La historia y las claves del éxito de True Value

La historia y las claves del éxito de True Value

¿Sabías que los primeros pasos como inversor de Alejandro Estebaranz fueron en Rankia? O que a los 27 años decidió cambiar su vida por completo y dedicarse al mundo de la inversión.

Hoy os presentamos a uno de los grandes casos de éxito nacidos en nuestra comunidad y cómo en 8 años se ha convertido en uno de los inversores más seguidos en España y Latinoamérica. También analizaremos las compañías que lo han llevado al éxito y las claves de sus nuevos proyectos.

Si deseas seguir este artículo en formato video, puedes hacerlo a continuación



Inicios de Alejandro Estebaranz


Antes de sus 22 años Alejandro no había conocido nada acerca de inversiones. Comenzó siendo un hobby sin tener muchos conocimientos sobre la bolsa de valores. 

Un día de 2009  escuchando un reportaje de la BBC sobre Warren Buffett se ve atrapado por la inversión y decide dar un viraje a su vida apasionandose por el value investing. En pocos meses reconoce que se leyó más de 30 libros sobre inversión y comenzar a realizar sus primeros análisis. 

En el camino se gradua de Ingeniería Mecánica inicia su carrera laboral en Michelin. Luego de una vuelta a lo estudios con una Ingeniería en Organización Industrial que compaginaría con su actividad emprendedora. 

Con 27 años se cruzan los caminos de Rankia y Alejandro, cuando decide abrirse el blog Euros a 40 céntimos en el que comenzaría a compartir su visión sobre el value investing y la búsqueda de empresas infravaloradas. 

De sus primeras ideas destacaban la atracción por compañías en situaciones especiales, small caps y compañías de mercados no tan seguidos como el de pequeñas compañías del mercado canadiense o francés. 

¿Cómo surgió True Value?

Rápidamente el valor de sus aportaciones fue reconocida y es así como su actual socio Jose Luis Benito (un reconocido asesor de family offices y apasionado del value investing) lo descubre y decide contactar con él.

De un encuentro en un bar, saldrían los cimientos del fondo True Value tal y cómo los conocemos hoy. Sus caminos no se volverían a separar y el 6 de enero de 2014 vería la luz el fondo.

Pocos recuerdan (Seguramente nuestras enciclopedias de fondos @manolok y @bravepawn si) que el fondo nacería en Alphaplus Gestora y que al año se trasladaría a Renta 4 donde aún se mantiene. 

¿En qué acciones invierte Alejandro Estebaranz?


Una de las carteras más analizada desde sus comienzos por la comunidad inversora han sido las de True Value. La fuente de generación de ideas como el propio Alejandro reconoce es muy variado desde screeners, cartas de gestores a la red de contactos con inversores de otros países donde busca ideas.

El éxito del fondo y los buenos resultados en sus inicios elevarían el patrimonio bajo gestión rápidamente. Pasando de 100 partícipes y 4,5 millones a más de 169 millones y cerca de 11 partícipes. Solo con esas imágenes podemos ver el comportamiento irracional del inversor. La mitad de los partícipes salieron en el momento en que el fondo volvió a mínimos y dos años después se encuentra en máximos históricos.


  • 2013: 299K Partícipes: 2
  • 2014: 4,5M Partícipes: 105
  • 2015: 11M Partícipes: 805
  • 2016: 26M Partícipes: 1424
  • 2017: 169M Partícipes: 8933
  • 2018: 153M Partícipes: 10768
  • 2019: 122M Partícipes: 7715
  • 2020: 97M Partícipes: 5758
  • Actualmente tienen aproximadamente 103 millones y 5867 Partícipes. 

 

En la elección de un fondo una vez que confías en la habilidad del gestor para seleccionar compañías el tiempo, no hacer nada o aportar en momentos de caída suelen ser una fórmula ganadora.

Muchas de las críticas que ha recibido Alejandro van enfocadas a que su rentabilidad se ha debido a "suerte" en determinadas compañías que han multiplicado por varias veces.

Desde Rankia hemos querido analizar en profundidad cómo ha ido evolucionando las carteras de True Value y descifrar cuales han sido las claves de su éxito.



En las siguientes  resumenes podrás observar cómo ha ido evolucionando la cartera del fondo desde 2013 hasta el último reporte que se encuentra en los archivos de la CNMV.

Cartera Final del fondo 2013: 

En la cartera inicial del fondo destacan varias posiciones por encima del 5%
  • Micron Technology: 10%
  • Extendicare: 9,50%
  • Iron Mountain: 6,77%
  • Constellation Software: 6,62%


Cartera final del fondo 2014:

  • Posiciones por encima del 5%
    • Constellation Software: 8,53%
    • Micron: 5,65%
    • Enghouse Systems: 6,03%
    • Hawaiian Holdings: 5,28%
    • Liberty Global: 5,01%

Cartera final del fondo 2015:

  • Posiciones por encima del 5%
    • Boyd Group: 5,66%

Este año aparecen en la cartera varias de las grandes inversiones del fondo como MTY, Neurones, Umanis


Cartera final del fondo 2016

  • Posiciones por encima del 5%
    • Umanis: 8,52%

Cartera final  2017
  • Ninguna posición superior al 5%

Cartera Final 2018


  • Goeasy: 5,80%
  • Premium Brands: 6,49%

Cartera Final 2019

  • Premium Brands: 5,77%
  • Goeasy: 6,16%

Cartera Final 2020

  • Nagarro: 7,76%
  • S&U: 5,27%
  • Umanis: 6,53%



Principales conclusiones sobre la cartera de True Value



Analizando los 8 años del fondo llegamos a la siguientes conclusiones sobre el estilo de inversión de True Value
  • A medida que ha ido evolucionando el fondo se ha preocupado más por los pesos que se le asignan a cada posición. Es por ello que en los últimos años ha sido raro encontrar posiciones con más del 5%.
  • Las carteras suelen estar muy diversificadas entre 50-60 posiciones pero existe un núcleo fuerte de ideas de alrededor de unas 20 en las que tiene total convicción y van aumentando en peso en caídas y reduciendo luego de grandes subidas
    • Entre estas ideas están: Judges Scientific, Goesay, Premium Brands, MTY, Constellation Software, Neurones, Umanis, Devoteam, Infotel, OpenText, Groupe Open, Airlease, Autozone, Aercap, Precia, Boyd Group. 


Si miramos la cotización de varias de esas compañías desde 2013 podemos ver las causas de esas rentabilidades del fondo. No es solo que ha acertado con las compañías sino que rebalanceando aumentando pesos cuando caen y vendiendo cuando las valoraciones se disparan ha generado alfa.


Distribución geográfica y sectorial de la cartera


  • Si miramos por países encontramos claramente una especialización en compañías canadienses y francesas, aunque también alternan en su cartera compañías de Estados Unidos, Hong Kong y algunos países nórdicos. Es muy raro que tenga compañías españolas, siendo el caso de Dominion quizás la excepción. 
  • En cuanto a sectores tiene una alta especialización en compañías de servicios y consultoria IT, cadena de valor del sector aereo.  
  • Cómo destacábamos al principio también busca ideas en situaciones especiales como spin off.
  • Le gusta añadir compañías con un peso bajo en la cartera mientras se consolida la tesis. 

Principales Errores

 
Cómo todo inversor algunas inversiones no han ido del todo bien. En sus cartas el propio Alejandro reconoce los errores en las siguientes compañías: Taptica, Mondo, Protector.


Curiosamente Taptica y Protector en el último año se han disparado y si se hubiesen mantenido en el fondo se habrían recuperado las pérdidas.


Otras de las inversiones polémicas con mayor polémica Keck Seng, la compañía de real estate de Hong Kong, genera un debate entre la comunidad inversora debido a que el valor de los activos de la compañía no se acaba de reflejar en la valoración de la compañía en el mercado.

¿Es una Trampa de Valor o una oportunidad de inversión histórica?


Nuevos proyectos: True Value Small Caps y True Capital


Alejandro junto a Jose Luis Benito han dado la luz a su gestora propia, esto le ha permitido lanzar nuevos vehículos de inversión y añadir servicios de asesoramiento patrimonial a sus clientes.

Como los primeros proyectos ha nacido True Value Small Caps y True Capital, dos fondos de inversión cubriendo nichos de inversión distinto pero con un enfoque muy interesante.

True Value Small Caps ha sido el fondo estrella con una revalorización superior al 100% en un año y con una cartera de ideas muy original la cual ha tenido como catalizador la gran cantidad de OPAs a las compañías en cartera.




True Capital es una idea rompedora ya que a costes de gestión pasiva puedes acceder a una cartera de grandes compañías seleccionadas por Alejandro según su potencial de revalorización.




Si deseas que analicemos en profundidad sus nuevos fondos, dejanos un comentario. 

¿Qué opinas de True Value? ¿Lo llevas en cartera? ¿Qué acción de su cartera te gusta más?



  1. en respuesta a Luis Angel Hernandez
    #8
    22/04/21 13:57
    Sí efectivamente, entre el 2016 y 2018 lo ha hecho mejor que su benchmark, y ahora están bastante a la par.
    Comparándolo con un fondo indexado global de empresas de capitalización mediana y pequeña, va un poco por debajo, pero prácticamente a la par.
    Hay que reconocer que no lo está haciendo mal comparado con otros que están bastante por debajo que su benchmark. Pero no sé, a una gestión activa, que cobra por ello, yo le exigiría mejores resultados a largo plazo.
     
  2. en respuesta a Mikelone
    #7
    22/04/21 13:47
    Indexarse siempre es una opción y en este caso el índice de referencia es el ACWI que es uno de los mejor rendimiento que un inversor indexado ha podido beneficiarse. El fondo ha tenido períodos como 2016-2018 donde lo batió por bastante y luego un periodo más flojo de 2018-2020 por debajo.

    Ahora casi están a la par
  3. #6
    22/04/21 13:40
    Luis, si no estoy confundido, no bate a su benchmark a largo plazo, no?
    ¿Otro ejemplo más que demuestra que es mejor indexarse y pagar bajas comisiones, a confiar en la habilidad de un gestor?
  4. #5
    21/04/21 20:40
    Si que han subido los precios para montar un compartimento leo esto:
     
    • 2013: 299K Partícipes: 2
     
    A mi este año me han pedido 600k para empezar a hablar
  5. #4
    21/04/21 12:54
    Al que recuerdo y echo de menos es a Alejandro Magno, el nick con el que posteaba aqui en rankia sus analisis. Alvaro de Benito nos lo robo maldito jeje. En serio me alegro por el y siempre le estare agradecido por haberme descubierto JDG, que es desde hace años la principal posicion en mi cartera. Empresa, que jamas hubiera podio anlizar por mi mismo y de la que reconozco estar profundamente enamorado. Cada vez que escucho a sus gestores en las presentaciones de resultados suena musica value, digo de violines de fondo. Enhorabuena y gracias Alejandro!
  6. #3
    21/04/21 12:35
    Gracias, Luis Ángel
    Excelente resumen!
    Estoy invertido en True Value y True Value Small Caps A y B, además de tener a Alejandro Estebaranz cómo un referente de la inversión en Valor, por ello, agradezco vuestra iniciativa de realizar un video explicando la trayectoria de este Gestor y la evolución de sus Carteras de Fondos
    Saludos,
  7. #2
    21/04/21 08:33
    Gracias.
    Efectivamente, recuerdo que nació a finales de  2013 en la pequeña gestora Alpha Plus, filial de Santa Lucía.
    Añadir que la idea de un fondo de grandes compañías con menor TER la sacó Bestinver en su Grandes Compañías, aunque no redujeron mucho el TER (1.6 en vez de 1.8 de Bestinfond), después Cobas GC si que bajó más el TER (1.1, menos para la clase con participes antiguos ) y después Valentum Magno 1%. Pero desde luego ninguno ha bajado al 0.45 de True Capital. No obstante es curioso que True Capital (y Valentum Magno) no han crecido tanto, rondando los 2.5-3 millones AUM
  8. #1
    21/04/21 00:24
    Pues yo tengo los tres:

    Espero que funcionen bien, aporto semanal/ mensualmente y tengo la idea de que si baja un 10% doblo la aportación, si baja un 20% triplico sobre la base inicial, a ver que sale.....

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