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blog Una premisa y dos convicciones

El blog de advisory GdC

Etiqueta "bolsa": 68 resultados

Correlación Bolsa vs. Bonos y problemas para la diversificación tradicional

La correlación entre las cotizaciones del ETF de Bolsa EUR y el de la deuda pública EUR ha pasado del -25% (media de la ventana 2001-2011) al +14% (media ventana temporal 2011-2019). Destacar sobre todo el cambio de signo, pasando de negativo (cotizaciones se mueven en diferente dirección) a positivo (en la misma dirección) con las consecuencias directas que tiene para la diversificación de carteras.

En los episodios de estrés de 2001/02 y 2007/08 se puede apreciar una intensificación de la correlación negativa, llegando al -80%. Las caídas bursátiles eran la cruz, y las subidas de las cotizaciones de la deuda pública, la cara. La diversificación funcionaba y las ganancias de un activo compensaban (parcialmente) las pérdidas del otro. Pero lo que observamos en los episodios de estrés de la última década (ej. 2015) es un aumento en la correlación, llegando a marcar un +70%. Es decir, cotizaciones bursátiles y de deuda cayendo de forma sincronizada.   Leer más

Los mercados ya piensan en la recesión ¿compramos bolsa?

Ya son seis los meses en los que el reloj GdC del Ciclo Económico Global transita por el cuadrante de contracción. El pasado mes de marzo publicamos el post “La Bolsa Europea ante un reloj en fase de contracción” donde exponíamos el cambio de tercio en el ciclo económico global y las implicaciones para la renta variable. Los factores que presionaban al pulso económico entonces (guerra comercial, Brexit, entre otros) lejos de remitir, han arreciado en las últimas semanas. Y lo que era una alerta de nuestro indicador adelantado en marzo ha cristalizado en una realidad económica – financiera muy vulnerable. Así, los últimos indicadores de actividad (como el PIB trimestral alemán) están confirmando el riesgo del que alertaba el reloj GdC hace seis meses; también el cambio de sesgo en la política monetaria de los bancos centrales (BoE, BCE, Reserva Federal) apunta hacia un trasfondo macroeconómico muy debilitado.   Leer más

La Bolsa Europea ante un reloj en fase de contracción

El reloj GdC Ciclo Global entra en “Contracción”. El índice sintético que construimos a partir de una amplia selección de indicadores de actividad entra en el cuadrante “Contracción” en el mes de marzo. En mayo de 2018 se produjo la primera transición (de expansión a desaceleración) y después de diez meses transitando por “Desaceleración” este mes se ha producido el segundo cambio de estado.

¿Qué quiere decir “Contracción” en el reloj de GdC? Que la actividad económica se está desacelerando a un ritmo muy alto, y que de extenderse en el tiempo esta dinámica, las probabilidades de recesión aumentarán exponencialmente. Por lo tanto, “Contracción” en nuestro reloj no se debe leer en clave de actividad económica en fase recesiva (contracción del PIB dos trimestres consecutivos) sino como una acusada desaceleración que puede desembocar en ese escenario.   Leer más

El IBEX 35 y una economía en estado de desaceleración

En la última actualización de nuestro reloj del Ciclo Económico observamos un cambio de cuadrante de España. Después de 16 meses consecutivos desplazándose por el cuadrante de “Expansión”, el pasado mes de junio transitó hacia la fase “Desacelerando”.

 

En el post no vamos a entrar a analizar las causas de esta transición ni las consecuencias desde el punto de vista de crecimiento económico. Vamos a plantear un esquema, a modo de ejemplo, para tomar decisiones de inversión muy sencillo, práctico y que mejora los rendimientos de la cartera en el largo plazo.  

En advisory GdC nos gusta tomar decisiones de inversión basadas en probabilidades, descartando las “certezas absolutas”. Las limitaciones para adivinar el futuro son evidentes, aunque muchos se esfuercen inútilmente en demostrar lo contrario. Una vez asumida esta limitación clarividente, nuestro esfuerzo se centra en analizar variables que nos ayuden a dibujar un mapa de probabilidades sobre las dinámicas que puedan dibujar los activos financieros. Y en este grupo de variables de los que obtenemos información se encuentran:   Leer más

Primera señal alcista de 2018 en bolsa europea

El GdC Tactical Asset Allocation (TAA) emite  la primera “luz verde” para tomar posiciones alcistas en el Eurostoxx. No es una señal muy intensa, apenas el 24% del presupuesto destinado a bolsa, pero sí es el primer síntoma alcista de 2018 y la primera “luz verde” desde el pasado 1 de septiembre de 2017.  

Por lo tanto, nuestra Cartera GdC TAA (+3% en 2018 vs. -2% Eurostoxx) empieza el mes de julio con una posición larga o alcista al 24%. Durante el primer semestre del año la cartera mantuvo siempre un sesgo bajista, con una ponderación media del -30%.

 

Recordamos que son cinco las variables con las que tomamos la temperatura al Eurostoxx y modelizamos el GdC TAA. En la tabla inferior está la evolución reciente de estas cinco variables y el Total Scoring.

Las señales alcistas más intensas las encontramos en (i) sentimiento de los inversores (muy pesimistas) y (ii) modelos de valoración relativa Bolsa / Bonos. En las otras tres variables la alerta ha pasado de bajista a neutral, pero todavía no se ha activado la señal alcista. Por eso hay “luz verde”, pero de baja intensidad.   Leer más

GdC Allocator reduce peso en Bolsa

La entrada el el cuadrante de desaceleración del ciclo económico global, junto con los resultados que obtenemos del análisis combinado valoración/sentimiento de los activos financieros e inversores, llevan al GdC ALLOCATOR a reducir la exposición a bolsa al 30% (desde el 60% de mayo).

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La Curva de Rendimientos Esperados: construcción, dinámicas, implicaciones

¿QUÉ ES?

La curva de rendimientos esperados (CRE), o curva de rentabilidad de activos, es la representación gráfica de la rentabilidad esperada de diferentes cestas de activos, agrupados por niveles de riesgo o volatilidad.

En el post vamos a construir las siguientes cestas:

  • Cartera #1 (riesgo bajo): con protagonismo de activos monetarios y deuda pública con duración baja/media. Históricamente, la rentabilidad de esta cartera ha sido de un 2% TAE (rentabilidad anualizada).

Para obtener el dato de rentabilidad ex – ante (estimar la rentabilidad que obtendremos hoy en los próximos años) es muy sencillo al tratarse de una cesta con activos de renta fija. Así, la rentabilidad es explícita y se puede observar directamente en la TIR a vencimiento (Tasa Interna de Rendimiento), que nos ofrece información de la rentabilidad que vamos a obtener en el vencimiento de la inversión una vez cobrados todos los cupones y recuperado el principal.   Leer más

Analizamos la primera señal de alerta en ciclo USA

En marzo nuestro indicador adelantado de ciclo de Estados Unidos repuntó de forma significativa, confirmando el buen estado de forma de la economía. Pero el crecimiento de la masa salarial real por debajo del 2% interanual constituye la primera señal de alerta. El motivo es que la masa salarial suele empezar a desacelerar varios meses antes de que la economía entre en recesión, siendo el 2% el nivel a partir del cual en otras ocasiones se ha confirmado la recesión.

 

 

 

En esta ocasión, la moderación del ritmo de avance de la masa salarial real se debe al efecto combinado de los tres componentes -empleo, salarios e inflación-, los cuales analizamos a continuación:

1. EMPLEO: La relajación del ritmo de crecimiento del empleo está siendo el principal factor explicativo de la desaceleración de la masa salarial. Dese mayo de 2015 el empleo ha crecido a un ritmo medio del 1,8% interanual (1,7% en marzo), por debajo del crecimiento del 2,5% observado en algunos meses de 2015 y del 2% de crecimiento medio registrado desde marzo de 2010 (mes a partir del cual se empezó a crear empleo tras la crisis financiera). Aunque la tasa de crecimiento del empleo sigue siendo notable, los máximos en el ritmo de variación interanual ya han quedado atrás. Con la tasa de paro actual en el 4,5% esperamos que la tasa de crecimiento interanual del empleo continúe moderando su ritmo de avance.   Leer más

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Autor del blog
  • Daniel Suárez

    Fundador de advisory GdC. Estudiamos los mercados financieros partiendo de una premisa: el futuro no se puede predecir. Y dos convicciones: precio no es valor y los ciclos económicos existen.

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