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Invirtiendo en empresas

Etiqueta "Economía": 25 resultados

Las crisis económicas solo riman, pero el comportamiento de la bolsa, siempre es igual.

A principios del 1993, en plena crisis del 92-93 compré y guardé unas revistas que hablaban de la crisis. Una de ellas es un monográfico de Fuentes Quintana y Julio Alcaide que compara la crisis del 74-85 con la del 92-93, se titulaba “de peores hemos salido”, las otras dos son, un anuario del 92 y otro monográfico sobre la crisis del 92-93 por sectores. Las guarde con la intención de volver a leerlas cuando viniera otra crisis y poder comprobar si la historia solo rima o si, al menos en algunos casos, se repite.

Al principio de la crisis actual las volví a leer con interés y pensé escribir un artículo sobre el tema. La intención era escribir algo serio y razonado comparando aquellas dos crisis entre ellas y sobre todo con la actual, pero dado que la información que contienen es muy completa y densa y que mi vocación por la macro es más bien escasa, he decidido hacer algo más ligerito.   Leer más

Mapfre: Resultados Anuales 2.013

Mapfre ha presentado los resultados anuales correspondientes a 2.013, los del último trimestre aparentemente han sido decepcionantes y han provocado que el año no haya cubierto las expectativas de crecimiento, pero ¿realmente han sido malos resultados? ¿los motivos son solo los que dice la dirección? ¿hay algo más? Veamos que ha sucedido:

La dirección de Mapfre dice en la presentación de resultados que el motivo ha sido el cambio del Euro respecto a las divisas de origen y el aumento de siniestralidad como consecuencia de dos huracanes, ambos motivos eximen de responsabilidad a los gestores (“no vine a luchar contra los elementos”) y hasta cierto punto ha sido así, pero ¿tanto ha influido el cambio de la divisa en el resultado total? ¿tanto se han reducido los resultados de los países afectados por el cambio de divisa? ¿ha sido el único motivo?   Leer más

Estrategia Competitiva y Corrupción

                            

 

 

Hace unos días estuve echando un vistazo en una librería sin buscar nada concreto y me sorprendió ver una nueva edición del libro de Michael E. Porter “Estrategia Competitiva” en las estanterías para la venta, este libro lo tengo sub-rallado, con notas, hojas intercaladas con comentarios, lo he leído más de veinte veces desde que lo compré alrededor del año 1.987. No es un libro de inversión a través de la bolsa, se orienta más hacia la gestión y el análisis para encontrar estrategias competitivas en las empresas, pero es de gran utilidad cuando analizamos empresas por fundamentales, provoca el que nos formulemos las preguntas adecuadas sobre la situación de la empresa, sus productos y su sector en relación a su competencia. Porter es uno de los grandes.   Leer más

Todos somos inversores a largo plazo.

Si lo pensamos bien,todos somos inversores a largo plazo, tanto si compramos y mantenemos, como si hacemos muchas compras y ventas en el año, incluso un trader que compre y venda cada minuto, estamos invirtiendo o especulando durante toda una vida como inversor. Temporalmente comprobamos si vamos ganando o perdiendo y lo cuantificamos, por lo que llegado el año calculamos la rentabilidad anual según el rendimiento obtenido durante el año tomando como base el importe total del capital que teníamos a fin de año anterior (con los ajustes correspondientes por aportaciones y retiradas en su caso) eso nos dará una rentabilidad anual durante toda la vida como inversor (lo calculemos o no, la rentabilidad ahí estará) de ahí saldrá la rentabilidad media anual de nuestras inversiones o especulaciones hechas durante toda la vida como inversor y el que obtenga solo un 1.5% más o menos de interés medio anual, significará que se obtenga un importe total determinado, el doble o la mitad. El interés compuesto nos afecta a todos, lo calculemos o no, lo tengamos en cuenta o no, él está ahí siempre y nos trae sus quebraderos de cabeza y aparente falta de lógica o lógica sorprendente.   Leer más

La Relación entre el Core Capital, el Scrip Dividend y la falta de crédito a la economía productiva

 

             

  Actualmente los bancos se rigen por las normas fijadas en Basilea II en la que el Core Capital exigido debe ser al menos del 8% y tienen tiempo hasta 2.019 para adaptarse a las nuevas normas de Basilea III las cuales tienen mayores exigencias de capital. Solo con saber que existen estas nuevas normas ya están ejerciendo presión en los bancos para que mejoren el Core  y actúen de forma consecuente para presentar mejor imagen ante el mercado e inicien una carrera por demostrar que se es el más solvente, intentan acercarse a Basilea III antes de tiempo, es decir, las normas aunque entrarán en vigor en 2.019 ya están teniendo sus efectos reales en los bancos y en consecuencia en la economía.   Leer más

BBV-SAN V: ¿Vale la pena comprar ahora?

¿Compramos o no compramos?

Desde hace algunos años estamos en un momento especial, hay empresas que no están siendo suficientemente rentables a corto-medio plazo porque tienen dificultades temporales, como es el caso de los bancos de los que nos ocupamos en este artículo, los precios en bolsa con motivos o sin ellos se han mantenido bajos pero, ese es el gran momento de comprar si vas a largo, esos precios serán bajos mientras duren las dificultades, cuando éstas desaparezcan (o se intuya el final) llegarán las compras y los precios se dispararán, entonces seguramente será demasiado tarde para los que vamos a largo.

Los bancos son necesarios para el sistema porque son los “putos amos” (seguramente en femenino también es así). Si no hay bancos no hay sistema capitalista, son el corazón que bombea la sangre al sistema en forma de crédito, están ahí desde hace muchísimos años y es previsible que continúen estando durante muchísimos años más, por lo tanto las previsiones se pueden y se deben hacer a largo plazo porque hay negocio para largo y es lógico pensar que el negocio será mayor cuando termine la crisis, porque alguna vez terminará.  Además es un negocio muy previsible porque no se basa en el lanzamiento de nuevos productos o cambios en la forma de hacer negocios que supongan grandes inversiones en instalaciones o innovación con los riesgos que ello supone si no funcionan como se espera, el negocio de los dos bancos es en un 90% tan sencillo como aceptar depósitos de los clientes, prestarlo a otros clientes y mientras tanto cobrar intereses y/o comisiones a todos ellos, además de venderles productos adicionales.   Leer más

BBV-SAN IV: Riesgos "dudosos" y Provisiones

    En esta serie sobre BBV y SAN vimos en el primer artículo consideraciones generales, en el segundo datos por zonas geográficas, en el tercero incidimos en la cuenta de explotación y en este veremos los riesgos del balance y las provisiones, con todo ello faltará publicar un post en el que intentaremos responder a la gran pregunta que debe hacerse un inversor a largo, estimando de forma razonada y razonable si ambos bancos son capaces de obtener unos beneficios por acción (a pesar de la gran dilución que se está produciendo durante la crisis y los riesgos que permanecen) que hagan rentable invertir en ellos y  a que precios.

Dado que me he entretenido demasiado en sacar este artículo y los bancos ya han sacado la información trimestral, trabajaremos con datos actualizados al primer trimestre, mientras no se diga lo contrario.   Leer más

BBV-SAN III : ¿Porque BBV es mas rentable que SAN?

        La cuenta de explotación en los bancos está estructurada de forma diferente de cómo se presenta en las empresas “normales”,  tiene una parte en que se enfrentan los ingresos obtenidos por intereses, comisiones y seguros (que juntos conforman los “Ingresos Básicos”) con sus respectivos costes directos, además hay otras partidas de relativamente poca importancia y sobre todo de difícil homogeneización con los ingresos como “Resultado de operaciones financieras” o “Rendimiento de instrumentos de capital”.  A partir de ellos obtenemos el Margen Bruto.Posteriormente restamos al Margen Bruto los “Gastos de Administración” y los de “Amortización”  (con los cuales se obtiene el índice de eficiencia: gastos de administración + amortización,  dividido por el margen bruto)  y después de restarle además los importes correspondientes a provisiones y deterioros de activos, obtenemos el Resultado de Explotación.   Leer más

Análisis BBV-SAN 2ª Parte: Negocios por Áreas Geográficas

 

El negocio de los dos bancos se centra en la banca minorista, si nos fijamos en los segmentos de negocio secundarios vemos que la banca global, en la que aprovechan su dimensión para hacer negocios con grandes empresas multinacionales que lógicamente tienen negocios en todo el mundo, representa únicamente un 10-12% del negocio total, aunque el t% de resultados netos sobre el margen bruto (39-40%) es bastante superior al obtenido en ambos casos en la cuenta de explotación consolidada del grupo (19-22%) por lo que los negocios globales aportan alrededor de un 20% de los resultados netos, a pesar de que el negocio que generan supone el mencionado 10-12% en SAN y BBV.

Si los analizamos por áreas geográficas, lógicamente cada banco establece sus áreas según su implantación y organización interna, además lo haremos en t% para que los datos sean más comparables, no obstante si alguien quiere tener los datos en cantidades absolutas, intentaría ver si soy capaz de subir los cuadros, aunque tienen un tamaño considerable.   Leer más

Análisis BBV-SAN 1ª Parte: Consideraciones Generales

 

Uno de los motivos por los que me gusta invertir en bancos es porque solo tienen clientes, para ellos al contrario que en el resto de empresas, no existen los proveedores, de sus clientes obtienen depósitos (clientes de pasivo) y les dan créditos (clientes de activo) pero sean de pasivo o sean de activo de todos ellos obtienen ingresos, vía intereses, comisiones, contratos de seguros o de cualquier tipo de operación derivada de su relación con el banco, podríamos decir sin miedo a equivocarnos que un Banco obtiene beneficios de todo aquel con quien se relaciona, entre por el Activo o por el Pasivo.

En España cuando hablamos de los grandes bancos domésticos, nos referimos al Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBV) y al Banco de Santander (SAN) pero en realidad deberíamos decir que son un banco grande y uno enorme, hagamos una comparación de algunas de sus cifras para hacernos una idea general de los volúmenes entre los que nos estamos moviendo:   Leer más

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Autor del blog

  • José Manuel Durbá

    Analista financiero independiente. Miembro de IEAF. Se trata de entender las claves del negocio que proporcionan ventaja a la empresa.

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