Visión de las gestoras tras la subida de tipos de la FED

Visión de las gestoras tras la subida de tipos de la FED

Como era de esperar, en la reunión que tuvo lugar ayer por parte de la Reserva Federal, se decidió elevar los tipos dejándolos entre el 1% y el 1,25%. Esta decisión implica la cuarta subida desde diciembre del 2015 y la tercera desde que Donald Trump ganara la presidencia de EE.UU. Además, la Fed ha estimado al alza las previsiones de crecimiento para este 2017 hasta un 2,2%. Sin embargo, han bajado las estimaciones sobre la inflación hasta un 1,6%.

 

Gestoras Puntos clave
Aberdeen AM   
  • La economía estadounidense absorberá facilmente la subida de tipos
  • Si el ciclo de subidas no continúa se avivarán las burbujas y temores para el futuro
Fidelity
  • Consideran que será la última subida de tipos en 2017
  • La Fed no tendrá presión para endurecer su política monetaria durante los próximos mes
 La Française AM
  • La reducción del balance podría empezar en Septiembre
  • El Comité de Mercado Abierto acabó situándose en las expectativas más “hawkish”
Legg Mason
  • A pesar que el PIB tan sólo creció un 1,22% durante el primer trimestre, la Fed continúa subiendos los tipos (ClearBridge Investments, filial de Legg Mason)
  • La reacción inicial de los mercados ha sido algo enmudecida (Brandywine Global, filial de Legg Mason)
 

 

Aberdeen AM: la Fed teme que la subida de tipos altere el crecimiento

La anunciada subida de tipos era justo lo que estábamos esperando. La economía estadounidense está progresando positivamente y absorberá fácilmente esta subida de tipos. Pero lo más importante es que la Fed está intentando continuar con el ciclo de subidas. Habíamos visto algunas insinuaciones de que una reciente debilidad en la inflación podría asustar a la Fed para subir los tipos más allá de hoy. Esta hubiese sido una mala decisión. La inflación se ha suavizado últimamente, pero no durante el suficiente periodo de tiempo como para suponer una preocupación real. La inflación subyacente está en el 1,5% y esto es totalmente consistente con una continuación del ciclo de subida de tipos. 

La Fed tiene mucho temor de que la subida de tipos pueda alterar el crecimiento. Pero no se ha producido ningún cambio sustancial en una economía que ha estado creciendo de forma constante y que lleva absorbiendo subidas de tipos durante algunos años. Todo lo que conseguirán si se detienen ahora es avivar burbujas y temores para el futuro.

James Athey, gestor de inversiones en Aberdeen AM

 

Fidelity: será la última subida de tipos de 2017

Como se esperaba, la Fed subió los tipos por segunda vez este año. En su declaración, la Fed se mostró relativamente dispuesta a considerar nuevas subidas de los tipos a pesar de las pobres lecturas de inflación subyacente, que la entidad achacó en parte a factores transitorios. Sigo pensando que será la última subida de tipos de 2017, a la vista de los obstáculos que están apareciendo en la economía estadounidense, sobre todo en el consumo, pero también de la preocupante trayectoria de la inflación y el crecimiento de los salarios.

Aunque el aumento de las tensiones en el mercado laboral podría terminar tirando al alza de los salarios y los precios, existe un alto grado de incertidumbre en cuanto a los plazos y la magnitud de este movimiento. En cualquier caso, el posible aumento de los salarios y la inflación probablemente sea gradual, lo que significa que la Fed no tendrá presión para endurecer su política monetaria durante los próximos meses. Durante el segundo semestre, todo girará en torno a la puesta en marcha de los cambios en el programa de reinversión de su balance, lo que en sí mismo podría suponer un pequeño endurecimiento de las condiciones monetarias en el conjunto de la economía.

Anna Stupnytska, Economista Global de Fidelity International

 

La Française AM: la inflación para 2018 sigue situándose en el 2%

Tras los débiles datos de inflación que se conocieron el miércoles por la tarde y la significativa reacción posterior del mercado que hizo que los rendimientos estadounidenses se situaran en sus niveles más bajos desde las pasadas elecciones presidenciales, la mayoría de la gente estaba esperando un mensaje «dovish» por parte de la Fed. En este contexto, el Comité de Mercado Abierto acabó situándose en las expectativas más “hawkish”.

El Comité reiteró su objetivo de que la inflación regrese al 2%, a pesar de la reciente debilidad de los datos, apuntando a que esta baja inflación será transitoria y atribuyéndole efectos puntuales tales como los precios de los cuidados médicos o de las telecomunicaciones. Dicho esto, revisó sus expectativas de inflación tanto general como subyacente para 2017, pero para 2018 y más adelante sigue situándose en el 2%. 

Los puntos han permanecido mayoritariamente sin cambios, como se esperaba, manteniendo los tipos a largo al 3% y las perspectivas de crecimiento fueron revisadas ligeramente al alza pasando desde el 2,1% al 2,2% en 2017. El mercado está muy lejos de los puntos con una tasa implícita OIS que se sitúa en 1,57% al final de 2019 frente a los puntos promedio que están en 3%. 

También tenemos más información sobre la reducción del balance tanto en términos de límites como de timing. El Comité de Mercado Abierto ha indicado que la reducción del balance podría empezar «relativamente pronto» lo que podría interpretarse como que empezará en septiembre. El tamaño se verá limitado con un máximo de 10.000 millones de dólares al mes al principio, subiendo cada tres meses hasta una cantidad total de 50.000 millones de dólares.

En conjunto, el Comité de Mercado Abierto ha estado muy cerca de lo esperábamos, sin cambios significativos, pero teniendo en cuenta la importante falta de inflación en el mismo día, esto ha supuesto una ligera sorpresa « hawkish » para los mercados.

François Rimeu, Director de Cross Asset en La Française AM

 

Legg Mason: la reducción del balance será lenta y metódica

Como se esperaba, el FOMC votó para aumentar la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos (bps). Sin embargo, los mercados necesitarán un poco de tiempo para digerir toda la información nueva que se ha publicados.Yellen y el resto del FOMC establecieron la hoja de ruta para comenzar a renormalizar su balance. Creemos que el nivel de detalle que Yellen compartió sobre la renormalización del balance de la Fed fue más allá de las expectativas. Sin embargo, la reacción inicial de los mercados ha sido algo enmudecida. En primer lugar, no esperábamos tanta información hasta la reunión del FOMC en septiembre, ni anticipábamos que Yellen se comprometería a desenrollar el balance en 2017. Creemos que los mercados serán rápidos para alertar a la Fed si se aprieta demasiado.

Jack McIntyre, Gestor de Renta Fija Global en Brandywine Global (Legg Mason)

Algunos inversores pueden estar confusos ya que, a pesar que el PIB tan sólo creció un 1,22% durante el primer trimestre, la Fed continúa subiendos los tipos. Sin embargo, la Fed ha descontado el débil resultado del primer trimestre porque considera que es algo cíclico y que históricamente desde 1990, los primeros trimestres han mediado un crecimiento en torno al 1%, pero ha venido seguido por unos trimestres que oscilaban alrededor del 2,5%.

Además la Fed proporcionó visibilidad adicional sobre la normalización del balance. La Fed afirmó que tiene la intención de "reducir gradualmente" sus tenencias de títulos del Tesoro y obligaciones en un rango inicial de 6 mil millones de dólares por mes hasta 30 mil millones de dólare por mes durante los próximos 12 meses. Dichas directrices afirman nuestra creencia de que la reducción será lenta y metódica a lo largo de varios años. En cualquier caso, las reuniones futuras deberían darnos más detalles sobre la ruta preferida de la Fed para revertir la flexibilización cuantitativa de la post-crisis financiera

.Jeffrey Schulze, CFA, Estratega de Inversiones en ClearBridge (Legg Mason)

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