Dónde encuentra valor el fondo Old Mutual Global Equity Absolute Return Fund

Dónde encuentra valor el fondo Old Mutual Global Equity Absolute Return Fund

Un fondo de retorno abosluto es aquel que por definición y a través de su estrategia flexible lleva un control de la volatilidad y que genera rentabilidades positivas con independencia de la evolución del mercado. Esta categoría de fondos es desconocida por muchos inversores por el poco reconocimiento de sus rentabilidades pero creemos que es un pilar fundamental a la hora de construir una cartera. 

Old Mutual

Analizamos el fondo de retorno absoluto Old Mutual Global Equity Absolute Return Fund, gestora británica con un volumen de activos bajo gestión que actualmente ronda los 25.700 millones de libras. Este fondo lo englobamos en la categoría market neutral ya que su exposición neta al mercado es del 0%.

Durante el pasado año 2017 el fondo tuvo un comportamiento positivo con una rentabilidad del 5,2% (ISIN IE00BLP5S460). La correlación del fondo con los mercados permaneció tranquilizadoramente baja a lo largo de este período, a pesar de la frecuencia constante e intensidad de las rotaciones del mercado. La volatilidad se ajusta dentro del límite objetivo del 6%.

 

Perspectivas de mercado de Old Mutual para 2018 

Tras la buena evolución de 2017 para los mercados de renta variable, el inicio de año hemos visto como seguían logrando rentabilidades máximas dado que la baja volatilidad persistió durante todo el mes de enero, a pesar de las valoraciones históricamente altas en algunos índices. De hecho, el S&P500 logró alcanzar su mayor ganancia diaria desde marzo del año pasado, y las rentabilidades acumuladas en el rally de principios de 2018 fueron superados solo por los del año 1987.

Este sentimiento continuó impulsando la mayoría de los principales índices bursátiles. Los inversores demostraron un aumento del entusiasmo por los activos de riesgo. Una cuarta parte de las empresas del S&P500 habían informado de sus resultados en el cuarto trimestre durante la última semana del mes, con el 77% de las estimaciones de ganancias vencidas, de acuerdo con FactSet. Si ese patrón continúa, colocaría los beneficios de las compañías en la pista para aumentar un 12% sobre el año anterior. El anuncio por parte del gigante farmacéutico, AbbVie, de que su tasa impositiva efectiva bajaría al 9%, muy por debajo de la tasa anterior esperada del 20%, despertó esperanzas sobre los efectos de los recortes impositivos en las empresas. Ni siquiera las preocupaciones por el proteccionismo, siguiendo la imposición de nuevas tarifas de la administración Trump a los paneles solares y lavadoras, parecían pesar sobre los mercados de valores.

El debilitamiento del dólar de EEUU parecía apoyar nuevas ganancias para las compañías multinacionales de Estados Unidos. Mientras tanto, los comentarios del jefe del Banco de Japón sobre la inflación japonesa que se acercaba a su meta del 2% se interpretó como que significaba que su política de compra de activos quizás terminen antes de lo esperado. En el corto plazo esto sirvió para reforzar el yen, y envió al dólar a nuevos mínimos de tres años.

La aceleración del crecimiento económico mundial siguió apuntalando la mayor demanda de commodities, reduciendo los inventarios y ayudando a impulsar los precios del petróleo a máximos de tres años, con el petróleo Brent cotizando por encima de los 71 dólares por barril. Las condiciones seguían siendo de apoyo sobre los activos de mercados emergentes en general durante este período. A pesar del estallido inicial de los retonrnos positivos publicados en la mayoría de las regiones del mercado, al final del mes la presión sobre los bonos globales comenzó a repercutir en las acciones, en medio de las preocupaciones de que el rally en el comienzo del Año Nuevo podría ser vulnerable a una reversión.

A lo largo de enero, el estado de ánimo del mercado a nivel regional se mantuvo ampliamente en línea con el final del año pasado. Europa permaneció anclada, mientras que todas las regiones restantes continuaron disfrutando de un sentimiento positivo del mercado, con solo Asia Pacífico registrando un sentimiento marginalmente más optimista que el mes pasado, reflejado, en parte, por el hecho de que las entradas de cartera en los mercados en determinadas regiones estaban en máximos de tres años en enero. En contraste con el final de 2017, este mes una vez más fue caracterizado por una divergencia bastante pronunciada de los perfiles de riesgo a través de los diversos factores subyacentes. Lo más notable es que este movimiento dio como resultado que América del Norte demostrara un deterioro en apetito de riesgo, terminando en un tercio de riesgo en general, por debajo del riesgo de cincuenta en perfiles a fines de diciembre. Este movimiento fue casi diametralmente opuesto por el aumento de la tolerancia al riesgo exhibida en Asia Pacífico, donde el apetito de riesgo aumentó más de dos tercios. Las regiones de Europa y Japón permanecieron generalmente ancladas en un riesgo equilibrado.

La mayoría de las regiones comenzaron 2018 exhibiendo características de baja volatilidad, pero el inicio del mes de Febrero hizo cambiar la situación del mercado desatando una venta masiva en los mercados de renta variable americana que se extendió al resto de mercados el pasado lunes 5 de febrero.

 

 

Selección de Activos en Old Mutual Global Equity Absolute Return Fund

El criterio de valoración dinámica resultó ser uno de los más impactantes al contribuir positivamente a la rentabilidad del fondo durante el inicio del año. La combinación subyacente entre la exposición a acciones atractivas y aquellos que poseen características más cualitativas sirvieron para reflejar con precisión el nivel de riesgo actual. Otro factor que a contribuido positivamente fue la Compañía Criterio. Los atributos fundamentales fueron particularmente impactantes en régimen de mercado actual. El criterio de Sentimiento del Analista disfrutó de otro mes positivo de contribución a los rendimientos del fondo. La técnica de arbitraje de precios una vez más resultó efectiva en la identificación de compañías. El rendimiento generado por nuestro uso de la información sobre el precio en el criterio Dinámica de Mercado fue marginalmente positiva este mes. El posicionamiento de los fondos continúa reflejando, en parte, por el entorno de baja volatilidad. Finalmente, el criterio de crecimiento sostenible, apunta a aislar a las empresas de alto crecimiento mal valoradas, también fue un colaborador marginal durante el mes.

Old Mutual Global Equity Absolute Return Fund

Asignación Regional

A nivel regional, hubo cierta divergencia entre las contribuciones a las rentabilidad en Enero. El principal contribuyente fue América del Norte, lo que refleja una recuperación simétrica en su contribución al rendimiento del mes anterior. Tanto Europa como Asia reforzó el rendimiento del fondo, sin embargo, Japón contribuyó negativamente durante el mes de Enero de 2018.

Old Mutual Global Equity Absolute Return Fund

Asignación de Sectores

La rentabilidad de este mes se vio positivamente afectada por la fuerte selección de valores en diferentes partes de la cartera. La selección de valores en los sectores de tecnología de la información y salud fue particularmente impactante en los retornos, a pesar de los efectos de rotación descritos en nivel de mercado. A nivel de cartera, la selección positiva de valores dentro del sector financiero benefició aún más al fondo. El perfil de la estructura de retorno del mes reflejó el patrón normal de una fuerte selección de valores en diferentes sectores proporcionando la mayor parte del rendimiento del fondo.

Old Mutual Global Equity Absolute Return Fund

Long/Short

Sobre una base relativa de mercado, el long/short contribuyó positivamente en el mes de enero:

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