Mapfre Inversión: El escenario económico en tres regalos

Mapfre Inversión: El escenario económico en tres regalos

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El pasado 14 de mayo, el economista jefe de Mapfre Inversiones, Alberto Matellán, realizó una presentación en el marco de una de las Jornadas Mapfre donde presentaba su visión sobre el escenario económico actual que llevaba por nombre El escenario económico en tres regalosEn Rankia os hemos preparado este artículo donde recopilamos los comentarios más destacados del evento.

Oro - Los fundamentos

A pesar de que las perspectivas macroeconómicas para Europa hayan empeorado últimamente, lo cierto es que las previsiones siguen muy positivas. La previsión de crecimiento del PIB en la eurozona se sitúa cerca del 2% y en EE.UU esta cifra aumenta hasta el 3%. El FMI corrobora estas expectativas diciendo que ha habido pocos periodos con menor número de países en recesión económica. No sólo eso, sino que también el comercio sigue creciendo especialmente entre los países emergentes.

Mapfre - Prevision PIB

Por la parte empresarial, los beneficios de las compañías en Europa (Eurostoxx 600) y EE.UU (S&P500) van al alza. Los ROE (Return on Equity, rentabilidad financiera) siguen en aumento y además, la mayor parte de esos beneficios se reinvierte en esas empresas. De forma general, parece que los fundamentos de la economía mundial son robustos.

Aún así, en los mercados emergentes hay algunos factores de riesgo. Si se produce una apreciación del dólar estadounidense en contra de la divisa local junto a una subida de tipos de interés, se podría producir una tormenta perfecta en algunos países latinoamericanos. Analizando país por país, vemos de un modo más positivo la situación en Brasil, Chile o México mientras que creemos que existe más riesgo en Argentina o Turquía. En Asia, sin embargo, los fundamentales son mejores y por lo tanto también lo es su creciemiento y expectativas futuras.

Por otro lado, parece que las empresas de tipo Growth han experimentado subidas bursátiles mayores que aquellas de tipo Value. Una liquidez excesiva y los tipos de interés a niveles mínimos parecen estar detrás de esto, aunque es probable que se revierta la situación una vez los tipos vuelvan a estar al alza. 

Mapfre- Asia vs LATAMMapfre - Growth vs Value

Incienso - El humo de la liquidez

Respecto a los múltiplos bursátiles, se ve como el PER de Shiller ronda entre los 15-20 puntos en los principales índices bursátiles del mundo, unos niveles históricamente altos. Del mismo modo, el escenario en los tipos de interés es igual de anómalo aunque las compras de activos de los principales bancos centrales se van reduciendo progresivamente.

La banca comercial, sobretodo en EE.UU va reduciendo crédito. En otro campo, las materias primas, las subidas de los precios que hemos visto recientemente también le restan liquidez al sistema. Siguiendo en EE.UU hemos visto como el tesoro americano está haciendo de contrapeso de la Reserva Federal, al emitir deuda para guardar dólares en caja, drenando liquidez al mercado. Es importante recordar que el tesoro tiene la capacidad de recortar liquidez en el mercado y anticiparse o bloquear medidas que corresponderían a la Reserva Federal. Resumiendo, en el momento presente nos encontramos con:

  • Buenos fundamentales
  • Una liquidez que se va reduciendo
  • Unos múltiplos históricamente altos

Mapfre - S&P500 años ochenta

Mirra - Un aviso sobre el futuro

Hay varios aspectos que podrían ser fuente de preocupación para el futuro. Por un lado tenemos los riesgos comerciales, la política proteccionista de la presidencia de EE.UU aunque por el momento parece ser más una táctica de negociación que una amenaza real. Por otro lado, el populismo sí que consideramos que puede ser un riesgo importante debido a ser la preferencia política que más ha subido en los últimos años en Europa. También hay que estar atentos a la inflación, ya que a poco que se descontrole al alza desencadenará una subida de tipos y lo peor es que esta inflación podría venir desde el exterior, debido al incremento del precio de las importaciones desde China, lo cual estaría fuera del alcance de los bancos centrales.

El crecimiento europeo ha estado muy vinculado a las exportaciones a Asia en el último año y medio y para mantener ese crecimiento necesitamos del dinamismo de los países asiáticos. El 17 de abril China bajo el ratio de reservas del 17 al 16, con el fin de que los Bancos puedan hacer frente a la restricción de financiación proveniente de USA y de esta manera mantener el ciclo de crecimiento. Las autoridades económicas del país están más preocupadas por el crecimiento que por la inflación.

Mapfre - Export China y Francia

 

Durante los últimos años, nos hemos encontrado en un entorno de paulatina reducción de los tipos de interés y nos hemos acostumbrado a trabajar con ese escenario. Lo más previsible es que pronto se abra un nuevo ciclo en el que nos moveremos con una inflación al alza, y esto es con lo que podríamos encontrarnos al largo plazo.

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