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Invirtiendo en empresas

Etiqueta "Empresas": 43 resultados

Banc de Sabadell. Información comparada de bancos

Sigo analizando y comparando bancos. Este año he publicado, SAN, BBV, Bankinter, Popular y ahora Sabadell. Creo que analizarlos es la mejor opción para separar el ruido de la información y poder tener opinión propia para poder “tomar decisiones por ti mismo”. La percepción de los bancos en estos momentos es mala y esta opinión abarca a todos los bancos como grupo, sin discriminar, por lo tanto, este podría ser un momento interesante para tomar decisiones de inversión racionales.

Hemos pasado una crisis, de la que todavía no hemos salido (pero estamos en camino) que ha afectado de manera especial a los bancos,  las consecuencias son de todos conocidas, emisión de gran número de acciones, insolvencias, bajas o negativas rentabilidades, fusiones, etc… Últimamente el Popular ha anunciado una ampliación y todo el mundo se ha puesto a opinar, no solo del Popular, sino del sistema bancario y como no podía ser de otra forma, negativamente: “amplían ahora para ser los primeros” como si todos los bancos fueran a ampliar y el capital fuera un depósito que se fuera a agotar; “no te puedes fiar de la empresas sólidas” como si el Popular fuera una empresa sólida; “los bancos españoles necesitan más capital”, esto debería considerarse racismo, ¿porque uno esté mal, todos están mal?; “encuesta en Twitter para ver si el resto de bancos ampliará” como si esto fuera una democracia, donde el que más votos recibe gana, bueno, al final es lo de siempre. Todo el mundo opina de los bancos y todo el mundo habla mal de ellos, no sé si se basan en lo que oyen, en la percepción general de la economía, en la moda o tal vez en el análisis que han hecho de cada uno de ellos.   Leer más

III Aniversario del Blog. Philip Fisher. Posibilidades de Mapfre como inversión.

Hace tres años escribí mi primer artículo en el blog, en aquel artículo de presentación copié un párrafo que Philip Fisher escribió en la presentación de su libro. Cuando lo transcribí, decía que, sin pretender llegar a tanto:

“Espero que este libro arroje alguna luz sobre si los problemas que han contribuido a crear el reciente mercado a la baja han desencadenado una situación en la que la propiedad de acciones es tan solo una trampa para incautos o si, como en todos los grandes mercados a la baja anteriores en la historia, han creado una magnífica oportunidad para aquellos que tienen la capacidad y la disciplina de pensar por ellos mismos y de actuar independientemente de las emociones más extendidas del momento.”

Para mí, Philip Fisher es la mejor referencia para inversores particulares que invierten directamente en empresas por fundamentales. Fisher invertía el dinero propio, junto con el de unos pocos inversores, directamente en acciones; su filosofía está adaptada a esa forma de invertir y consiste básicamente en detectar empresas capaces de crecer más que el resto, pero detectándolas antes de que empiecen a crecer y mantenerlas mientras sigan teniendo esa capacidad. Hay otros grandes gestores, con otros estilos o incluso similares, seguramente tan buenos o mejores que Fisher, pero tienen su filosofía de inversión adaptada a la gestión de fondos ajenos, moviendo grandes volúmenes, con un gran número de empresas y muchos medios de todo tipo a su disposición. Por ejemplo su hijo Kenneth gestiona 50.000 M€; aunque quisiera, nunca podría invertir esa cantidad buscando empresas de la misma forma que lo hacía su padre, es otra lógica, son otras necesidades y la forma de invertir de estos gestores por muy buenos y famosos que sean difícilmente podremos adaptarla a la forma de invertir nuestra, dado que nuestra cartera, doy por sentado que tiene algo menos de dinero invertido del que ellos manejan.   Leer más

Análisis OHL. Particularidades del Sector de la Construcción.

Voy a hablar sobre OHL y en consecuencia, el análisis está relacionado con el sector de la construcción. Aunque no he publicado prácticamente nada sobre el sector y no tengo ninguna constructora en cartera, este es mi sector; supongo que no invierto en él porque cuando más conoces algo, más cuenta te das de lo poco que sabes y la verdad es que tengo cierto temor a invertir en constructoras.

OHL es una empresa que no conocía por dentro pero, tenía la percepción de que era una buena empresa, que estaba diversificada y que había evolucionado hacía las concesiones desde la construcción pura y dura. Por una circunstancia que no viene al caso, le eché un vistazo y me sorprendió lo que vi en su información económica, entonces decidí entrar más a fondo. Este es el resultado.

 

El sector de la construcción tiene cuentas y procedimientos que no funcionan igual que en el resto de sectores, lo cual puede llevar a cierta confusión, por lo que considero adecuado hacer algunas consideraciones generales que afectan a todas las empresas del sector.   Leer más

Frases peligrosas: "La amortización solo es un apunte contable"

Cuando alguien quiere convencer utiliza argumentos, cuanto lo único que le interesa es vencer utiliza consignas o slogans. Esta frase sobre la amortización se ha convertido en una consigna en la que, si el que la utiliza o el que la escucha no es consciente de su significado y no tiene en cuenta tanto lo que dice la frase, como lo que no dice sobre lo que se pretende transmitir, puede dar lugar a situaciones erróneas y muy peligrosas.

He leído muchos comentarios y he visto incluso presentaciones interesadas de proyectos de inversión en las que se utiliza la frase, para hacer pensar al oyente que la amortización es algo irrelevante e irreal, algo así como un apunte sin sentido que un buen día un contable aburrido se le ocurrió apuntar en la contabilidad, así sin más. En consecuencia se concluye en que no hay que considerar la amortización cuando estudiamos una inversión, porque no supone salida de dinero.   Leer más

Seguimiento de cartera 2014, previsiones para 2015 y un poco de filosofía B&H

Este año he publicado algunos artículos de seguimiento de cartera. Este cierra el año y será el último de la serie, pues lo que quería trasmitir creo que ya está hecho. Un inversor no tiene por qué medirse de la forma en que lo hace la “industria”, tenemos objetivos diferentes y los respectivos negocios no tienen nada que ver. Nuestro negocio consiste en buscar la seguridad y la rentabilidad de nuestras inversiones, el suyo captar gente que les dé el dinero para que puedan cobrar sus comisiones. Por otra parte, quería también dejar claro que ganar a los “profesionales” es fácil con empresas normales, no hace falta rebuscar por todo el mundo, cualquier empresa de las de ir por casa nos puede dar rendimientos adecuados, para ello solo tenemos que seguir nuestras propias reglas, nuestra propia lógica como inversores y un poco de sentido común.   Leer más

Seguimiento de cartera 1S 2.014 (II Parte) BBV, SAN y BME

Continuando con el seguimiento de la cartera, aquí tenemos otras tres empresas para seguir la evolución del valor. Entraré en ellas siguiendo el mismo esquema que en las expuestas en el artículo anterior:

1- Estudio de la información semestral de la empresa.

2- Comprobación del grado de cumplimiento de las previsiones anteriores

3- Previsión o estimación de su evolución futura

 

BBV

Empecemos por un cuadro resumen de la información del Año 2.007, 1S 2.013, Año 2.013 y 1S de 2.014:

Simplemente hay que mirar los datos, no voy a extenderme en comentarlos, se ve claramente comparando la segunda y tercera columna que el año 2.013 tuvo un primer semestre relativamente bueno, incluidos unos resultados extraordinarios de 1.393M€ y luego el segundo semestre fue realmente malo, fijémonos por otra parte en que, el Margen Bruto es el doble a fin de 2.013 respecto al 1S 2.013, es decir el negocio vivo fue bien, sin embargo el resultado antes de impuestos es menos de la mitad a final de año consecuencia de las provisiones que se cargaron en el segundo semestre; este año 2.014, tanto el balance como la cuenta de explotación se ve cómo va recuperando, aunque sin llegar a igualar al 1S de 2.013, pues hay 10.000M€ menos de inversiones crediticias. El Resultado de Explotación que sí es comparable entre ambas fechas, ha sido mejor (2.400M€ contra 2.300M€ en 1S 2.013) a pesar de haber tenido menores Ingresos Básicos (1.000M€ menos) y menor Margen Bruto (600M€ menos), ello es debido a la disminución significativa que han tenido los costes de administración.   Leer más

Seguimiento de cartera real 1S 2.014 (I parte) MAP, TL5 y REP

Cuando analizamos una empresa con la intención de invertir en ella, hacemos una previsión a futuro y calculamos el aumento de valor que es capaz de generar, según la conclusión a la que lleguemos entraremos en ella o no. Posteriormente tendremos que hacer un seguimiento para comprobar si la empresa responde a las expectativas del estudio realizado. Si hacemos el seguimiento midiendo la rentabilidad por las cotizaciones en bolsa, estaremos comparando la variación del valor prevista, con la variación de los precios de la bolsa; esto puede llevarnos a conclusiones erróneas y hacer que las decisiones que tomemos durante el seguimiento sean, en consecuencia, erróneas. El seguimiento de las previsiones debemos hacerlo comparando el aumento de valor previsto en el análisis, con el aumento de valor real que la empresa va obteniendo, analizando las desviaciones y actuando en consecuencia. El valor, para poder seguirlo de manera uniforme a través de los años debe ser objetivo; lo deseable sería hacerlo con el valor intrínseco, pero dada su carga de subjetividad, es mejor hacerlo con el valor contable o con el valor contable neto.   Leer más

Un Master en la Gowex University

De verdad, siento lo ocurrido, tengo amigos en Rankia y en otros sitios que lo están pasando mal, suele decirse para amortiguar el golpe que es un master que te da la bolsa, aunque realmente te lo vende y se lo cobra bien. Lo he seguido como si me hubiera afectado directamente, pero esta vez me ha salido gratis el master. Llevo tantos años invirtiendo, que me da hasta vergüenza decirlo. Creo que ya he pagado muchos masters como para que de vez en cuando me regalen uno, no obstante en todos se aprende algo, por mi parte esta vez he aprendido o recordado algunas cosas de las que voy a compartir tres.

 

UNA: La ilusión que sustituye al valor.

Cuando tenemos una empresa en cartera, tenemos un patrimonio equivalente a su valor contable, su cotización se puede considerar que tiene dos componentes: su valor contable más la ilusión de los beneficios futuros. Esa ilusión que cotiza en bolsa, a veces está disparada, pero nosotros normalmente pensamos que forma parte de nuestro patrimonio y la consideramos beneficio obtenido, la bolsa a veces hace que la ilusión desaparezca y la cotización vaya a buscar el valor, el Ibex lo hizo en 2.012, 2.009, 2.003, 1.996, 1.993, …… Cuando una empresa tiene continuidad, el capital aportado por los socios, sumado a los beneficios retenidos hasta hoy conforman su valor contable y ese es el valor de la empresa hoy; luego, para calcular su valor intrínseco, podemos sumarle las expectativas de beneficio futuro (o de liquidez futura) y descontarlas al momento actual por el método del descuento de flujos o por el método que queramos, pero realmente lo que estamos haciendo es incrementar el valor contable que tiene hoy la empresa, con la ilusión del beneficio que posiblemente obtendremos en el futuro.   Leer más

Viscofan vs Tubos Reunidos. La importancia de la estructura del sector y la estrategia de las empresas en la inversión.

Últimamente las dos empresas han realizado inversiones que han modificado su capacidad productiva, en las dos veremos (o ya lo estamos viendo) como aumentan sus beneficios, pero no nos engañemos, la posición estratégica de ambas empresas y la estructura de los propios sectores es totalmente distinta y eso hace que los rendimientos que podemos esperar como consecuencia de invertir en ellas sean también distintos, el plazo de la inversión tiene una importancia fundamental en ambas.

 Veamos las circunstancias de cada una:

TUBOS REUNIDOS

Tubos Reunidos, ha invertido 50-100M€ en transformar su capacidad productiva para explotar el nicho de productos y servicios especiales.

TRG es una empresa que trabaja en un sector maduro que está altamente fragmentado, donde el mayor productor tiene una cuota de mercado del 8% y para poder agrupar un 40% del mercado tendríamos que sumar la producción de las 7 empresas más grandes. En un sector con estas características la competencia se traslada a los precios y eso es malo para los integrantes del mismo y bueno para los clientes (petroleras principalmente) que tienen un gran poder negociador a la hora de fijar precios y un conocimiento técnico del producto cuanto menos similar al de los fabricantes (esto tiene mayor importancia de lo que parece).   Leer más

Mapfre: Resultados 1T 2.014

Mapfre ha presentado hoy 5/5/2014 los resultados del primer trimestre de 2.014, mi interpretación de los mismos es completamente diferente de la interpretación que hace la empresa. Parece que les da vergüenza reconocer que los resultados los generan con las inversiones y han sido excelentes y no de los seguros en los que ha habido pérdidas.

Todas las empresas cuando presentan resultados (sobre todo en los trimestrales) se esfuerzan en resaltar lo bueno y medio esconder lo malo, de forma que cuando los resultados son malos, para encontrar en el informe el dato de los resultados tienes que leer todo el informe para enterarte, incluso algunas empresas son tan hábiles que terminas de leerlo y no sabes si ha perdido o ha ganado; antes te hablan del dividendo, de los ingresos, del EDIBTA y si son muy malos resultados te hablan hasta del tiempo que hará la semana que viene. Pero en Mapfre, este trimestre han sido buenos, no tienen por qué esconder los resultados en el informe ya que los resultados de los seguros es algo que se da en un trimestre y el siguiente es otra historia (o no) pero los resultados que permanecen y se mantienen en el tiempo son los resultados de las inversiones y esos no deberían esconderlos como han hecho porque han sido excelentes.

Llevo unos cuantos artículos sobre Mapfre en los que ordeno las cuentas de forma distinta a como lo hacen en la empresa, lo hago porque creo que así se ve mejor el origen de los resultados, en Mapfre dan los resultados de forma que se entremezclan los resultados de los seguros con los resultados de las inversiones y no se sabe si el beneficio o perdida viene de unos o de otros.

Veamos los resultados de este trimestre y los comparemos con los del mismo trimestre de 2.013, además incluyo en el cuadro los resultados de 2.013 (en el cuadro tenía los de años anteriores pero se pierde demasiada visibilidad y los he quitado) para que se vea claramente que los seguros suelen dar pérdidas habitualmente. Esta es la agrupación de cuentas que utilizo para ver los resultados de Mapfre:

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Autor del blog

  • José Manuel Durbá

    Analista financiero independiente. Miembro de IEAF. Se trata de entender las claves del negocio que proporcionan ventaja a la empresa.

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