Global Allocation: La incertidumbre política nos vuelve a imponer la cautela

Global Allocation: La incertidumbre política nos vuelve a imponer la cautela

“Catalunya triomfant

Tornarà a ser rica i plena."

Els Segadors

Este mes de septiembre ha sido bastante bueno, gracias a mantener la exposición a la bolsa europea en máximos, tanto en contado como en futuros. Así, mientras que el Euro Stoxx 50 ha encabezado la lista de los índices más rentables, el selectivo español se ha visto lastrado por el efecto referéndum.

Valor liquidativo

Evolución vs Eurostoxx

 

A nivel táctico, la cercanía al referéndum del 1 de Octubre nos aconsejaba rebajar el riesgo hasta niveles de cautela y así lo hicimos, deshaciendo íntegramente la posición de futuros sobre el Euro Stoxx 50 en el último compás del mes.

La situación general es tirando a buena o muy buena, según donde se mire. Todo indica que la renta variable puede verse beneficiada por el clima general, tanto en EE. UU., donde los datos siguen saliendo buenos, como, por ejemplo: China, que parece estabilizada e incluso comienza de nuevo a tener problemas por la reevaluación de su moneda; Japón; Asia; los países emergentes; y especialmente en Europa por el retraso en cuanto al ciclo económico frente a Estados Unidos. Ahora mismo, todo parece indicar que también seguiremos disfrutando de unos bajos tipos de interés durante un tiempo más largo de lo previsto.

Sin embargo, a nivel local, con unos mejores datos económicos que en Europa, aparte de la recuperación del activo principal, especialmente palpable en el sector inmobiliario, con subidas año/año que alcanzan el 20% en Barcelona, la incertidumbre política nos vuelve a imponer la cautela.

Hemos visto cómo la deuda pública española sufría especialmente los días previos al cierre de mes. No entendemos como se puede gestionar un escenario de inestabilidad como el que tenemos sin que afecte a la propia marcha en el conjunto de Europa. Algunos bancos catalanes empiezan a tener problemas tácitos de liquidez y la cercanía de la resolución del Banco Popular, tampoco está ayudando. Ante un escenario de impago de la deuda soberana por la salida de Cataluña, teniendo que responder por la parte proporcional (+20% - 160.000MM€), sin acceso ni al QE del BCE ni tampoco a las líneas de liquidez de sus bancos, etc… hacen de un problema para unos, para otros y para los europeos. Difícil, pero posible. Seguiremos con cierta prudencia. El peso de España en Europa, con un 120% de deuda externa, no es Grecia, de la que desafortunadamente todavía nos acordamos.

Composición de la cartera

No creo, o no puedo creer, que veamos a los catalanes cambiando la letra de su propio himno. Sinceramente, el gran error del independentismo ha sido elegir un momento en el cual la economía está siendo capaz de tapar, por sí sola, las vergüenzas de la clase política en su afán intervencionista, “subvencionista” y de déficits sin solución. Y será, como siempre, ella la que ponga a cada cual en su sitio.

“Endarrera aquesta gent
Tan ufana i tan superba.”

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