Panda Agriculture and Water Fund: Informe mensual marzo 2018

Panda Agriculture and Water Fund: Informe mensual marzo 2018

El gestor Marc Garrigasait, perteneciente a Gesiuris Asset Management, nos trae la carta mensual del Panda Agriculture & Water Fund para el mes de marzo de 2018. El fondo invierte en el sector agrícola pudiendo además tener una exposición de hasta el 20% en el sector del Agua. Marc Garrigasait también es conocido entre los usuarios de Rankia por gestionar el fondo Japan Deep Value Fund. En esta carta mensual, comenta los movimientos en la cartera del fondo y también cómo podrían afectar ciertos eventos al sector agrícola como una posible guerra de aranceles entre EE.UU y China.

Panda Agriculture & Water Fund ha cerrado este mes con un valor liquidativo de 12,4203 euros/participación, lo que supone una rentabilidad mensual del -2,52%, y una acumulada en el año del -6,03%. En la ficha podéis ver la evolución del fondo respecto a los índices agrícolas de referencia desde inicio. A principios de enero el valor liquidativo del fondo alcanzó su máximo histórico.

En este primer trimestre, el comportamiento de las bolsas mundiales ha sido negativo con caídas bursátiles generalizadas, con la bolsa inglesa cayendo un 8%, Alemania y Japón en el entorno del 6% y las bolsas norteamericanas cayendo alrededor del 2%. Además, la revalorización del Euro en relación con todas las divisas internacionales ha penalizado adicionalmente a nuestras inversiones fuera de Europa, que suponen la mayoría del fondo. También han sufrido muchas de las empresas del sector agrícola a nivel global, por las incertidumbres generadas por una posible guerra comercial entre Estados Unidos y China.

¿Como afectaría una guerra comercial al sector agrícola?

Un conflicto comercial entre Estados Unidos y China afectaría claramente al sector agrícola, muy especialmente al norteamericano. Las exportaciones norteamericanas a China son muy inferiores a las exportaciones chinas a USA, y una cuarta parte de ellas, son agrícolas y especialmente soja. De las 116 mill. de Tn de soja producida por USA, una tercera parte van a China. De las 114 mill. de Tn de soja producida en Brasil, la mitad van a China. Argentina, el tercer mayor exportador mundial, produce 57,8 mill. de Tn de soja. Los tres países son claves para aprovisionar al gigante asiático, especialmente Brasil. Argentina podria suponer una salida para China pero, dificilmente lo será ya que exporta más aceite de soja. En cambio, Brasil vende directamente la soja con lo que resultaria el más beneficiado. Además, por primera vez en muchos años, uno de los mayores países productores de cereales, como es Argentina, ha sufrido una grave sequía con lo que su cosecha actual de soja se estima que será un 31% inferior, y la de maíz descenderá un 25%.

Producción Maíz BR y ARG

La realidad es que actualmente es imposible sustituir la producción agrícola americana, por la de otros países, pero sin duda cualquier duda o incertidumbre en el suministro, genera más contratos internacionales con países como Brasil, Argentina o Australia. México, por ejemplo, tras las amenazas de Trump, entabló  negociaciones con Brasil y ya ha importado en apenas cuatro meses más de 300.000 toneladas de maíz brasileño. Los grandes perjudicados podrían ser los granjeros norteamericanos del centro del país, que curiosamente fueron decisivos en su apoyo a Donald Trump en las últimas elecciones presidenciales. Esta paradoja puede contribuir a atemperar la actitud del presidente norteamericano por las fuertes presiones de su electorado.


El riesgo de afectación más claro se concentra en la exportación de soja norteamericana a China, que supone unos 14.000 millones de dólares anuales, el 74% del total de productos agrícolas exportados. Otro producto afectado sería la almendra y las nueces, donde California supone más de tres cuartas partes de toda la producción mundial. En ambos casos, los beneficiados serian Canadá, pero especialmente Brasil y Argentina y finalmente Australia. En Panda Agriculture & Water Fund estamos incrementando nuestras inversiones en empresas brasileñas, que son grandes exportadoras de cereales y de carne, y en las que además el real brasileño cotiza cerca de los mínimos de los últimos veinte años, alcanzados a finales de 2015. Tenemos también en cartera a Select Harvest Ltd, el segundo mayor productor de almendras australianas y a Webster Ltd, fundada en el año 1831, que produce el 90% de las nueces australianas y el 20% de sus cebollas. Webster acumula unos 500 millones de dólares australianos en “derechos de agua”, activo estratégico en nuestro fondo.


Por el lado del sector cárnico, Brasil lleva años beneficiándose de vender a mercados cerrados para muchos países occidentales como Rusia, Irán o los países árabes. De hecho, es el mayor exportador mundial de carne halal a los países musulmanes. Únicamente, en los últimos 12-18 meses, varios escándalos y líos políticos en las compañías brasileñas como JBS, o Brasil Foods han ralentizado a corto plazo este crecimiento, pero continúa existiendo un enorme potencial para este sector.

Más de cinco años con caídas en los precios agrícolas

En los últimos cinco años, el precio del maíz ha caído en términos nominales un 49,1%, el trigo un 39,1%, la soja un 29,9%, el azúcar un 29,7%, el café un 12,9% y el algodón un 7,4%, tan sólo el cacao en este periodo ha subido un 18,8%.

Evolución precio del maíz

Tras cinco años de cosechas excepcionales en cantidad y calidad en la mayoría de los grandes países productores mundiales, el exceso de oferta ha presionado fuertemente a la baja los precios de las principales materias primas agrícolas, prácticamente sin excepción. No olvidemos que, en el sector agrícola, la demanda global crece de forma sostenible y estable probablemente por encima del +2% anual, con lo que la evolución de los precios agrícolas a corto plazo depende claramente de la oferta, es decir de las cosechas, y muy poco de la demanda. Esto explica que los “shocks” de oferta son los que disparan fuertemente al alza los precios. Ocurren no muy a menudo, pero su impacto es enorme y coge por sorpresa a todo el sector, lo que obliga a los compradores, básicamente del sector ganadero, a comprar cada vez a un precio mayor y a presionar aún más los de los cereales y los granos.


Evolución de la cartera

Como a finales de enero manteníamos casi el 20% del fondo en liquidez, las caídas de febrero en el mercado nos han permitido realizar compras a precios atractivos. En total hemos aumentado nuestra exposición neta a bolsa del 83% al 96%. Hemos comprado más acciones en las tres principales posiciones del fondo. En primer lugar, en Nutrien, la fusión de las dos compañías canadienses de fertilizantes Potash Corp. y Agrium, donde ya tenemos el 7,5% del fondo. En la norteamericana Mosaic, fertilizantes de fosfatos, hemos aumentado hasta el 4,5% y es nuestra TOP3. Nuestra segunda mayor posición es Sanderson Farms, con un 5% del Panda. tras incrementar posiciones en febrero. También en Japón hemos aumentado nuestra inversión en Kurita Water.

De forma excepcional hemos vendido toda nuestra posición en John Deere. Para nosotros es de las compañías con una mayor excelencia empresaria, la conocemos como pocas. La visitamos en 2015 en su sede central en Moline (llinois). Estuvimos en su mayor planta de producción de cosechadoras y nos entrevistamos con diversos directivos. Han gestionado muy bien la caída de ventas de maquinaria agrícola (-40% en tractores), en este ciclo bajista en el sector agrícola global de 2013 a 2018. A pesar de una caída en sus ventas de 9.100 millones de dólares, en los últimos cuatro años (ventas en 2013 de 34.998 millones versus unas ventas en 2017 de 25.885 millones), su gran flexibilidad y modelo de gestión empresarial le ha permitido mantener una rentabilidad sobre activos por encima del 20% en un mínimo de ciclo agrícola como el actual. Lo más sorprendente es como se ha disparado en bolsa a partir de finales de 2016, con un alza del +100% en apenas 14 meses. Cotizando hoy a unos múltiplos inexplicablemente caros hemos decidido vender todas nuestras acciones de la compañía. Cuando vuelva a niveles razonables volveremos a comprarlas y a formar parte de esta excepcional compañía.

Entre nuestras mayores posiciones, las cárnicas son quiénes han sufrido más caídas hasta marzo, con Sanderson Farms y especialmente Brasil Foods a la cabeza. También las acciones de Valsoia, la compañía italiana de comida orgánica, han descendido. Las mejores del trimestre han sido la japonesa Agro- Kanesho y Archer-Daniels-Midland (ADM).

Continuamos aprovechando los bajos precios agrícolas para incrementar posiciones en empresas de plantaciones y de fertilizantes, y construir una cartera con un gran potencial.
Mantenemos a final de mes una exposición a bolsa del 96% del patrimonio del Fondo.

Atentamente,
Marc Garrigasait Colomés – Gestor de inversiones

¡Sé el primero en comentar!

Cookies en rankia.com

Utilizamos cookies propias y de terceros con finalidades analíticas y para mostrarte publicidad relacionada con tus preferencias a partir de tus hábitos de navegación y tu perfil. Puedes configurar o rechazar las cookies haciendo click en “Configuración de cookies”. También puedes aceptar todas las cookies pulsando el botón “Aceptar”. Para más información puedes visitar nuestra política de cookies.

Aceptar