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Etiqueta "mercados bursatiles": 5 resultados

Global Allocation: Informe mensual Febrero 2018

cabecera global allocation

“Si no está en nuestro poder el discernir las mejores opiniones, debemos seguir las más probables.”

René Descartes.

Os traemos el informe mensual para febrero de 2018 del fondo Global Allocation, redactado por el gestor Luis Bononato, donde analiza los eventos recientes que han afectado más al mercado y explica cómo ha reaccionado su cartera a dichos eventos:

Febrero ha sido un mes de fuertes emociones, en donde hemos visto cómo la volatilidad se llevaba por delante algunos productos de ahorro (por llamarlos de alguna manera). En el 2007 pasó lo mismo con los activos de Bear Stearns, después de su caída, los mercados sobrepasaron ligeramente los máximos anteriores antes de las caídas del 2008-2009.

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Abaco Capital: Visión de los mercados bursátiles y estrategia para 2015

Abaco Capital comienza con el asesoramiento de 4 SICAVs en el año 2008. Gestiona un patrimonio por valor de 70 millones de euros y tiene 100 millones de euros en co-gestión. Actualmente Abaco Capital gestiona 5 SICAVs y tiene dos fondos de inversión (Abaco Renta Fija Mixta Global FI y Abaco Renta Variable Global). Los dos gestores son Pablo González y Luis Urquijo, que están apoyados por dos analistas, Almudena Malo de Molina y Belén Aguiar.

Abaco Capital

En la entrevista que realizamos a Pablo González, consejero delegado de Abaco Capital, nos explica la filosofía de inversión de la gestora y la estrategia que van a seguir este año. Asimismo, señala las previsiones que tienen para 2015 y el objetivo de rentabilidad para los fondos (Abaco Renta Fija Mixta Global y Abaco Renta Variable Global). 

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Pictet: Panorama Global

Pictet

Posición más neutral en acciones

Dada la mejora del impulso económico, desaceleración del ritmo de revisiones a la baja de los beneficios empresariales y un sentimiento de mercado más benigno hemos adoptado una posición más neutral en acciones. Un signo alentador es que las estimaciones de crecimiento de beneficios en 2013 del consenso se han reducido a niveles más realistas (8% en EEUU y 5% en Zona Euro, cerca de nuestras estimaciones), reduciendo riesgo en los mercados de acciones.
 
De todas formas, con Europa rehén de riesgos políticos y el crecimiento en EEUU potencialmente limitado por el ajuste fiscal, en ausencia de una clara señal de compra contraria respecto al sentimiento, somos aún renuentes a adoptar más riesgo. La falta de claros ganadores en las elecciones italianas puede romper la calma. Sin un gobierno fuerte que obligue a la agenda reformista puede haber miedo en los mercados de capitales, extensible a otras economías muy endeudadas.
 
Además infra-ponderamos ligeramente en bonos, cuyas valoraciones están ajustadas, en un momento de mejora de indicaciones y comienzo de la normalización de la rentabilidad de la deuda (un largo y lento proceso).
 

En 2013 la economía estadounidense puede crecer al 2%.

El impulso del ciclo económico mundial está mejorando, liderado por economías desarrolladas. De hecho los indicadores han mejorado por segundo mes tras siete en negativo, confirmando recuperación.
 
Además la actividad económica ha mejorado en EEUU, 30% de recuperación anualizada en tres meses de inversión empresarial y pedidos industriales. Al mismo tiempo el consumo se muestra resistente y hay rebote estable en precios de la vivienda, además de contratación de personal, que indican que el crecimiento puede aumentar este trimestre. La duda son los recortes del denominado secuestro fiscal, de 85.000 millones de dólares, así como el rezagado impacto de aumentos de impuestos ya implantados. Mantener la actual política monetaria ultra facilitadora puede paliar la contracción fiscal. De hecho el presidente de la Reserva Federal ha reafirmado el compromiso con el programa de compra de activos, calmando temores de una salida temprana.
 

Recorte de tipos de interés por parte del BCE

La Zona Euro sigue en recesión moderada, con desaceleración generalizada el cuarto trimestre, débil demanda interna y reducción de las exportaciones, pero los principales indicadores han pasado a positivo por primera vez desde marzo de 2012.  La economía alemana se recupera fuertemente, mientras en España e Italia todavía hay deterioro.  Así que esperamos un recorte de tipos de interés del BCE en abril –que debilitará el euro y proporcionará impulso a las exportaciones, actualmente principal motor de la región-. De todas formas el BCE no ha hecho uso de su programa OMT y no hay una solución mágica para resolver la crisis de deuda de la Zona Euro.  Además, aunque la normalización de la rentabilidad de la deuda gubernamental puede haber comenzado, será un proceso largo.  
 
En mercados emergentes las lecturas de indicadores avanzados son positivas y confirman que ya hubo mínimo el segundo trimestre de 2012.  La actividad económica se ha recuperado en China, apoyada por gasto de los consumidores y mejora de la construcción, aunque una subida de precios aumenta la posibilidad de nuevas medidas del gobierno para enfriar el mercado inmobiliario. De todas formas creemos que es demasiado pronto para que las autoridades chinas promulguen medidas restrictivas.
 

Lecturas de sentimiento neutral

Tras la reciente corrección en mercados de acciones nuestras lecturas de sentimiento han pasado de niveles de sobrecompra extrema a territorio neutral.  Además la volatilidad implícita –coste del seguro contra caída del mercado– se ha recuperado desde mínimos récord.  Por otra parte, en relación a los bonos, las acciones siguen atractivas.  
 
Sin embargo, algunos indicadores apuntan a complacencia de los inversores: los flujos de fondos muestran fuertes entradas en acciones desde inicio de 2013 -tendencia a asunción de riesgos- y la exposición en carteras hedge funds es elevada a sensibilidad a variaciones de mercados de acciones.  Además las valoraciones de las acciones, a 12,5 veces previsión de beneficios, parecen bastante ajustadas.  Las medidas a largo plazo como cotización/ventas, Q de Tobin y cotización/beneficios cíclicamente ajustados también señalan un nivel cercano a valor razonable.
 

La liquidez continúa proporcionando señales positivas

El primer ministro japonés Shinzo Abe tiene intención de impulsar medidas más audaces para salir de la espiral deflacionaria que dura 15 años, con probabilidades de que el banco central de Japón ejecute más estímulos.  Por su parte el presidente de la Reserva Federal ha reafirmado su compromiso con el programa de compra de bonos y calmado temores de una salida temprana. Las condiciones de liquidez tienen menos apoyo en Europa, pero esperamos que el BCE recorte tipos de interés los próximos meses y que los bancos sigan devolviendo los préstamos de emergencia.

 

Mantenemos sobre-ponderación en acciones de Japón

Mantenemos sobre-ponderación en acciones de Japón, que cuentan con apoyo fiscal y monetario y cuyas valoraciones siguen atractivas a 1,1 veces valor contable frente a 1,8 veces de las acciones globales. Sin embargo, el reciente repunte de acciones en Japón -hasta 36% desde noviembre- ofrece la oportunidad de tomar algunos beneficios, particularmente desde que las revisiones de beneficios empresariales parecen haber tocado techo y que el yen ya ha corregido mucho.
 
Además hemos reducido la infra-ponderación a acciones europeas, después de que hayan experimentado corrección y ante un posible recorte de tipos de interés por el BCE los próximos dos meses, que apoyaría el crecimiento. Además las expectativas de crecimiento de los beneficios empresariales en Europa han sido degradadas significativamente los últimos meses, acercándose a niveles razonables.  Pero seguimos cautelosos en renta variable Europea. Las perspectivas económicas son mixtas y la inestabilidad italiana puede atar las manos del BCE, haciendo menos probable su intervención a través del programa de transacciones monetarias directas (OMT).
 
Estamos neutrales en mercados emergentes, aunque empieza a haber valor, pues los indicadores se han suavizado y todavía hay rebajas en las previsiones de beneficios empresariales.
 

Conservamos preferencia por sectores defensivos

Conservamos preferencia por sectores defensivos, con buenas perspectivas de crecimiento, como consumo básico y productos farmacéuticos, que se han comportado mejor, incluso en mercados en subida. Nuestra posición en servicios públicos es contraria y al alza, por valoración. Además tenemos una visión positiva respecto a petróleo, con valoraciones atractivas y sobre-ponderamos el sector de energía. Pero seguimos infra-ponderando el sector financiero, que consideramos sobrecomprado- y telecomunicaciones, que sigue sufriendo revisiones a la baja de beneficios y turbulencias económicas y regulatorias.
 

Preferimos deuda de alta rentabilidad y emergente en moneda local

En este entorno de baja volatilidad, con des-apalancamiento agresivo, seguimos favoreciendo exposición a variaciones de tipos de interés frente a deuda soberana.  En cualquier caso favorecemos deuda soberna a 30 años de EEUU e infra-ponderamos bonos del Estado francés.  Además hemos aprovechado la liquidación de bonos italianos, tras sus elecciones, para tomar beneficios en nuestra posición a la baja. 
 
Preferimos deuda de alta rentabilidad -a pesar del aumento de los precios desde enero- y deuda emergente en moneda local. A ello se añade que hemos aumentado, de manera táctica, el peso de deuda empresarial grado de inversión europea.  Pero la deuda soberana en moneda local de países emergentes se ha desacoplado del comportamiento de las acciones emergentes y ofrece una atractiva rentabilidad del 5,5%. Además las monedas emergentes, todavía relativamente atractivas, dadas la política monetaria ultra-facilitadora del mundo desarrollado, pueden ser una fuente significativa de rentabilidad adicional.
 

Conservamos infra-ponderación en euro y yen

El Euro se mantiene por encima de valor intrínseco, con posiciones netas especulativas. Además un recorte de tipos del BCE mantendría la moneda única bajo presión. Por su parte yen ya está barato pero la acción del banco central de Japón y tácito apoyo del G20 a su política de re-flación pueden situar esta moneda a 100 frente al dólar. Además la libra puede debilitarse. La rebaja de calificación crediticia de Moody´s a la deuda del Reino Unido ha confirmado una economía de manera efectiva en recesión. La relajación de meta de inflación, según el nuevo gobernador del banco central de Inglaterra puede debilitar más la moneda.
 
Pero sobre-ponderamos dólares, pues la economía de EEUU está en una etapa más avanzada del ciclo de des-apalancamiento que el resto del mundo desarrollado.
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¿Estamos en un techo de mercado?