Global Allocation: Todas las crisis son de crédito

Global Allocation: Todas las crisis son de crédito

Informe mensual Global Allocation

“¿Y si el advenimiento de la democracia fuera una de las primeras señales de la llegada de los bárbaros?”  

Alessandro Baricco. Los bárbaros  

Ensayo sobre la mutación


Este mes ha sido cuando menos convulso, girando una y otra vez hacia la crisis en Cataluña.

Aparte de esto, el mercado europeo se ha movido en un rango de menos del 1% prácticamente todo el mes, excepto el día de la comparecencia del Sr. Draghi. Por cierto, el poder real elegido sin las urnas.

Valor liquidativo Global Allocation

Evolución anual Global Allocation

 

Hemos estado más o menos invertidos durante todo el mes, aunque desgraciadamente, tras analizar cómo el consenso del mercado esperaba una actuación del BCE más bien encaminada a perseverar en el tiempo con las compras de activos y los tipos negativos, decidimos que era mejor esperar a la posible corrección que vendría de una pequeña decepción.

No fue así, sino más bien al revés. Básicamente el Sr. Draghi dijo en otras palabras que no le importa ni un comino el nivel de precios al que se encuentran muchos activos, que se mueven en terreno de absoluta burbuja,sino que le encantaría que siguieran por ese camino.

Os recuerdo que el Banco Central Europeo no sólo compra bonos de los gobiernos, muchos en terreno negativo y los que todavía no llegado a ese nivel, están subiendo (precio) como la espuma (especialmente los periféricos, incluida Grecia), sino también compra bonos corporativos. Estos últimos están batiendo todos los récords históricos, con los diferenciales sobre el Euribor en torno a los 20 pb de media en los bonos con grado de inversión, estando los bonos basura en su nivel más bajo de la historia, pagando menos del 2%. Un auténtico disparate. La media histórica de impagos en este sector supera el 4% al año. La media. Este año se refinancia todo.

Desde aquí os recomiendo encarecidamente a todos aquellos que tengáis algún fondo de renta fija que hagáis beneficios. Es cierto que han ido muy bien estos meses, pero esto es debido a la reducción en los márgenes. De aquí a 10 años la esperanza de retorno es negativa y, normalmente, no será en línea recta. Esto es, en algún momento veremos un fuerte desplome en estos activos. Tarde o temprano vendrá alguna crisis, y, como siempre os repito: todas las crisis son de crédito.

Cuando esto pase, intentaremos estar atentos para liquidar cuanto antes las posiciones de renta variable, el único activo financiero que todavía tiene cierto margen. De hecho, estimamos que para igualarse a la renta fija, la renta variable tendría que subir hasta un 50% más con respecto a los niveles actuales.

Composición cartera Global Allocation

Lo mismo podríamos aplicar a los precios de los activos inmobiliarios. Aunque este mes los que más subían en España, los de Barcelona (más de un 20%), es posible que estén sufriendo incluso caídas. Una barbaridad más.

 

  1. en respuesta a Samuel Izquierdo
    #3
    10/11/17 09:49

    Yo creo que existen alternativas viables sobre la mesa. Gente como Positive Money y Dinero Positivo defienden repartir ese nuevo dinero creado directamente entre los ciudadanos, dinero que irá fluyendo hacia arriba vía consumo, impuestos, amortización de deuda, ahorro e inversión. Lo denominan QE4People y creo que Friedman lo llamaba 'helicopter money'. Por el contrario el BCE inyecta el dinero 'arriba' y espera que gotee (política 'trickle down'), pero es que no cae ni una gota!

    Hay quien propone que el BCE compre deuda privada siguiendo unos principios de sostenibilidad, ayudando a financiar energías renovables y otros proyectos verdes. A mí no me gusta por lo que supone de injerencia en el mercado y de distinguir entre empresas 'buenas' y 'malas', pero siempre es mejor que lo que hay ahora.

    Te agradezco tu invitación pero no tengo ni tiempo ni me temo que conocimientos para abrir un hilo en el foro. Con leer vuestros interesantes artículos en el blog y opinar algo de vez en cuando ya voy al límite. Pero ya que lo dices, voy a echar un vistazo al foro, que nunca voy por ahí.

    Un saludo.

  2. en respuesta a dilbert
    #2
    10/11/17 08:54

    Hola Dilbert,

    Una reflexión interesante. Es cierto que, como todo modelo, tiene sus pros y contras pero, ¿qué solución o alternativa hay al actual modelo de tipos del BCE? Desde mi punto de vista personal, comparto tu opinión, pero para poder cambiar las cosas hay que tener propuestas viables sobre la mesa. Y una voluntad muy fuerte para enfrentarse ante los intereses de todos esos colectivos que comentas. Sin embargo, también es cierto que tiene sus aspectos positivos, es un debate muy interesante, y te invito a crear un hilo para hablar al respecto en el Foro y opiniones de BCE.

    Un saludo.

  3. #1
    09/11/17 15:48

    Es increíble que el BCE, en vez de hacer llegar el 'dinero nuevo' a los ciudadanos, lo envíe al sistema financiero para inflar las correspondientes burbujas. Y más increíble aún, ya directamente vergonzoso, que el BCE preste dinero barato a las grandes corporaciones, saltándose todas las reglas sobre intervención en el mercado y libre competencia.

    Y nadie dice nada: los gobiernos encantados con su deuda barata, la banca por lo que les toca y los europarlamentarios con ... espera, ¿qué sacan de todo esto el parlamento europeo y la comisión, para estar callados como muertos ante estos abusos del BCE?

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