Análisis inacabados: Duro Felguera

La verdad es que los informes de la colocación son un poco confusos. Liquidambar no colocó el 6,18% de MDF entre inversores cualificados, sino que dió orden de colocación a JB Capital Markets, a un precio de 5€/acción(supongo que mínimo). Lo que no se especifica es a quién lo vendió JBCM o mas bien a quién lo está vendiendo. La realidad es que, desde hace unos diez días, el volumen ha subido de una forma espectacular y los vendeddores mas fuertes han sido Interdin, Finanduero, Mercavalor y Barclays.
Hoy, por ejemplo, solo esas agencias han vendido unos 600.000 títulos. ¿Por orden de quién?. Yo pienso que de JBCM, aunque eso tal vez no lo sepamos nunca con certeza.
Yo estoy en el valor y pienso incrementar mi posición si el precio no se dispara cuando acabe este despropósito de vender en mercado abierto un porcentaje tan elevado. Suponiendo que sea así, por supuesto.
Un saludo.

bueno supongo que te refieres a Liquidambar, pero ese paquete del 6.18% se colocó a "inversores cualificados" el 28/2 sin problemas y rapidamente y según dice el comunicado se colocó a inversores cualificados, probablemente nos enteraremos de a quien se ha colocado si ha sido uno o pocos porque el porcentaje adquirido podría ser significativo. Esa venta no se porque se habrá hecho, pero supongo que será por problemas o interés de Liquidambar Inversiones Financieras, no porque Duro Felguera sea mala empresa.
Yo por mi parte entraré seguro, pero si lees el informe que han presentado junto a los resultados confirman que los margenes disminuirán por terminarse obras con muy buenos margenes y las que se estan adjudicando no serán tan elevados y por mi parte voy a esperar un poco (si puedo aguantarme¡¡)a ver que dicen en la asamblea.
De todas formas el que una empresa reconozca al mismo tiempo que han presentado unos resultados excelentes y que podrían estar tirando tracas, dicen que los margenes probablemente bajarán dice mucho en su favor por la transparencia y fiabilidad del equipo gestor, no es de los que dicen lo bueno y esconden lo malo. En las notas que tomo cuando hago el seguimiento de resultado me lo he apuntado en mayúsculas y negrilla.

Creo que las posturas están claras. Seguridad frente a riesgo mas o menos controlado. La de Nel.lo es comprensible y las de entrar ya también.
En Bolsa no hay chollos ciertos, porque los inversores/especuladores se las saben todas y no dan opción. Si no arriesgas te quedas fuera y a otra cosa. En mi opinión, la duda en MDF no es si entrar o no, sino con que porcentaje de nuestros activos dedicados a la RV habría que estar en ella.
Otra cosa es cuando habría que acumular o entrar, dadas las excepcionales circunstancias del mercado en este valor, por la salida de algunos institucionales que pueden durar días o semanas. Lo que me inquieta un poco es porque la salida se está produciendo en el mercado abierto, en lugar de aplicaciones con otros institucionales o grandes inversores. Eso, hoy por hoy, me preocupa mas que los márgenes y países.

Eso es dificil de contestar, cada día hay más compentencia debido a la crisis mundial por la que estamos atravesando, pero a favor de DF podemos decir que el hecho de montar diseños propios, trabajar conjuntamente con empresas internacionales como ALSTOM o General Electric, o que dentro del grupo pueden disponer de ingenieria, mano de obra o fabricación de equipos y piezas propias, son cosas cosas que ayudan a reducir costes ya que no tiene que externalizar la manufacturación y por lo tanto controlar más el gasto, ¿de la competencia que tiene Duro Felguera, cuantos pueden decir eso?

Soy un novato en esto de la economia de los mercados, pero me gusta leer sobre ellos para saber más o menos lo que nos espera, así que esto es tan solo un punto de visón de un mero aficionado.

Saludos!

Hola Kamarco, gracias por comentar. Efectivamente la empresa está entrando en otros países, la duda que planteo es si será capaz de mantener la rentabilidad en estos paises nuevos, es decir si la rentabilidad obtenida en Venezuela es porque tiene alguna ventaja competitiva que será capaz de mantener en los otros países.
Saludos y buen año.

Hola, sobre DF te puedo decir que además de en Venezuela están trabajando actualmente en Brasil en la UTE Parnaíba, haciendo un clico abierto de gas, recientemente les han adjudicado el cierre de clico de esta central térmica con lo que les esperan 18 meses más de trabajo en Brasil, también les han adjudicado una central térmica en Carrignton (Inglaterra) que se iniciará proximamente junto a otra central térmica en Santa Fé (Argentina)y están a la espera de la adjudicación de otra central térmica en Chile, los rumores dicen que está cerrado al 99,99%. Así que el trabajo en el exterior no está centrado tan solo en Venezuela, como puedes ver ahora mismo están en Brasil, Venezuela y la India, estarán en Inglaterra y Argentina y falta por hacer oficial lo de Chile.
Además hay que esperar a los rumores que dicen que están pensando en comprar una empresa en américa y ásia para ampliar su mercado.

Saludos y próspero 2013!

Nel.lo podrias enumerar tu cartera, hi va la mia ( en pleno proceso de formacion )
ENAGAS
INDRA
CAIXABANK
DURO
PROSEGUR
PEPSICO
NOKIAN TYRES

No si la empresa me gusta mucho, pero es lo que le decía a Merowingio, no es lo mismo estar dentro que fuera, yo ya tengo la cartera formada y estoy bastante contento con ella, para entrar en una nueva debe ser algo excepcional porque tendría que desinvertir en otra.
Yo creo (es posible que equivocadamente) que margenes altos los obtiene en paises conflictivos, en los no conflictivos tiene mas competencia y crecerá pero con margenes menores, aunque entre unos y otros los margenes del conjunto de la empresa, seguramente serán superiores a los de la competencia. De todas formas todavía estoy con la duda de si entrar, porque como trabajan con anticipos fuertes, si hay problemas en un país conflictivo no tiene porque pasarles nada malo, únicamente que dejen la obra sin terminar pero habiendo cobrado todo o incluso algo mas de lo ejecutado(no pasaría como en Repsol que se ha quedado sin YPF y al menos de momento, sin dinero). Vamos que igual nos hacemos socios :) lo pensaré este fin de semana.

compraron nucleo hace dos años
ahora preparan una compra de una empresa
tambien pueden crecer con compras de compañias
yo dejo aparte venezuela
lo que me gusta de esta empresa de momento es que es familiar
buena gestion
y lo mas importante como han conseguido en cinco años ser una empresa con el 90 de ventas fuera de España, malos no son , si se termina venezuela pero este año los proyectos estan al caer brasil , chile , ect
llevan varios años teniendo cada ejercicio nuevos pedidos
en india trabajan 20 indios
es de las empresas que desde 2007 han sabido sortear la crisis como caf , viscofan , inditex.
podrian ganar mas contratos , pero les gusta ganar dinero tiene doble margen que tecnicas reunidas
yo creo que hay que ver como se comporta cada trimestre cuenta de resultados y ver nuevos contratos.

india , inglaterra no son paises conflitivos

saludos

Sí, efectivamente cotizaría a 10 si tuviera ese potencial, pero ¿lo tiene?
Lo que dices estoy totalmente de acuerdo, "crecer con la compañia", pero ¿crecerá de manera excepcional o sera un crecimiento normalito como cualquier otra empresa?
He leido varias veces el comentario que ha puesto Rosel, es muy bueno y responde a la pregunta:
- La rentabilidad excepcional procede de Venezuela, contrataron la obra de Termocentro a buenos precios y por eso tiene "una alta rentabilidad" y dado el volumen relativo que representa en la facturación de la empresa aparecen unos margenes excepcionales en el conjunto de la empresa, pero en la medida que esa obra vaya terminando los margenes de la empresa se reducirán, luego la ventaja que tiene no es en Venezuela sino en una obra de Venezuela y no va ha poder repetirla en otros paises, luego no es una ventaja que vaya a poder explotar de forma duradera y rentable para el inversor.
-Por otra parte, dice tambien que trabaja en muchos paises conflictivos en los que la rentabilidad es mayor (el tema de los Rapels seguro que otras empresas mas grandes los obtienen en mayor cantidad)entonces tal vez pueda mantener alguna ventaja y tener rentabilidades altas pero ello será en función de asumir el riesgo de trabajar en esos países conflictivos.

De todas formas si damos por bueno el comentario de Rosel, parece evidente que las rentabilidades tan altas no se van a mantener, aunque seguramente serán superiores a lo normal del sector mientras se mantengan trabajando en países conflictivos, pero no hay ninguna ventaja competitiva que haga que la empresa pueda mantener rentabilidades excepcionales en todos los paises que era la pregunta que me hacía en el post para decidir si entrar o no. Aunque si mantiene un plus por trabajar en esos países igual es buena inversión a estos precios si asumimos el riesgo.
Bueno creo que ya me es toy repitiendo :) Saludos

Si se hubiera mostrado o confirmado su potencial, no cotizaria a 5€ sino que estaria ya a 10.

Cuando es entra en una compañia tu crecimiento y el suyo van de la mano.
Conforme va mostrando mas cartas ( resultados trimestrales ) la jugada mejora o empeora, pero si no estas dentro y creces con la compañia no hay nada que hacer.
Aunque hayas estudiado la misma, el futuro no se puede adivinar, y los resultados venideros son funcion en ocasiones de variables ocultas a la hora de entrar en una empresa.

El tiempo es el unico que puede hacernos ganar este juego, y ese tiempo lo debemos pasar en compañia de grandes empresas y de otras que creemos que se pueden convertir en ello.

comentario de un forero de invertia

Es muy cierto que como todos sabemos el contrato de Termocentro tiene una alta rentabilidad. Su precio está dentro de las otras contrataciones realizadas por Venezuela, una casi igual que se adjudicó iberinco, con elecnor y otra de la mitad que se adjudicó electroingeniería de Argentina, algo más elevado el nuestro pero muy pequeña diferencia. Aunque supongo que cada proyecto tiene sus características especiales. A partir de la adjudicación del gran contrato, Duro ha ido construyendo un futuro más diversificado, así en el 2.009 Termocentro suponía el 80% de nuestra cartera y ha finales de 2.011 sólo el 37%, cifra que disminuye rápidamente a lo largo de 2.012 con las adjudicaciones de Argentina e Inglaterra. Así mismo Brasil empieza a generar mayores beneficios y se prevee el desarrollo a c.combinados de los 800MW, lo que supondrá un importante incremente de contratación. De hecho en 2.012 según cifras de 2.012 frente a una contratación de más de 1.000 millones, en Venezuela sólo se han contratado hasta la fecha 18.256 de una escalatoria de precios y 26.903 de el nuevo relanzamiento de trabajos de Ferominera. A finales de 2.011 se suprimió de la cartera de pedidos 200 millones de ferrominera y se cree que el alcance total del relanzamiento de este desarrollo puede llegar a los 144 millones. En cualquier caso en la contratación del presente año apenas representa el 5%. Por otra parte el riesgo país y llevamos 15 años trabajando en Venezuela es bastante limitado por cuanto siempre existen anticipos importantes y la ejecución de las obras se acomoda a la evolución de los cobros. De ahí que las obras de Termocentro que en principio se preveía su terminación en Diciembre de 2.012 acabarán bien entrado el 14, de ahí la escalatoria de precios. Por esa misma razón se quitó de la cartera de pedidos el de Ferrominera y se ha reanudado cuando se ha recibido dinero y de momento sólo se contempla una parte pequeña de pedidos.
Es curioso pero una de las peculiaridades de Duro es que trabaja en muchos paises conflictivos. Bielorrusia, Venezuela, Mauritania, Egipto, Liberia Argentina y precisamente en ellos es donde mayores beneficios se obtienen, quizás nuestro primer proyecto energético marcó esa pauta en plena Sierra de Colombia en medio de las guerrillas se instaló y aprovisionó una central de ciclo simple.
Tampoco nunca son homogéneas las comparaciones por ejemplo existen rappells de compra con las grandes tecnólogas y al llegar a ciertas cifras de contratación se pueden obtener beneficios extraordinarios de 40 millones , Ejemplo, puesto por el Sr Blanc, en la presentación del 3T.
En este año que nos ocupa la participación de Termocentro en la facturación total será menor y nuestra facturación parece que por fin crecerá con relación al año anterior.
Creo que el desarrollo comercial es muy importante, se han diversificado paises, se han consolidado otros con bastante fuerza India, Bielorrusia, Inglaterra, Argentina, Perú etc.., y los que vengan. Puede que todavía nos queden márgenes extraordinarios de Termocentro de este y el próximo año, pero los margenes de plantas industriales y de gas & oil son relevantes.
Está claro que hemos cambiado hacia mayor facturación, mayor diversificación y ligera disminución de márgenes. Atenerse a los resultados del 3T y los previsibles de 2.012

Venga Rosel que se te ha olvidado adjuntar el comentario :) y la verdad es que estoy buscando un motivo para entrar en Duro, a ver si ese comentario me da luz.

las empresas familiares en bolsa siempre cuidan mas al accionista , asisti a la presentacion en bolsa de madrid de duro y me dio buena imagen , serios y trabajadores , despues hasta un apertivo , lo dijo prefiero un duro antes que telefonica que en la junta general no dan ni agua

yo asmiro a empreas que han sabido pasar de tener un mercado nacional a ser casi internacionales , esto tiene merito

adjunto comentario de un forero de invertia sobre duro muy interesante

Hola Rosel, efectivamente no esta reflejada la cartera en esta parte del estudio que he publicado, como no estan muchisimas cosas mas, desde que empece el blog y de manera intencionada, no publico análisis completos, solo temas puntuales que considero interesantes, pero te aseguro que lo que publico solo es la punta del iceberg, detras hay mucha tela, el porque no hago referencia a la cartera creo que te contesto en la respuesta a Merowingio, solo añadir que no estoy buscando volumen ni internacionalización, busco ventaja, busco margen.
Entiendo la internacionalización el entrar en varios países, el centrarse en uno es localizarse. Si bien mirando la cartera se esta introduciendo en otros paises, pero eso para mi en principio es irrelevante, si para implantarse en otros paises tiene que reducir sus margenes será una empresa que trabaja en varios paises (internacional o multinacional) pero con margenes normalitos, es decir una empresa como otras muchas. Lo que planteo en el artículo es que si es capaz de entrar en otros paises manteniendo los margenes que tiene ahora en Venezuela, entonces me interesa como inversor, si no no me interesa, pero eso hay que averiguarlo ahora y no en 2.015 porque entonces posiblemente ya se sabrá pero la bolsa ya lo reflejará en el precio y los 11-12€ que digo que estaría dispuesto a pagar ya saldran en las pantallas de las bosas. Para averiguarlo ahora no se me ocurre otra forma que averiguar porque tiene esos margenes en Venezuela y si es capaz de mantenerlos en otros paises.
Bueno igual me he enrrollado demasiado, pero creo que queda claro que es lo que pretendo, si no me gustara la empresa te aseguro que de la cuenta de explotación o como mucho del balance no hubiera pasado en el analisis.
Venga, un saludo :)

Hola Merowingio, gracias por comentar, bueno, lo vemos desde distintos sitios, tu veo que estas dentro y yo estoy fuera. Lo que intento es buscar una ventaja competitiva que pueda mantenerse en el tiempo y la cifra de pedidos me da poca información al respecto, me daría mas información los estudios que hicieron antes de que se les adjudicaran las obras y saber los costes que tiene previstos y los margenes que esperan, además de saber las otras ofertas que se presentaron y las diferencias que hubo, pero bueno ya te digo ... tu lo ves desde un sitio y yo desde el contrario :). Saludos

pues si Nemigo, me gusta la empresa como inversor aunque como ves tengo muchas dudas y preguntas por responder, desde el punto de vista de trabajar en ella, pues no se si me gustaría, en España la facturación de fabricación ha disminuido mucho y los margenes también, supongo que será por la crisis, por lo que dices pagan poco, bueno ya sabes, cuando hay problemas siempre lo paga el mas debil.
De todas formas te diré que me gusta invertir en empresas que pagan bien a la gente y además ganan dinero, es una de las cosas que siempre miro cuando analizo una empresa, la gente está mas motivada y trabaja de otra forma, además hay menos conflictividad y mayor rendimientos y los equipos estan mas acoplados si hay estabilidad en el empleo, tambien dice mucho de la dirección, si al menor problema tiran a la calle a la gente me pregunto si es que no tenian otro remedio o es que no son capaces de buscar otra solución a los problemas siempre que sean temporales, pero bueno tambien cada empresa tiene sus circunsatancias y no conozco muy a fondo las de Duro Felguera.
Saludos y gracias por comentar

cuantas empresas han pasado de un mercado internacional del 46 % al 85 que va a terminar este ejecicio.

mantienen cartera
nuevos contratos en inglaterra y argentina ente los dos mas de 500 millones en 2012 esto no esta reflegado en este estudio
dos contratos al caer , chile , brasil
posible compra de empresa este ejercicio
si venezuela representa mucho de acuerdo
pero la internaciolizacion de esta empresa ha sido valiente de ser una empresa española a ser una con ocho delegaciones en el mundo
creo que sera mejor analizar esta empresa en 2015 cuando se vea mas claro su plan global
riesgo tiene en venezuelA , riesgo ha tenido de salir al mercado internacional y de momento en ventas y beneficios bate record cada año , tiene caja para adquirir alguna compañia y seguir creciendo.

Importante ver la evolucion de la cartera de pedidos, si esta evoluciona bien la mantenemos si vemos que va menguando pues nos salimos.

tú lo has dicho bien.... te gusta la empresa y yo añado: porque nunca has trabajado allí
me decía uno que el día que decidió irse de la empresa llamaron a la otra empresa para quejarse porque pagaban mucho y se iban los trabajadores