Esta es la continuación del último post: Errores de un (Gestor) Novato, donde explicaba el primer error o contratiempo que tuve.
En el post de hoy voy a explicar qué posibilidades tenemos a la hora de montar la estructura correcta en lo que a gestión se refiere. Por resumir, podríamos hacerlo de 2 formas (por supuesto, hablo desde mi experiencia, seguramente habrá muchas otras posibilidades pero que yo desconozco):
1. A través de una cuenta única, donde todo el capital de los inversores conviven. Sería el ejemplo de los Fondos tradicionales, SICAVs, Hedge Funds, etc. Esto fue lo que yo hice.
2. A través de Cuentas Gestionadas, donde el capital del inversor está es su cuenta, bajo su custodia, y el gestor únicamente tiene acceso de gestión. Es lo que en USA hacen los CTA's.
Las Cuentas Gestionadas
Una persona que está comenzando y no tiene ese capital mínimo que mencionaba en el post 1, debería plantearse la estructura de cuentas gestionadas. Es una estructura mucho más económica que la de un Fondo de Inversión.
Tiene algunos inconvenientes, como la gestión independiente de las cuentas. Si lo hacemos, tenemos que hacer lo mismo en todas las cuentas, ya que de lo contrario sería una locura. Hoy en día, los brókers tienen plataformas para que puedas gestionar todo el conjunto de cuentas como una cuenta única. Un poco de organización y ya está.
Por supuesto, hay regulaciones legales que uno debe cumplir. En USA, tenemos que tener el Series 3 para a continuación registrarnos con la NFA (en el caso de los CTAs), o el Series 65 y registrarnos en un Estado para el caso de los RIAs.
Los inicios siempre son engorrosos, sobre todo a nivel burocrático y asuntos de regulaciones. No hablo de lo que habría que hacer en España porque cuando uno no tiene nada bueno que decir, mejor decir nada.
Hedge Funds
La estructura Hedge Fund en USA es la estructura más flexible y está encaminada a Fondos de Inversión Privados. En USA, sólo puedes participar en los Hedge Funds si eres un Inversor Acreditado. Por tanto, cuando inicié el proyecto esta era la mejor opción, pues el capital iba a ser meramente privado, no un producto para comercializar.
Sin embargo, el problema con la capitalización hizo que esta estructura ya no fuera la más adecuada, por lo que en ese punto tenía que decidir:
1. Pasarme a la estructura de Cuentas Gestionadas
2. Seguir con la estructura actual (HF) y buscar seeders
3. Convertir el Fondo en un vehículo regulado (Fondo de Inversión o SICAV).
Fondos Regulados
Lo de la Regulación es para hacer debate. Los Fondos Regulados sólo tienen una ventaja: que el Inversor confía en que hay un organismo oficial que vela por la seguridad de su capital. Creo que si alguien intenta comercializar su producto, la regulación es algo muy positivo, pues rompe ese bache de confianza entre Inversor y Fondo.
Pero una pésima regulación no tiene ninguna ventaja para el inversor, excepto una falsa creencia de que su dinero está protegido ante fraudes. Y si no, tenemos los recientes casos de Bankia, Preferentes y Sellos. De que sirvió ahí invertir en un producto regulado...? de nada.
Al final me decidi por la soluciones 2 y 3:
Como primera solución fue valorar hacer una SICAV. Gracias a un amigo (mantengo el anonimato pues es de la competencia, él me entenderá) intentamos buscar oportunidades de hacer una SICAV en España. Al final consiguió una, aunque fuera, pero los costes eran muy elevados sin tener un capital mínimo de salida. Sería volver a caer en el Error nº1, así que lo desestimé.
En paralelo fui buscando seeders. Sin embargo, después de contactar a más de 400 firmas entre seeders, family offices, gestoras, el resultado fue negativo. Los tres principales motivos fueron:
1. La falta de un trackrecord mayor (mínimo 3 años)
2. El no tener un volumen mínimo (es el pez que se muerde la cola)
3. Y la situación económica actual
Como ven, una complejidad detrás de otra. Como se suele decir, me crecían los enanos.
El conseguir el volumen mínimo estaba muy complicado (si solo hubiera conocido a la Thyssen...), así que o hacía el trackrecord de 3 años o tenía que cerrar. Por desgracia, el coste de la estructura era tal que llegar a los 3 años era algo que me podía pasar factura a nivel personal. Y tampoco quería cerrar, así que me dije, voy a intentarlo 1 año más y hasta donde lleguemos (esto fue sobre Junio).
A pesar de todo ello, siempre he sabido separar la gestión del portfolio con los problemas no relacionados con las inversiones. Tengo muy buena capacidad de abstracción (y si no, que le pregunten a mi mujer).
Y por fin, en Septiembre, el ángel apareció.... pero esto lo cuento más adelante.
Para terminar y resumiendo, el error nº2 no fue en sí un error, pues la estructura inicial fue la correcta. Pero para los que les interese la gestión, ya saben los pros y contras de cada una.
Si volviera a empezar y no tuviera el capital mínimo, lo haría a través de Cuentas Gestionadas. Es la forma más sencilla y económica de abrirte paso. Es una forma legal de tener inversores. Y además, una forma oficial de tener un trackrecord. Con el tiempo, una vez que tuvieramos muchos inversores o capital, siempre uno puede dar el salto.
Hasta la próxima!!
Sergio Nozal
Descargar Resultados Protectus - Septiembre 2012
