Cuidado con la trampa para osos

 

La moneda única aún no ha llegado a su destino final, pero muy pronto saltará a la vista. Los ministros de Finanzas europeos reunidos en Bruselas hoy ,deben saber que a menos que pueda convencer a los inversores y traders que han encontrado soluciones reales a la crisis, entonces el proyecto del euro tiene los días contados. Los mercados europeos de bonos han dejado de funcionar ,la liquidez es terrible, incluso en donde debería ser abundante. La financiación bancaria europea es igualmente problemática y disfuncional, lanzando una bala de cañón sobre la solvencia e inflama la contracción del crédito. Los inversores están abandonando poco a poco Europa, mientras que los que ya habían depositado, están tratando de sacar su dinero. La confianza en Europa se está evaporando. Básicamente, algo hay que darle y rápido, y rápido! Tratar de  prever cómo se desarrollarán los acontecimientos es casi imposible. A pesar de dar con una solución global parece estar más allá del ingenio de los líderes de la esclerótica Europa, todavía hay tres actores principales mundiales (el FMI, EE.UU. y China) que aunque ya podrían montar un  rescate , probablemente ya estén considerando sus opciones y otras por si las anteriores fallaran. En momentos como estos, con los inversores convencidos que el  fin del mundo está cerca, es peligroso subestimar la capacidad de los líderes internacionales para unirse. Un testigo fue el salto extraordinario de ayer en la renta variable europea, en un día de muy pocas noticias concretas. El problema para los bajistas es que hay un montón de posiciones con su territorio ya marcado, mientras que básicamente no hay alcistas o demanda. Es una trampa  para un enorme oso.


A última hora de la sesión matutina del lunes los activos de riesgo han subido en las bolsas europeas entre un 2 y un 4% mientras el euro abordaba los 1.34 después de caer brevemente a 1.3250 durante la sesión nocturna. Descifrar este inesperado apetito por el riesgo después de un viernes negro supone un ejercicio de análisis aún más cuando no se han escuchado comentarios de aquellos que vaticinan un Armageddon para la divisa europea única.

Una de las explicaciones es que el FMI está decididamente involucrado en negociaciones con los líderes europeos sobre cómo puede asistirles. La noticia lanzada por un periódico italiano de que el FMI está considerando un paquete financiero de ayuda de EUR 600bn para Italia puede ser un poco inverosímil, pero es evidente que Roma ha establecido un diálogo cercano con dicha institución. Por su parte, China y otros miembros de los países en vía de desarrollo parece que colaborarían en futuras contribuciones, aunque sus preferencias indican que preferirían que no estuviera destinado específicamente a Europa.

En Segundo lugar, Berlín está presionando para acelerar la aceptación de los cambios de los tratados de la UE para reforzar la claridad fiscal y las sanciones aplicables, en lo que se puede considerar como una unión fiscal según sus propios términos. En tercer lugar pudiera darse el caso de que Alemania está aparentemente considerando emitir bonos conjuntamente con otros estados con calificación AAA según un periódico alemán publicaba.

Finalmente, el salto a activos de riesgo de esta mañana refleja ciertamente una aceleración en las coberturas a corto antes de final de mes y de año para algunos de los mayores bancos americanos. Las posiciones cortas para euro y en valores europeos fueron extremos la semana pasada, y el resurgimiento de hoy indica que varios buy stops han sido ejecutados en el camino, en lo que por lo demás ha sido una jornada con escaso volumen


Enfoque diferente del  Canciller del Reino Unido. El Canciller del Reino Unido hoy presentará su declaración de otoño. Qué está recibiendo más atención en el período previo a lo que muchas veces termina siendo un mini-presupuesto? son los planes del canciller, tanto para canalizar más préstamos para pequeñas empresas y también obtener un mayor apoyo para los proyectos de infraestructura de los inversores extranjeros. Las últimas cifras de endeudamiento, publicadas la semana pasada mostraron que la inversión neta es de un 40% respecto al mismo periodo del año pasado. Naturalmente, esto ha ayudado a contrarrestar el aumento de las fuerzas crecientes de los préstamos que hace que haya un  crecimiento inferior al previsto y, en la actualidad, el Canciller está en el camino de cumplir sus proyecciones de endeudamiento para el ejercicio en curso. Sin embargo, la caída de la inversión deja un hueco en la infraestructura, el gasto podría imponer una carga creciente para las generaciones futuras. La ventaja del enfoque del canciller es que los inversores pueden verse atraídos a invertir en proyectos a largo plazo. Algunos dirán que, con el gobierno capaz de tomar prestado a poco más de un 2% durante diez años, se debe invertir en este momento.Pero el enfoque planificado por la Cancillería reconoce que los inversores se están convirtiendo en más prudentes con respecto a los préstamos del gobierno, y los rendimientos de más del 2% no deben ser utilizado como una cortina de humo para no hacer frente a esto.


Plan de contingencia en Alemania

No hay duda de que el Gobierno alemán está diseñando un plan de contingencias a raíz del rápido deterioro de las finanzas de la eurozona en las semanas recientes. La canciller alemana ha rechazado firmemente la emisión de Eurobonos, tampoco apoya un QE por parte del BCE y únicamente aceptaría la expansión del EFSF bajo estrictas condiciones. Lo que Angela Merkel ha respaldado son las propuestas tendentes a fortalecer políticas fiscales en la Eurozona- esto forzaría a todos los miembros a presentar los borradores de presupuestos a la UE antes de debatirlos en los parlamentos locales- a la vez que autorizaría a la corte europea de Justicia imponer sanciones en materia fiscal. Esto sería por tanto una unión fiscal siguiendo el patrón fijado por Alemania.

 

Cabe resaltar que el periódico alemán Die Welt ha publicado una historia esta mañana en la que indicaba que Alemania está analizando emitir bonos que han denominado “ de élite”. Bajo esta propuesta, los 6 mejores rating soberanos (Alemania, Finlandia, Países Bajos, Luxemburgo y Austria) realizarían una emisión conjunta para captar fondos para cubrir su propia deuda y, eventualmente, para proporcionar ayuda financiera a países como Italia o España. Una propuesta sobre la que habría que ver qué recorrido tiene. Dado el deterioro de Francia y Austria recientemente, una situación que probablemente se deteriore con el curso del tiempo, Alemania pueda verse forzada a disminuir la lista de participantes si la idea cuajase. Esto dicho, podríamos estar ante un paso pequeño en un embrión de los Eurobonos.
 

 

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