendo cada día y durante meses más iPhone -378.000- que número de nacimientos se producen en el mundo -371.000-, tendencia insostenible.
La competencia sigue los pasos del líder procurando cerrar la brecha y recuperar cuota, ampliando tecnología y reduciendo precios. En vista del escaso progreso conseguido por Apple en los últimos lanzamientos de sus productos estrella (iPhone y iPad) y el tono de decepción entre la comunidad friki, los analistas estarán ocupados escudriñando las posibilidades de futuro.
Mientras no decaiga la capacidad de gestionar el liderazgo, en principio cualquier eventual corrección será interpretada como oportunidad para acumular. A pesar de la fuerte subida de la cotización, los ratios financieros de la empresa no se han tensado gracias a la evolución de sus ventas y ciertamente sería posible una vuelta a máximos.
El PER ronda 18X, disponen de una caja con cerca de $100.000 millones en efectivo y acaban de establecer pago de dividendo que debería aumentar el interés de los tiburones y poner suelo a la cotización en una eventual corrección.
Volviendo a la temporada de presentación de beneficios, recordar nuevamente que las estimaciones para el trimestre pasado son especialmente bajas, se espera que el crecimiento de beneficios del SP500 sea nulo, cero, respecto del trimestre pasado.
Peor, eliminando los beneficios de AAPL de los del conjunto del SP500 en el cuarto trimestre, éstos quedarían reducidos a la mitad, pasando del 6.1% al 3%. Eliminando los del primer trimestre de este año, las estimaciones de beneficio del SP500 respecto del trimestre anterior pasarían a negativo, -1.6%.
¿Están preparados los inversores para tal escenario?. Los menos informados y más ingenuos a la hora de interpretar los conflictos de intereses, e inoportunos informes de las casas de bolsa, tendrán que aprender de la manera más dura cómo funciona la farsa en Wall Street.
La corrección esperada, no obstante, no debería profundizar en exceso debido a factores ajenos a los propios de los activos que cotizan. Es decir, ni evolución económica, ni beneficios, ni tipos de interés, ni perspectivas.
La evolución económica es frágil, los beneficios empresariales seguramente están registrando, si no lo han hecho ya, un techo en su ciclo y las previsiones… bueno pues vean: 2013 es un año postelectoral y estadísticamente débil para los mercados, cuando los gobiernos entrantes deciden adoptar las medidas menos populares, incluso inician disputas y guerras, los recortes de impuestos de Bush vencen, el mecanismo automático de control de déficit se activará para recortar $1.2 trillion, presumiblemente subirán los impuestos y el consumo se espera decaiga.
El mercado cotizará el vuelo rasante del helicóptero del Sr. Bernanke y la proximidad de las elecciones USA. Es de esperar que tras unas semanas de debilidad en el mercado, intente formar un suelo desde el que mantenerse “inusualmente manipulado por tiempo prolongado” sostenido hasta finales de año.
Observen a continuación el comportamiento del índice de volatilidad VIX desde 2007, similitud con anteriores patrones de comportamiento y cercanía a punto de ruptura, que podría proyectar la volatilidad bien por encima de la zona 20 con rapidez.
VIX. Diario
Y contrariamente presionar a los índices a corregir y perder sus zonas de soporte y manipulación establecidas ahora que además el Dólar está recobrando fuerza al calor de la repentina subida de fiebre mediática, ¡España intervenida!.
El Dólar Index ha respetado su importante zona de soporte técnico en la reciente corrección, recuerden que venimos observando el nivel 78.1, y ha repuntado al alza con energía, aún sin confirmar claramente ruptura al alza pero apuntando maneras. Confirmada la subida podría ascender del orden del 10% desde los mínimos de ayer.
DÓLAR INDEX Diario
Suerte y disfruten de la Semana Santa, aunque lluviosa!
Antonio Iruzubieta.
CEFA
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Comportamientos de variables en el pasado pueden no ser un buen indicador de su resultado en el futuro.
