El principal riesgo es la subida de tipos. Didier Saint-Georges, Miembro del Comité de Inversiones de Carmignac

El principal riesgo es la subida de tipos. Didier Saint-Georges, Miembro del Comité de Inversiones de Carmignac

En su última visita a Valencia, Didier Saint-Georges, Miembro del Comité de Inversiones de Carmignac, nos comentó sus perspectivas para los mercados financieros en 2017 y en qué se diferenciará este año de 2016. Asimismo, le preguntamos sobre los activos, sectores y áreas en los que cree que podemos encontrar un mayor valor. Señala que el principal riesgo que ve es la subida de tipos de interés. A continuación os dejamos la entrevista acompañada por el vídeo. 

Carmignac

¿Cuáles son tus perspectivas para los mercados financieros europeos en 2017? ¿Será un año diferente al 2016?

2017 ya está siendo un año diferente al 2016. Si recordamos el inicio del año pasado, todo el mundo se mostraba muy pesimista porque la economía estadounidense se estaba desacelerando, al igual que China. Teniendo en cuenta lo que sabemos ahora, esto fue el punto bajo del ciclo económico. Desde entonces, la recuperación ha sido fuerte, en parte con la ayuda de China. Este país hizo todo lo necesario para ayudar a su economía cuando vieron que se estaba ralentizando. Por lo que respecta a Estados Unidos, el crecimiento de su economía empujó a su vez el precio de las commodities o sectores cíclicos. Todo esto tuvo más poder que los riesgos políticos (Brexit, elecciones estadounidenses). 

Después de un año de vida de este ciclo económico nos preguntamos, ¿seguirá avanzando o se dará la vuelta en la segunda parte del año? Esta es la pregunta más importante. Por el momento, lo que estamos viendo a grandes rasgos es que gracias a Donald Trump (con quien ha mejorado la confianza del consumidor y las pequeñas empresas se muestran muy optimistas ) la economía continúa acelerándose en vez de ralentizarse. 

Por tanto, si los mercados no descarrilan como consecuencia de acontecimientos políticos (tanto en Europa como Estados Unidos), la economía podría impulsar los mercados hacia arriba. Nuestro posicionamiento actual se basa en el hecho de que la economía es todavía el principal impulsor para los mercados financieros. En Europa en particular, los datos están empezando a mejorar. 

Creo que por el momento este ciclo todavía tiene recorrido al alza. Tendremos que ver si en la segunda mitad del año el ciclo finalmente llega a su fin, en cuyo caso posicionaremos nuestras carteras de una forma distinta. Pero por el momento, lo que está claro es que la economía es más fuerte que la política. 

¿Dónde deberíamos invertir este año para conseguir un mayor valor? ¿Cuáles son tu sectores favoritos?

La idea que tenemos que tener en cuenta de nuevo es que el ciclo a nivel global ya tiene un año. Esto significa que algunos sectores cíclicos han tenido hasta el momento un muy buen comportamiento. Por contra, varios sectores defensivos tienen una valoración muy atractiva, después de caer en gran medida. Ahora que nos estamos acercando al final del primer trimestre de este año, creo que es buena idea analizar qué activos y sectores han corrido más y cuáles están baratos. 

Las compañías del sector industria han subido demasiado, con lo que sería un poco tarde comprarlas. Por contra, los bancos o compañías financieras podrían tener todavía recorrido al alza. Dentro del sector cíclico, es tarde comprar acciones en general sin un análisis más profundo. Lo mismo ocurre con las acciones defensivas, creo que es muy pronto entrar ahora, aunque puede que sea buena idea más adelante durante este año. Pero, dentro de este sector, hay acciones que ya presentan unas valoraciones muy atractivas, como por ejemplo las farmacéuticas. 

En Carmignac tenemos exposición selectiva tanto al sector cíclico como defensivo pero solo a través de acciones que están baratas. 

¿Crees que la FED subirá tipos este año? ¿Qué hay de Europa?

Los Bancos Centrales suelen esperar a que las cosas pasen para reaccionar, por lo que no se anticipan. Si vemos a la Reserva Federal o el Banco Central Europeo, no se han movido demasiado por el momento. Draghi continúa diciendo que no hay inflación y no hay razones para reducir el QE. Por otro lado, Yellen a pesar de los datos de inflación que podemos ver, mantiene una posición cautelosa. Creo que se preocupan acerca de qué harán los mercados si dan un paso, por lo que tratan de retrasar lo máximo posible sus acciones. Pero cuando la inflación llegue a unos niveles más altos realmente tendrán que tomar alguna decisión. 

Sí, creo que Yellen subirá tipos este año, pues a medida que la inflación suba no tendrá otra opción. Asimismo, Draghi tendrá que tomar una postura más enfocada al tapering en la segunda mitad del año. Para los mercados de bonos es un riesgo real que los tipos suban más adelante este año. 

¿Cuáles son los principales riesgos que ves para el 2017? ¿Es Donald Trump uno de ellos?

El principal riesgo es el hecho de que la gente no se preocupa por la inflación dado que están muy centrados en la política. Hay algo que realmente está cambiando en relación a los últimos cinco años y es el hecho de que la inflación ha tocado fondo y está subiendo. Esto es algo que no está sucediendo solo en Estados Unidos, sino también en Europa, Japón y en el mundo emergente. 

Este movimiento de la inflación no está considerado todavía por los mercados de los bonos, por lo que creo que el principal riesgo es la subida de tipos de interés. Los mercados de renta variable en un principio no se preocupan por esta subida, dado que piensan que son buenas noticias y que la economía está mejorando. Hasta que los tipos alcancen un nivel en el que empiezan a preocuparse. Por lo que creo que en un principio es un riesgo para el mercado de la renta fija y después, por el efecto contagio, para la renta variable.  

Por otro lado, tenemos el riesgo político. ¿Podrían llegar a ser un problema Trump o las elecciones de países como Francia, Holanda, Alemania? Es un riesgo cuyos efectos son difíciles de predecir, por lo que lo ideal es construir una cartera robusta que no sea destruida en caso de que un acontecimiento político afecte negativamente al mercado. 

Pero el verdadero riesgo creo que es la subida de tipos de interés. En Carmignac construimos nuestras carteras teniendo en cuenta que los tipos de interés subirán próximamente para que nuestros fondos no se vean perjudicados cuando esto ocurra. 

¿Qué consejo le darías a un inversor conservador?

Actualmente, muchos inversores señalan que no hay valor en la renta fija y que este activo sufrirá mucho en caso de una subida de tipos, por lo que deberían pasar a invertir su dinero en renta variable. Creo que esto es un error, puesto que si los tipos de interés suben el mercado de renta variable sufrirá también. Por otro lado, teniendo en cuenta que la gente no quiere invertir en renta fija actualmente surgen oportunidades. Con una gestión activa de los fondos de renta fija se podría sacar una buena rentabilidad. Mi sugerencia para este tipo de inversores es que empiecen a equilibrar sus carteras con fondos muy conservadores como Carmignac Sécurité (renta fija europea a corto plazo) y otros más globales como Carmignac Global Bond que tiene la capacidad de tener una duración negativa invirtiendo en todo el mundo y ganar dinero, con un poco más de volatilidad, pero ganar dinero en el universo de la renta fija.. 

Entrevista a Didier Saint-Georges

 

 

 

 

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