Global allocation: Estamos vendidos al 73% en bonos alemanes a 30 años, Abril 2017

Global allocation: Estamos vendidos al 73% en bonos alemanes a 30 años, Abril 2017

Global allocation

 

“...apelando a la prudencia según ese libro de la cobardía cuyo autor se llama sentido común.”

Oscar Wilde

El mes de Abril ha estado marcado por la primera vuelta de las elecciones en Francia. Aunque las encuestas daban un 80% de las probabilidades como vencedor a Macron, como finalmente parece que sucederá, también había opciones que en la primera vuelta salieran Marine Le Pen y Jean-Luc Mélenchon, ambos radicales con posturas abiertamente antieuropeas. Siempre os intento explicar la diferencia entre volatilidad y riesgo.

Rendimientos Global allocation

El Brexit podía suponer, como así fue, una elevada volatilidad. En el caso de un evento en Francia, hubiéramos visto el riesgo. Como os comenté en el pasado informe, las opciones sobre el dólar que incorporamos, nos permitían proteger íntegramente el patrimonio del fondo. Si se hubiera dado un evento, las caídas del euro hubieran sido demoledoras, no tanto las caídas en las bolsas europeas. Los días previos a la primera vuelta decidimos cubrir toda la posición, excepto las posiciones que manteníamos en acciones en EEUU, en oro y en plata. Por cierto, estos llegaron a marcar máximos del año unos días antes de las elecciones, para caer con fuerza después. En el gráfico pequeño (de este año) de la comparativa con el Euro Stoxx 50 queda estupendamente explicado, aunque prefiero seguir haciéndolo como en el gráfico grande (largo plazo).

Evolución Global Allocation

Así, una vez se resolvieron las elecciones, decidimos deshacer las coberturas de la renta variable, dejando la exposición a la renta variable en el 65% e incorporando, una vez más, una posición vendida en bonos alemanes a 30 años (73%). Estos niveles de los bonos, incluso con las caídas tras las elecciones francesas, son similares a como deshicimos las posiciones el pasado año. Os recuerdo que estos bonos actúan en ocasiones como activo refugio. Espero que esta combinación nos permita ir mejor que la bolsa, aunque será bastante diferente en el día a día.

Pensamos qué tras las elecciones, el buen comportamiento de las principales variables macroeconómicas y una inflación europea cercana al 2%, cada vez tiene menos sentido la política de estímulos por parte del BCE, con “curvas” de tipos de interés todavía en negativo. La posición corta en bonos también nos cubre en parte el riesgo de las acciones, las cuales sólo las vemos “descarrilar” en el caso de una abrupta subida de los tipos de interés.

Hemos incrementado ligeramente la exposición a oro y plata aprovechando los fuertes recortes tras las elecciones francesas. La inflación no les debería sentar mal ni tampoco las bravuconadas de Corea del Norte. Por poner algo de consciencia, que como decía Wilde no es si no el nombre comercial de la cobardía.

 

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