Perspectivas de mercado de La Française AM 2018

Perspectivas de mercado de La Française AM 2018

La Française

Perspectiva de mercado positiva para 2018

El año 2017 acabó con una tasa de crecimiento mayor de la esperada, debido a la aceleración de la zona euro, Japón y China, y este año podría ser igual de bueno.

  • Los principales indicadores de las mayores regiones están en niveles elevados e indican un crecimiento global del 4% durante los próximos trimestres, representando la mayor tasa de crecimiento desde 2010.
  • Este crecimiento parece mucho más sincronizado que el de años anteriores. De las 25 principales economías del mundo, 24 muestran crecimiento.
  • Las perspectivas en los mercados emergentes son positivas, a pesar de la anticipada desaceleración de la economía china.

Las presiones inflacionistas se mantienen muy bajas, tanto en la zona euro, como en Estados Unidos, como en los países emergentes. Las circunstancias que apoyan esta tendencia continuarán en 2018, aunque algunos aspectos apuntan a una aceleración:

  • El rebote del precio de las materias primas.
  • El inicio del ciclo de inflación salarial, debido a que las tasas de desempleo de los principales países industrializados se acercan a sus niveles de equilibrio.

La Fed y su nuevo presidente, Powell, deberían continuar con la normalización de la política monetaria de EEUU a un ritmo ligeramente más rápido que el esperado por el mercado. La inflación en EEUU guiará la futura política monetaria de la Fed.

Las compras de activos del BCE descenderán bastante en 2018 y se espera que acaben a finales de año.

Además, monitorizaremos cualquier cambio en la política de control del BoJ de la curva de rentabilidad.

A la luz de estas consideraciones, Jean-Luc Hivert, CIO de Renta Fija y Cross Asset, y Laurent Jacquier-Laforge, CIO de Renta Variable, comparten sus convicciones para 2018.

1/ Renta fija: nuestras convicciones

“La reconexión entre los tipos de interés de los países core y los fundamentales económicos llevará tiempo: la muy clara dicotomía entre la dinámica de crecimiento y la (actualmente decepcionante) dinámica de inflación tendrá un efecto de moderación en cualquier tendencia de tipos de interés al alza”, asegura Jean-Luc Hivert, CIO de Renta Fija y Cross Asset.

“También debemos recordar que los balances combinados de los bancos centrales continuarán creciendo en 2018 antes de alcanzar el equilibrio a finales de año, lo que limita la probabilidad de subida de los tipos de interés, al menos durante la primera mitad del año”.

Direccional

Si continuamos presenciando la normalización de las curvas de rentabilidad de los bonos, el entorno monetario acomodaticio debería apoyar la deuda periférica de la eurozona y debería ser una fuerza contraria en caso de un gran cambio en los tipos de interés europeos. El incremento de los tipos soberanos que esperamos debería ser moderado, lo cual será clave para otras clases de activo de renta fija.

“En un entorno donde los tipos de interés alemanes y japoneses se mantienen bajos, cualquier aumento significativo en los tipos de interés será visto como una oportunidad para invertir el efectivo en bonos soberanos, especialmente en bonos estadounidenses”, añade Jean-Luc Hivert.

Crédito grado de inversión

Después de un año muy positivo en términos de rentabilidad del crédito europeo, los márgenes sehan estabilizado en niveles históricamente bajos. Esperamos que la proporción del crédito grado de inversión comprado por el BCE aumente en comparación con otras clases de activos elegibles en el programa de recompra, limitando por tanto el impacto en las valoraciones.

Deuda subordinada

Estamos positivos en deuda subordinada financiera (bancos) dado el impacto de la esperada reflación en los resultados de los bancos, el estado más saneado de los balances de los bancos del sur de Europa y la relajación de la presión regulatoria tras la firma del acuerdo de Basilea IV.

Crédito High Yield

En términos de crédito high yield, los fundamentales son buenos y las tasas de impago se mantendrán muy bajas, por debajo de las medias históricas. Las valoraciones son elevadas y la liquidez es un elemento importante. Por tanto, seguiremos de cerca:

  • Los flujos de entrada, que han disminuido debido a las cifras de rentabilidad
  • El endeudamiento financiero de las compañías de EEUU sigue siendo alto, provocando que las compañías más endeudadas sean sensibles a una política más agresiva de la Fed.
  • El precio del petróleo.

Mercados emergentes

Los flujos de inversión deberían continuar en 2018, dado que las primas de riesgo siguen siendo muy atractivas en relación a los mercados desarrollados y a la deuda corporativa. Muchos países emergentes celebrarán elecciones en 2018, principalmente en América Latina. En este entorno, los mercados locales que cumplan con los requerimientos domésticos específicos deberían continuar teniendo una buena evolución gracias a los elevados tipos de interés.

2/ Renta variable: nuestras convicciones

“El entorno macroeconómico que se espera para 2018 ofrece un apoyo significativo para los mercados globales de renta variable y sugiere nuevamente una sólida rentabilidad después de un excelente 2017”, apunta Laurent Jacquier-Laforge, CIO de Renta Variable.

Aumentan los beneficios por acción

El crecimiento global sincronizado del 4% respaldará la actividad corporativa y los márgenes. Por tanto, se espera que los beneficios por acción aumenten un 10% sincronizado entre las regiones geográficas.

Más allá de la actividad global acelerada, los beneficios por acción deberían aumentar en Estados Unidos gracias al incremento de la renta disponible de los hogares y la finalización de la reforma fiscal por parte de las autoridades. Los beneficios de las compañías europeas, y en particular de las de la eurozona, deberían aumentar en más de un 10% gracias a la aceleración de la actividad y a la reacción positiva de la eurozona al crecimiento de los países emergentes.

“Damos prioridad a las compañías que se han comprometido con una política de inversión sostenible con una rentabilidad que supera con creces el coste del capital" comenta Laurent Jacquier-Laforge.

Sin embargo, debemos prestar especial interés a:

  • Cambios inducidos por la digitalización de la economía, los cuales una vez detectados pueden afectar al sector entero.
  • El riesgo asociado con un euro fuerte para las compañías exportadoras europeas.

¿Qué sectores favorecemos?

Todavía creemos que los sectores de crecimiento deberían atraer a los inversores, aunque podríamos registrar rebotes ‘técnicos’ y rebotes ocasionales en sectores con bajas valoraciones. El crecimiento visible de la producción industrial apoyará las inversiones que no han estado a la altura de las expectativas en 2017, con el desfase habitual de 12 a 18 meses. Esta es la razón de que el crecimiento de los diferenciales entre los sectores sea significativo, con una preferencia por las acciones tecnológicas e industriales.

Más allá de este escenario, ¿Cuáles son los riesgos principales?

Además de las tensiones geopolíticas (Corea, Irán, la política extranjera de Donald Trump, etc.) debería prestarse especial atención a la normalización de las políticas monetarias de los principales bancos centrales, y en especial a la caída de los flujos de efectivo desde 2018. La subida de los tipos de interés debería aumentar las condiciones para el crédito y probablemente generar más volatilidad en los mercados. Estas tensiones naturalmente resaltarán las valoraciones absolutas históricamente altas de las clases de activos de riesgo. En las carteras, tendremos cuidado de monitorizar los riesgos del tipo de cambio extranjero que materialmente afectarán a la rentabilidad relativa de los mercados.

¡Sé el primero en comentar!

Cookies en rankia.com

Utilizamos cookies propias y de terceros con finalidades analíticas y para mostrarte publicidad relacionada con tus preferencias a partir de tus hábitos de navegación y tu perfil. Puedes configurar o rechazar las cookies haciendo click en “Configuración de cookies”. También puedes aceptar todas las cookies pulsando el botón “Aceptar”. Para más información puedes visitar nuestra política de cookies.

Aceptar