Global Allocation: El arte de la paciencia no ha hecho más que empezar

Global Allocation: El arte de la paciencia no ha hecho más que empezar

Global Allocation

El gestor Luis Bononato, del fondo Global Allocation nos trae el Informe de su fondo de inversión para el mes de Abril de 2018, en el que valora la situación de los mercados y nos explica cómo ha reaccionado su fondo a los diferentes eventos que se han ido produciendo durante este mes, además de ponernos al día sobre la composición de la cartera del fondo.

Paciencia con la pulpa de los frutos, Con las pardas y mínimas semillas.

Manuel Camarero - Torres sobre tierna arena

Evolución Global Allocation

Global Allocation: Informe Mensual abril 2018

El mes de abril hemos estado esperando a que los mercados de renta variable rebotaran desde los niveles en que se encontraban el mes pasado.

Como así ha sido, hemos vuelto a vender un poco de la posición que teníamos los meses anteriores, a niveles entre un 3% o un 4% por encima de cómo compramos el mes pasado.

Los bonos siguen siendo lo que peor llevamos este año. Tanto las posiciones cortas de bonos italianos como alemanes, siguen sin darnos ninguna alegría. Los bonos comprados en EE.UU., excepto por el dólar que comienza a dar alguna señal de fortaleza, tampoco. El mercado, según los días, parece que descuenta que el BCE va a continuar comprando bonos para toda la eternidad, lo cual, por otro lado, no lo descartamos del todo. La eternidad para los mercados es más corta de lo que podamos pensar.

Los mercados de crédito han empeorado en cuanto a los diferenciales que pagan las compañías de mejor calidad. Los bonos basura cada vez pagan menos. Es cierto que la concentración de las mejores compañías en los “peores mejores” ratings es un hecho destacable en estos últimos tiempos, explicación quizá de este hecho un poco “extraño”. Esto es que casi la totalidad de las compañías que están en Investment Grade, las calificadas como empresas de buena calidad crediticia, se concentran en el peor rating posible de esta categoría. A nada que el viento sople un poco del otro lado no va a quedar ni una sola en el grupo. El problema será después, una vez más, de las compañías de rating. Las salidas de patrimonio en los fondos de crédito empieza a ser cuando menos abultada, aunque parece que no termina de llegar la sangre al río.

Seguimos pensando que estamos en los últimos coletazos de un mercado alcista que lleva en el S&P sin parar desde el 2009, aunque la verdad que los mercados alcistas no mueren de viejos. Suelen morir de valoración. De exceso, claro.

En este sentido, en la mayoría de las anteriores ocasiones cuando el mercado de renta variable ha marcado máximos relevantes, suele hacer un primer máximo de valoración, tras el cual suben los beneficios de las compañías, y después ya se alcanza el máximo de precio total, si bien en una valoración relativamente más barata (de precios sobre beneficios). Es muy posible que estemos en esa última fase, aunque la verdad que una vez que nos hemos ahorrado parte del rebote, lo único coherente que nos parece es esperar para vender de manera más decidida en caso de que esto ocurra. Subimos las posibilidades al 60%. Sigue siendo más rentable apostar al 40%. Sin ninguna duda. Salvo la del tiempo, claro.

El arte de la paciencia no ha hecho más que empezar

Composición de la cartera

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