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Las implicaciones de la presidencia de Trump en materia de política económica son muy inciertas. La opinión de consenso en el mercado es que se ceñirá a sus promesas más convencionales, a saber, estímulos presupuestarios y rebajas de impuestos, y se abstendrá de introducir políticas proteccionistas. Parece una visión optimista, después de una campaña que prometió empleo a los descontentos obreros de la industria, y deja las perspectivas para el crecimiento y la bolsa pendientes de lo que se ponga en marcha. Por ahora, seguimos siendo neutrales en renta variable. El panorama de la inflación se ha aclarado, dado que cualquier combinación de políticas que ponga en marcha Trump probablemente tire al alza de los precios. Eso tiene consecuencias negativas para los bonos y para los fondos inmobiliarios cotizados, que son sensibles a la evolución de los rendimientos, y en los que seguimos fuertemente infraponderados.


 

Panorama económico: Recalentamiento

Nuestras lecturas de crecimiento e inflación subieron ligeramente durante el mes, lo que deja al Investment Clock firmemente anclado en la fase de recalentamiento. El indicador adelantado de crecimiento apenas sufrió variaciones, pero la fortaleza relativa mejoró y compensó en parte el deterioro de los indicadores tendenciales. El aumento de la lectura de inflación se produjo por la mejora del indicador adelantado, con Japón a la cabeza.

Posicionamiento: Sobreponderación en materias primas, infraponderación en renta fija

La fase de recalentamiento del Investment Clock suele favorecer a las materias primas frente al resto de inversiones, de ahí que sigan siendo nuestra clase de activos preferida. Mantenemos nuestra infraponderación en renta fija y fondos inmobiliarios cotizados, por la presión alcista sobre los rendimientos de los bonos derivada de los rendimientos reales y las expectativas de inflación. Dentro de las regiones bursátiles, preferimos el Reino Unido frente a Europa menos Reino Unido, y Australia frente a Hong Kong. En las divisas, seguimos manteniendo una visión negativa sobre la libra esterlina y preferimos la corona noruega al dólar canadiense. Por sectores bursátiles, preferimos energía frente a materiales y consumo discrecional.

Aumento de las Expectativas de crecimiento e inflacción

Posicionamiento actual 

Sobreponderación en materias primas, infraponderación en renta fija

Posicionamiento Actual

Multiactivos: Infraponderación en renta fija

  • El entorno económico es moderadamente positivo para la renta variable, pero somos neutrales porque los rendimientos de los bonos están subiendo y la incertidumbre política es elevada.
  • Nuestra mayor posición en las clases de activos es una infraponderación en bonos. Aunque las prioridades de gobierno de la presidencia de Trump no están claras, todas las opciones planteadas son negativas para los bonos.
  • Mantenemos una sobreponderación moderada en materias primas. Las perspectivas para la energía siguen siendo favorables, pero probablemente se compliquen para los metales industriales durante los próximos meses.
  • Los fondos inmobiliarios cotizados se enfrentan a las mismas dificultades que las acciones, pero son más sensibles al ascenso de los rendimientos. Seguimos infraponderados.

Sectores bursátiles: Sobreponderación en energía

  • Nuestra mayor posición sectorial es una sobreponderación en energía. El cuadro fundamental del mercado del petróleo sigue mejorando por el descenso de la oferta en todo el mundo. Este sector es especialmente atractivo frente al de materiales, que se caracteriza por unos fundamentales económicos similares, pero se enfrenta a un exceso de capacidad en la producción de metales y a la retirada de los estímulos en China.
  • Estamos infraponderados en consumo discrecional. La revalorización del petróleo y el endurecimiento monetario presionarán el bolsillo del consumidor.
  • Seguimos prefiriendo atención sanitaria a tecnología.

Regiones bursátiles: Sobreponderación en Reino Unido frente a Europa menos Reino Unido

  • Seguimos prefiriendo a EE.UU. frente a Japón, atendiendo a las perspectivas de los beneficios empresariales.
  • También preferimos la bolsa británica a la europea. Los dos mercados están expuestos a incertidumbres políticas relacionadas con el Brexit, pero en el Reino Unido las tensiones están cebándose con la libra y eso da apoyo a las empresas británicas.
  • Cerramos nuestra sobreponderación en México, que se enfrenta a grandes dificultades con Trump como presidente. Mantenemos nuestra postura negativa sobre Brasil. Las acciones brasileñas han registrado fuertes avances este año alimentadas por el optimismo político, pero pensamos que se subestiman los retos futuros.
  • Seguimos prefiriendo Australia a Hong Kong.

Divisas: Infraponderación en la libra esterlina

  • Nuestra mayor posición cambiaria es una infraponderación en la libra esterlina. La moneda podría consolidar en los niveles actuales mientras el crecimiento aguante y se mantenga la esperanza de que se puede retrasar la activación del Artículo 50. Sin embargo, y con independencia del fallo del Tribunal Supremo, el Artículo 50 probablemente se active durante el primer trimestre del próximo año y eso podría desencadenar otro movimiento a la baja en la moneda. Hemos expresado esta visión tanto frente al dólar estadounidense como frente al franco suizo.
  • También preferimos la corona noruega al dólar canadiense. Los dos mercados están expuestos a los precios de la energía, pero el cuadro económico es más favorable en Noruega.


 

  1. #1
    Franz

    Nick Peters, gestor de fondos multiactivos

    Las cinco ocasiones anteriores en las que la Fed subió los tipos, las consecuencias fueron generalmente positivas para los inversores en los activos de mayor riesgo. Sin embargo, el entorno al que nos enfrentamos hoy es muy diferente al del pasado. Los precios de los activos están inflados por las políticas monetarias ultra-expansivas y revertir esta situación podría resultar doloroso. Las perspectivas son inestables en estos momentos, de ahí que los inversores deban plantearse adoptar posiciones contracorriente, es decir, vender en las subidas y comprar en las fases de debilidad. Sin perder de vista las ventajas de la gestión activa, asegurarse de que una cartera está equilibrada puede ayudar a sobrellevar la volatilidad de los estilos de inversión en renta variable conforme el mercado alterne en sus preferencias por las acciones de perfil “crecimiento” o las de perfil “valor”.

    Saludos

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