Global Allocation: Se dibuja una recesión en el horizonte

Global Allocation: Se dibuja una recesión en el horizonte

El gestor Luis Bononato, del fondo Global Allocation nos trae el Informe Mensual de su fondo de inversión para el mes de marzo de 2018, en el que valora la situación de los mercados y nos explica cómo ha reaccionado su fondo a los diferentes eventos que se han ido produciendo durante este mes, además de ponernos al día sobre la composición de la cartera del fondo.

 

“La persona a la que más temes contradecir es a ti mismo”
Nassim Nicholas Taleb - El lecho de Procusto

 

Global Allocation: Informe Mensual Marzo 2018

El mes de Marzo ha sido noticia por el inicio de la guerra comercial. Las guerras nunca se saben cómo acaban, sólo cuando empiezan.

Este hecho, junto con algunos problemillas en algunas compañías que se estaban salvando de la “quema” en EE. UU., tipo Facebook, con las filtraciones de datos, Tesla, con el agua al cuello, Amazon, con los tweets de Trump arriba y abajo, han conseguido volvernos a llevar a los soportes clave en el mercado de acciones.

El mercado de bonos, aún con las emisiones récord por parte del Tesoro americano, termina el mes con los bonos a 30 años por debajo del 3%, es decir, subiendo de precio. Los bonos alemanes siguen su marcha imparable, y ya están otra vez cerca del 1%. La diferencia entre los bonos americanos y los alemanes está en máximos desde el año 2000. Casualidades.

Las curvas de tipos dibujan una recesión en el horizonte. Pensamos que vendrá a no más tardar el año que viene. Esta puede venir por un simple incremento en el ahorro privado, en mínimos históricos (en España también hemos visto que las cifras del 2017 están por debajo de las del 2007), que haga bajar el consumo o por un desplome de los mercados que arrastre al ciclo económico. O por los ambos motivos, ya que un desplome de las bolsas puede hacer bajar el optimismo, aumentando el ahorro y haciendo caer el consumo.

Sin embargo, tras las caídas de febrero, posterior rebote y vuelta a las caídas de este mes de marzo, nos falta un ingrediente fundamental que nos haga pensar que esta caída sea “la buena”, y este es el crédito. Si bien los mercados de crédito no dan señales de estar mejorando, lo cierto es que tampoco están sufriendo como deberían y aún menos en proporción a los mercados de acciones.

Este hecho, junto con el inicio de las bajadas de los tipos de los bonos, que a la postre vuelven a dar mejores valoraciones a los activos de renta variable en comparación, nos han hecho replantearnostácticamente nuestras posiciones.

Así, el jueves santo cerramos las posiciones cortas que teníamos en futuros de renta variable, tanto en el S&P como en los bancos europeos. Los mercados de acciones están justo en los principales soportes, mientras que los índices de euforia que veíamos a principios de año han pasado al otro extremo, ahora son índices de pesimismo. Y estos siempre funcionan al revés. Por el contrario, hemos comprado un 4% en una pequeña compañía centrada en el negocio de los royalties sobre el oro denominada en USD, Sandstorm Gold. Por si al final el crédito se estropea, como creemos que ocurrirá.

Obviamente contradecirnos no es nada fácil. La verdad es que seguimos pensando que el próximo gran movimiento de las acciones será a la baja, pero este puede darse, como ocurrió en 2007, después de una vuelta a los máximos anteriores. Aunque no pensamos que esto sea muy probable, sí que es cierto que ahora la subida podría ser considerable. El juego de los cisnes está sólo empezando.

 

  1. en respuesta a Solrac
    #3
    05/04/18 12:59

    Ya ya... pero no sé, no lo veo. Me parece un cambio hecho a prisa y corriendo, sin mucha reflexión y algo impulsivo... y que quieres que te diga, que haga eso un gestor, no me va.

  2. en respuesta a Enon100
    #2
    04/04/18 15:45

    De ahí la cita de Taleb.

    A Bononato se le pueden criticar muchas cosas excepto su capacidad de tener cintura mental. Y eso en bolsa es, en mi opinión, vital. Distinto será si acierta o no.

    Saludos.

  3. #1
    04/04/18 12:24

    No me gusta que haya cerrado las posiciones bajistas diciendo que "estamos en soportes". Habla como si tuviera un sistema y no especifica nuevos puntos de entrada.

    Los cambios de discurso tan rápidos no me van nada

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